Прорив 6.85! Як зрозуміти сильне зростання юаня?

Юань продовжує зміцнюватися на початку року за Місяця Коня, 26 лютого внутрішні та зовнішні курси одночасно прорвали рівень 6.85, встановивши новий максимум з квітня 2023 року. Цей раунд зростання юаня не лише значний за масштабом, а й має сильні ознаки тривалості. Юань зростає вже сім місяців поспіль, встановивши найтриваліший рекорд з 2020 року. З кінця 2024 року він подорожчав на 6.9%, а з початку року — на 2.1%.

З огляду на ринкову ситуацію, цей раунд зростання характеризується домінуванням слабкого долара, активізацією валютних операцій компаній та політичним співпрацюваннням з боку центрального банку: по-перше, — пасивне зростання на тлі постійного зниження індексу долара; по-друге, — компанії концентрували валютні операції наприкінці року та перед святами, звільняючи раніше накопичені доларові позиції, що сприяло короткостроковому збільшенню пропозиції; по-третє, — встановлення середнього курсу залишається досить сильним, що свідчить про зростаючу терпимість регуляторів до поступового зростання юаня.

Зі зростанням юаня вже кілька місяців поспіль і проявом несподіваної сили, що виходить за межі сезонних закономірностей, ринок активно цікавиться, чи зможе ця тенденція зберегтися. Хоча ризикові індикатори опціонного ринку, зокрема, ризикова реверсія долара/зовнішнього юаня за місяць піднялася до 0.43, що свідчить про початок хеджування ризиків корекції серед трейдерів, загальний тренд все ще сприяє зростанню юаня.

Обмежений вплив подвійного тиску на зростання юаня, підтримка процесу міжнародної інтеграції

Хоча загалом ринок побоюється, що зростання юаня може послабити конкурентоспроможність китайського експорту і гальмувати економічне відновлення, ці побоювання у Китаї не мають значного підтвердження. Зростання номінального курсу не суперечить сильному зростанню експорту. З 2017 року зміцнення юаня часто супроводжувалося зростанням експорту та відновленням цінового імпульсу. У період 2021–2025 років юань щодо кошика валют зріс лише на 3%, тоді як експорт зріс на 44.8%.

Крім того, перехід Китаю до більш високотехнологічної та з доданою вартістю структури експорту знижує чутливість до валютних коливань, оскільки ці товари мають меншу замінність. Очікуване зростання номінального ефективного курсу (NEER) на 3% та реального ефективного курсу (REER) на 1.5% цього року матиме лише незначний, 10-базисний, вплив на реальний ВВП у 2026 році. Тому зростання юаня має дуже обмежений реальний вплив на експорт і економічне зростання.