Криптовалютна майнінгова революція: рекордна потужність обчислень, ліквідація BTC майнерами та тиск на прибутки

2026 року, майнінг біткоїнів пережив історичний структурний перелом. Саме тоді, коли Bitdeer, завдяки власним майнерським машинам, піднявся на перше місце серед публічних компаній за обсягом власних потужностей, він зробив рішення, яке шокувало ринок: очистити всі свої запаси біткоїнів. Водночас, ключовий показник прибутковості майнерів — hashprice — опустився до історичного мінімуму в 0,03 долара США за TH, що створює глибоку інверсію між середньою вартістю видобутку по мережі та ціною біткоїна. За цими, здавалося б, суперечливими даними, прихована глибока трансформація галузі: від «утримання монет у очікуванні зростання» до «грошової волі», від конкуренції у енергетиці до інфраструктуризації обчислювальної потужності. У цій статті, базуючись на ключових подіях лютого, аналізуємо хронологію, розбираємо дані, оцінюємо достовірність наративів і моделюємо майбутнє галузі в різних сценаріях.

Парадокс вершини потужностей і нульових запасів

20 лютого компанія Bitdeer опублікувала щотижневий звіт, у якому повідомлялося, що її власні запаси біткоїнів знизилися до 0 (без урахування депозитів клієнтів), а за тиждень було продано всі 189,8 BTC, що були у володінні, — чистий обсяг продажу склав -943,1 BTC. Засновник Ву Цзихань зазначив, що поточний нульовий запас не означає, що він залишиться таким назавжди, а цей крок був зроблений переважно для оцінки кількох не обов’язкових можливостей купівлі землі та електроенергії, щоб заздалегідь підготуватися до мобільності капіталу.

Драматичним є те, що у той самий час, за даними аналітиків Morgan Stanley, обсяг власних потужностей Bitdeer вже досяг 63,2 EH/s, перевищуючи 60,4 EH/s, які оголосила MARA, і став найвищим серед публічних майнерських компаній. Вершина потужностей і нульові запаси відбуваються одночасно, руйнуючи традиційне уявлення про «потужність як накопичення монет».

Водночас, прибутковість галузі стрімко падає. За даними Luxor Technology, у лютому ключовий показник прибутковості — hashprice — знизився до приблизно 0,03 долара США за TH, що є історичним мінімумом. За повідомленнями Bloomberg, через падіння ціни біткоїна нижче 70 000 доларів, зростання енергетичних витрат і вплив зимових бурь у США багато майнерів були змушені зупинити частину обладнання.

Від зростання складності до колективного переходу

Турбулентність у майнінгу біткоїнів у лютому є продовженням і прискоренням трендів, що почалися ще наприкінці 2025 року. Основні етапи:

• на початку лютого: моніторинг mempool показав, що складність майнінгу зросла майже на 15% до 144,4 Т, що стало найбільшим абсолютним зростанням у історії, майже компенсувавши попереднє значне зниження;
• 9 лютого: мережа зазнала історичного зниження складності приблизно на 11%, що свідчить про швидке відключення великої кількості майнерів;
• 20 лютого: Bitdeer оголосив про очищення запасів біткоїнів, що стало важливим сигналом про зміну фінансової стратегії провідних майнерів;
• наприкінці лютого: MARA Holdings повідомила про співпрацю з Starwood Capital щодо перетворення частини майданчиків у центри обчислень для штучного інтелекту з початковою потужністю 1 ГВт. Агресивний інвестор Starboard Value закликав Riot Platforms прискорити перехід до AI/HPC.

Переформатування потужностей, витрат і капітальних потоків

Дані лютого чітко показують тиск і диференціацію у галузі. Основні показники:

Ці дані свідчать, що просте зростання ціни біткоїна вже не здатне покрити зростаючі енергетичні та обладнання витрати. Логіка виживання майнерів змінюється з «майнінг — накопичення — фінансування» на «майнінг — реалізація — реінвестиції (у AI або нову інфраструктуру)».

Розбіжності у ринкових наративів і конфлікти у поясненнях

Навколо стану майнінгу сформувалися кілька ключових розбіжностей:

• Виведення запасів — це капітуляція чи стратегія?

Деякі аналітики вважають, що продаж запасів Bitdeer — сигнал крайнього тиску ліквідності, особливо на тлі історичного мінімуму hashprice і цін нижче середніх витрат. Інші ж бачать у цьому активний перезапуск капіталу через випуск конвертованих облігацій і інвестиції в AI, що більше схоже на свідоме переформатування, а не на пасивне банкрутство.

• Чи є перехід до AI шляхом виходу з кризи чи «пузирем»?

Morgan Stanley та інші інститути вважають, що перетворення майданчиків у центри AI — перспективна стратегія, оскільки попит на AI-обчислення зростає, а електроенергія і площі майданчиків — дефіцитні ресурси. Однак існує й побоювання, що вимоги до мережевої затримки і стабільності для AI значно вищі, ніж для майнінгу, і не всі майданчики мають можливість перетворитися без великих капіталовкладень, що може створити нові фінансові ризики.

• Чи зменшення потужностей загрожує безпеці мережі?

