Що таке RWA? Розкриття того, як реальні активи змінюють екосистему DeFi

RWA (Real World Assets, реальні активи) стає новим трендом у криптовалютному ринку. Але що таке RWA? Чому цей концепт так активно впроваджують багато DeFi-проектів і традиційних фінансових установ? Щоб зрозуміти цінність RWA, потрібно спершу усвідомити його трильйонний потенціал.

Чому RWA може розширити ринок на трильйони доларів

RWA охоплює різноманітні активи з реального світу. Це дуже широкий спектр: готівка (наприклад, долари), дорогоцінні метали (золото, срібло), нерухомість, облігації (зокрема, американські казначейські облігації), страхові продукти, споживчі товари, кредитні ноти та ліцензії тощо.

Який потенціал цього сегменту? Подивіться на ці дані — глобальний ринок фіксованого доходу становить близько 127 трильйонів доларів, вартість нерухомості — близько 362 трильйонів, а ринкова вартість золота — близько 11 трильйонів. Водночас, загальна капіталізація криптоактивів становить лише 1,1 трильйона доларів, що менше десятої частини від золота.

Що це означає? Щойно навіть невелика частина цих RWA буде інтегрована у DeFi, масштаб платформи може суттєво зрости. Саме тому RWA називають новим рушієм зростання DeFi.

Три ключові застосування RWA у DeFi

Щоб перенести RWA в блокчейн, проєктам зазвичай потрібні смарт-контракти для створення токенів, що репрезентують ці активи, а також механізми гарантій, що забезпечують можливість швидко викупити базовий актив. На основі цієї логіки RWA у DeFi розвинули три основні форми застосування.

Стабільні монети: найрозвиненіша форма RWA

USDT, USDC, BUSD — це провідні стабільні монети, які належать до RWA. Видавці, такі як Tether, Circle, Paxos, підтримують резерви у доларах США, що дозволяє токенізувати фіат і забезпечувати цінову прив’язку для блокчейну та DeFi. Це найстаріша і найрозвиненіша практика застосування RWA.

Синтетичні активи: виведення акцій і товарів у блокчейн

Синтетичні активи — ще одна важлива сфера застосування RWA. Вони дозволяють торгувати традиційними активами, такими як акції або товари, у вигляді деривативів на блокчейні. Synthetix — один із лідерів у цій галузі. У піковий період 2021 року протокол заблокував понад 3 мільярди доларів активів, що свідчить про високий попит на такі продукти.

Кредитні протоколи: RWA як новий тип застави

RWA також використовуються як застави у кредитних протоколах. Позичальники можуть токенізувати нерухомість, облігації та інші реальні активи для застави у DeFi. Більш інноваційно — з’являються кредитні сервіси на основі репутації, де навіть без традиційної застави, під сильним брендом і довірою, можна отримати позику. Це сприяє сталому розвитку кредитних сервісів у DeFi та збільшенню доходів.

MakerDAO — лідер у RWA-сфері: як досягти 6,8 мільярда доларів

У DeFi саме MakerDAO найбільше просунувся у впровадженні RWA. Його обсяг бізнесу у цій сфері перевищує 6,8 мільярда доларів, що становить понад 58% доходів протоколу — цей показник свідчить, що RWA вже є ключовою частиною його діяльності.

Головною причиною є те, що традиційна фінансова система пропонує вищі доходи: наприклад, доходність американських казначейських облігацій — близько 3,5%, тоді як провідні DeFi-кредитні протоколи дають близько 2%. Ця різниця створює можливості для стабільного доходу у DeFi.

Для управління великим обсягом RWA MakerDAO створив спеціальний RWA Foundation, а також окремі фонди для різних типів застав. Кожен із них може обирати оптимальні юридичні структури та юрисдикції.

Щодо обробки активів поза блокчейном, MakerDAO ввів інновації: ліквідація вже не відбувається через публічні аукціони на ланцюгу, а — через уповноважених третіх осіб, які здійснюють примусове виконання поза мережею. Для цього створено кілька спеціальних смарт-контрактів (RwaLiquidationOracle, RwaFlipper, RwaUrn), що керують процесами ліквідації, розрахунками та представленням токенів.

Коли потрібно ініціювати ліквідацію, MakerDAO активує оракул і запускає таймер. Якщо проблема вирішується, керівництво може відновити нормальну роботу. Якщо ж позичальник не реагує і позиція потрапляє у ліквідацію, система фіксує збитки. Такий механізм більш гнучкий і краще враховує особливості реальних активів.

Три кейси застосування RWA у MakerDAO:

1. Монеталізовані американські казначейські облігації на суму близько 500 мільйонів доларів — забезпечують доходи протоколу від нерозміщених USDC.

2. Співпраця з банком Huntingdon Walley Bank (HVB): MakerDAO надав їм кредит у 100 мільйонів доларів, а HVB використовує ці кошти для розвитку бізнесу та інвестицій у нерухомість. Це перший у США приклад співпраці між регульованим банком і децентралізованим кредитним протоколом.

3. Французький банк Société Générale позичає у MakerDAO 7 мільйонів доларів під заставу облігацій на 40 мільйонів євро (у формі токенів OFH).

Centrifuge і NFT: новий погляд на RWA

Якщо MakerDAO вдосконалює застосування RWA у традиційних рамках, то Centrifuge використовує NFT для переосмислення ролі реальних активів у криптоекосистемі. Їхній додаток Tinlake дозволяє токенізувати реальні активи безпосередньо у вигляді NFT.

Як працює Tinlake:

Проєкт ініціатор використовує мостик для зв’язку з реальним світом і перетворює активи у NFT з юридичними документами. Цей NFT слугує заставою для створення пулу активів.

При створенні пулу видаються два типи токенів — DROP і TIN. Інвестори обирають, у який пул вкладати, і купують відповідні токени.

DROP Token гарантує фіксований дохід, що визначається функцією комісій. Кожен пул має фіксований відсоток і нараховує складний відсоток щосекунди — схоже на облігації з стабільним, але обмеженим доходом.

TIN Token не має гарантійного доходу і залежить від реальної прибутковості пулу. Відповідно, може приносити вищий дохід, але й ризик вищий. У разі дефолту позичальника TIN-інвестори першими зазнають збитків.

Ця модель дозволяє створити ризиковий рівень, залучаючи як консервативних, так і ризикових інвесторів. На сьогодні TVL Centrifuge перевищував 170 мільйонів доларів.

Можливості та виклики розвитку RWA

Ринок RWA має великий потенціал, але й стикається з реальними проблемами.

Довіра — головна проблема

Токенізація RWA базується на активів, що залишаються поза мережею. Смарт-контракти не можуть примусово виконати ліквідацію або розпорядження цими активами. Тому довіра до таких активів залежить від традиційних фінансових інститутів. Це означає, що повністю децентралізовані протоколи без дозволу навряд чи зможуть підтримувати RWA. Більшість проектів все ще потребують участі централізованих структур і підтверджень.

STO — урок для RWA

Security Token Offering (STO) вважається одним із перших практичних прикладів RWA. Хоча наразі STO здебільшого працює на ліцензованих платформах і з обмеженим масштабом, це один із небагатьох регульованих способів токенізації активів. Розвиток STO у напрямку відповідності регуляторним вимогам може стати орієнтиром для майбутнього RWA.

Загалом, RWA вже проходить шлях від теорії до практики: MakerDAO і Centrifuge довели її можливість. З розширенням участі традиційних фінансових інститутів і вдосконаленням регуляторної бази, RWA має потенціал стати мостом між традиційною фінансовою системою і цифровими активами.