Розуміння того, як AMM-пули забезпечують роботу децентралізованої торгівлі

Коли Uniswap запустився у 2018 році, він представив революційний підхід до криптотрейдингу через автоматизованого маркет-мейкера — систему, яка кардинально змінила спосіб обміну цифровими активами. AMM працює як автономний протокол, замінюючи традиційного посередника у централізованих біржах, дозволяючи користувачам торгувати безпосередньо через пул ліквідності без посередників.

На відміну від систем обробки ордерів, що використовуються на традиційних біржах, пул AMM використовує смарт-контракти для визначення цін активів і сприяння торгівлі. Замість того, щоб шукати продавця, трейдери взаємодіють з пулом ліквідності — резервом активів, заблокованих у смарт-контракті, який автоматично коригує ціни залежно від попиту. Цей децентралізований підхід усуває бар’єри і дозволяє будь-кому брати участь у наданні ліквідності, а не лише інституційним маркет-мейкерам.

Від традиційних маркет-мейкерів до протоколівних пулів

Щоб зрозуміти, чому важливі пули AMM, розглянемо, як працюють традиційні біржі. На централізованих платформах професійні трейдери або фінансові інститути виступають у ролі маркет-мейкерів, постійно створюючи заявки на купівлю та продаж, щоб завжди був хтось протилежної сторони вашої угоди. Коли ви хочете купити 1 BTC за $34 000, біржа знаходить продавця, готового прийняти цю ціну. Якщо ліквідність низька — тобто активних трейдерів мало — ви можете зіткнутися з проскальзуванням, коли фактична ціна виконання значно відрізняється від вашої запланованої.

Пул AMM усуває цю залежність від професійних маркет-мейкерів. Замість посередників протокол приймає депозити від будь-якого користувача, готового стати постачальником ліквідності. Ці постачальники поповнюють пул рівною вартістю обох активів у торговій парі. Наприклад, пул ETH/USDT вимагає внесків у рівних пропорціях Ethereum і Tether. У відповідь вони отримують частку торгових комісій, згенерованих у їхньому пулі.

Математичний двигун пулів AMM

Що робить пул AMM справді автономним, так це його математична формула. Uniswap впровадив модель x*y=k, де x і y — це значення двох активів, а k залишається сталим. Це проста рівність створює потужний балансувальний механізм: коли хтось купує ETH із пулу, він додає USDT і забирає ETH. Це зменшує пропозицію ETH у пулі, автоматично підвищуючи його ціну — і навпаки для USDT.

Розглянемо це на прикладі. Якщо ETH торгується за $3 000 на зовнішніх ринках, але знижується до $2 850 у пулі через великі покупки, арбітражні трейдери помічають цю можливість. Вони купують дешевий ETH із пулу і продають його за ринковою ціною в іншому місці. Кожна така операція поступово коригує ціну, повертаючи пул у відповідність із глобальними ринками.

Різні протоколи AMM використовують різні математичні моделі. Balancer підтримує до восьми активів у одному пулі за допомогою більш складної формули, тоді як Curve застосовує рівняння, оптимізовані для стабількоінів та подібних активів. Кожна модель служить різним потребам торгівлі та профілям ризику у децентралізованих фінансах.

Заробіток і участь у пулах AMM

Стати постачальником ліквідності у пулі AMM може будь-хто. Ви вносите обраний вами актив у визначеній пропорції, отримуєте LP-токени, що представляють вашу частку у пулі, і одразу починаєте заробляти на транзакційних комісіях. Якщо ваш внесок становить 1% від загальної ліквідності пулу, ви отримуєте 1% від накопичених комісій.

Крім доходу від комісій, багато протоколів випускають токени управління для постачальників ліквідності, що дає їм право голосу у рішеннях протоколу. Просунуті учасники також займаються yield farming — ставлять свої LP-токени у позикові протоколи для отримання додаткових відсотків, фактично множачи прибутки через кілька рівнів DeFi. Ця комбінація децентралізованих протоколів дозволяє досвідченим інвесторам максимізувати заробітки через стратегічне розміщення активів.

Прихований ризик: імперманентні збитки у вашому пулі AMM

Хоча пули AMM пропонують привабливі можливості для доходу, вони мають суттєві ризики. Основна проблема — імперманентні збитки — ситуація, коли співвідношення цін ваших активів у пулі відрізняється від того, коли ви їх внесли.

Уявіть: ви вносите 1 ETH і 3 000 USDT у пул ETH/USDT, коли ETH торгується за $3 000. Якщо ціна ETH зростає до $4 000, механізм пулу автоматично коригує баланс. Щоб зберегти рівність x*y=k, у пулі накопичується менше ETH і більше USDT. Виводячи активи, ви можете отримати менше ETH і більше USDT, ніж спочатку внесли — чистий збиток порівняно з просто утриманням активів.

Збитки називають «імперманентними», бо вони зникають, якщо ціни повертаються до початкового співвідношення перед виведенням. Однак, вони стають постійними, якщо ви виходите з пулу. Хороша новина — доходи від транзакційних комісій і нагород у вигляді токенів управління іноді можуть компенсувати ці збитки, особливо у пулах із стабільним обсягом торгів.

Масштаб імперманентних збитків залежить від волатильності цін. Пули з активами з високою волатильністю ризикують більше, тоді як стабількоіни — що мають мінімальні коливання цін — забезпечують відносний захист для постачальників ліквідності, що навчаються навколо складного світу децентралізованої торгівлі через пули AMM.