Зупинка застарілого обладнання викликає побоювання щодо зниження безпеки мережі. Однак дослідження Paradigm показують, що майнінг слід розглядати як «гнучкий попит на електроенергію» і активи для енергетичних мереж, оскільки його здатність до регулювання сприяє стабільності електромережі, а довгострокове зменшення енергоспоживання через механізм наполовинення обмежує безкіневе зростання.

«Капітуляція майнерів» і «рятівник AI»

У лютому у майнінгових новинах найпопулярнішими наративами були «капітуляція майнерів» і «перехід до AI», але їхню правдивість слід аналізувати обережно.

Капітуляція справді існує, але вона стосується здебільшого високовитратних і малоефективних гравців. Дані підтверджують, що 9 лютого, коли відбулося зниження складності, багато майнерів зупинили обладнання. Однак провідні компанії, такі як Bitdeer і MARA, не здаються, а використовують свої капітали і потужності для активної перебудови активів і бізнесу.

Що стосується наративу про перехід до AI, він має ризик надмірного спрощення. Хоча компанії як MARA, Hut 8, TeraWulf дійсно починають частково переорієнтовувати потужності на AI/HPC, цей процес потребує років і великих капіталовкладень. Вважати його швидким рішенням для поточних проблем прибутковості — надто оптимістично. Насправді, це — стратегія на майбутнє, а не швидкий спосіб подолати поточні збитки.

Екосистема біткоїна і відображення у капітальному ринку

Майнінгова динаміка викликає багаторівневі ланцюгові реакції:

• На ринок BTC: провідні майнерські компанії переходять від «накопичення» до «реалізації», зменшуючи природний буфер для продажу. Раніше майнері були довгостроковими тримачами, тепер — активними продавцями, що може змінити динаміку пропозиції. Bloomberg повідомляє, що майнерські компанії з активами понад 8 млрд доларів вже прискорюють продажі, переорієнтовуючись на AI.
• На оцінку компаній: ринок переоцінює вартість майнерів. Morgan Stanley вважає, що компанії, які зможуть успішно трансформуватися у постачальників AI-інфраструктури, отримають стабільний грошовий потік і вищі мультиплікатори. Ті ж, що залишаються лише у майнінгу, будуть залежати від коливань ціни біткоїна.
• На глобальний розподіл потужностей: перехід американських майданчиків у AI може призвести до постійного виходу частини потужностей з мережі або їх переміщення у регіони з нижчими енергетичними витратами і більш сприятливим регулюванням (Росія, Близький Схід, Південна Америка). Купівля Cipher Mining у Техасі та створення майнінгових центрів у Росії свідчать про переформатування картографії потужностей.

Моделювання сценаріїв розвитку

З урахуванням поточних даних і трендів, у найближчі 6–12 місяців майнінг може розвиватися за трьома сценаріями:

• Сценарій 1: швидка інтеграція AI

Умови: ціна біткоїна тримається нижче 80 000 доларів, попит на AI-обчислення високий.

Результат: більше публічних компаній наслідують приклад Bitdeer і MARA, залучаючи капітал через облігації або продаж запасів біткоїна для фінансування, прискорюючи перехід високоякісної енергії у AI/HPC. Внутрішня ієрархія галузі розвиватиметься: частина стане «крипто-майнерами», інша — «операторами цифрової інфраструктури».

• Сценарій 2: відновлення цін і потужностей

Умови: макроекономічна ситуація покращується, ціна біткоїна знову піднімається до 90–100 тисяч доларів.

Результат: hashprice зростає, частина зупинених майнерів знову запускається. Однак, після цього циклу «продажу», провідні гравці, ймовірно, не будуть масово відновлювати запаси біткоїнів, а збережуть готівку для подальших інвестицій у двобічний бізнес, і стратегія утримання монет залишиться на рівні мінімуму.

• Сценарій 3: криза ліквідності і подальша концентрація

Умови: ціна біткоїна падає далі або залишається нижче 60 000 доларів тривалий час.

Результат: дрібні і високоризикові майнери, а також компанії з високим рівнем заборгованості ризикують масовими банкрутствами (як NFN8 Group у лютому). Галузь пройде через нову хвилю злиттів і поглинань: сильні гравці з капіталом і дешевою енергією купуватимуть активи за зниженими цінами, що підсилить концентрацію ринку.

Висновки

Лютий 2026 року став символічним завершенням старої епохи майнінгу біткоїнів. Виведення запасів Bitdeer на піку потужностей — це сигнал про розрив із ідеологією «майнінг — накопичення», яка ще раніше домінувала. Мінімум hashprice і низькі ціни біткоїна демонструють, що галузь входить у період стабільних прибуткових викликів, особливо у контексті тривалого зниження цін і механізму наполовинення.

Масштабна трансформація у напрямку AI — це не лише реакція на нинішні труднощі, а й стратегічний крок у переформатуванні способів «монетизації електроенергії». Це одночасно — пасивна відповідь і активне використання нових технологічних можливостей. Для інвесторів і спостерігачів важливо розуміти, що майнінг — це вже не лише графік цін біткоїна, а й глибше розуміння ринків електроенергії, попиту на AI-обчислення і управління активами компаній. Ця революція, що почалася у лютому, веде галузь у більш складний і професійний новий етап розвитку.