Федрезерв знижує ставки, але майбутні зниження вимагатимуть більше доказів слабкості

Федеральна резервна система провела ще одне зниження процентної ставки на 0,25 відсоткових пунктів на сьогоднішньому засіданні. Це було очікувано більшістю учасників ринку, з приблизною ймовірністю 90%, згідно з інструментом CME FedWatch станом на вчора.

Цільовий діапазон ставки федеральних фондів тепер становить 3,50%-3,75%. Загалом, з вересня 2024 року ФРС знизила її на 1,75 відсоткових пунктів (на 1 пункт восени 2024 року та на 0,75 пунктів цього року). Перед цим політична ставка була досить високою — 5,25%-5,50% з липня 2023 до вересня 2024. Хоча ставка ФРС знизилася, вона все ще значно перевищує передпандемічний (2017-19) середній рівень у 1,7%.

Це засідання спочатку очікувалося бути напруженим. Ще в середині листопада ймовірність зниження ставки була нижчою за 50%. Потім кілька ключових членів Комітету з відкритого ринку натякнули, що підтримають зниження. Результат засідання виявився несподівано беземоційним.

ФРС ймовірно залишить ставки стабільними у січні

Офіційна заява ФРС зберегла мову попереднього засідання, зазначаючи, що «ризики для зайнятості зросли за останні місяці». Існує підвищена невизначеність щодо економіки та ринку праці, ускладнена затримкою даних через урядову shutdown у жовтні. З огляду на фокус на ризиках знизу, ця невизначеність підтримала це зниження ставки. Інфляція базових особистих витрат залишилася трохи високою — 2,8% у річному вимірі станом на вересень, але більша частина цього зростання зумовлена тарифами і з часом має зникнути.

Однак рішення не було без заперечень: двоє з 12 членів FOMC проголосували проти зміни ставки. Це більше, ніж один такий голос у листопаді. Кількість яструбів зростає. Ставка федеральних фондів тепер лише приблизно на 0,5 відсоткових пунктів вище за 3,0% — «довгостроковий» (або «нейтральний») рівень, який очікує більшість членів FOMC. Таким чином, більшість учасників комітету вже не вважає монетарну політику надто обмежувальною. Пауелл заявив, що «ставка федеральних фондів тепер знаходиться в широкому діапазоні оцінок її нейтральної вартості». Все це, ймовірно, налаштовує ФРС на пропуск зниження ставок на наступному засіданні у січні. Подальше зниження у березні вимагатиме сигналів від економічних даних про необхідність цього.

ФРС демонструє подальший оптимізм щодо інфляції

ФРС оприлюднила оновлені економічні прогнози, які майже не змінилися з останнього засідання. Насправді вони майже не відрізняються від минулорічних, незважаючи на несподівані події у тарифах, ринку праці та штучному інтелекті цього року. Загалом економічні умови (особливо монетарна політика) у цілому відповідали очікуванням ФРС. Тарифи та інші фактори спричинили трохи нижчий зростання ВВП і трохи вищу інфляцію, ніж очікувалося.

Проте ФРС зберігає свою позицію, що інфляція знизиться до цільового рівня 2,0% до 2027 року, а рівень безробіття залишатиметься стриманим у діапазоні 4,2%-4,3%. ФРС все ще очікує діапазон ставки 3,25%-3,50% до кінця 2026 року (з можливим ще одним зниженням у тому році), 3,00%-3,25% до кінця 2027 року (ще одне зниження того року), а потім утримаєся. Все це відповідає прогнозам центрального банку рік тому.

		Історичні дані про ставку федеральних фондів та прогнози FOMC

		Кожна точка представляє прогноз ставки федеральних фондів одного з членів FOMC.

Джерело: Федеральна резервна система. Дані станом на 10 грудня 2025 року.

Згідно з цією послідовністю, дохідність 10-річних казначейських облігацій у 2025 році переважно коливалася в межах 4,0%-4,5%, демонструючи набагато меншу рухливість, ніж у попередні роки. (У 2019-20 роках спостерігалося різке падіння доходності, а у 2022-23 — значний стрибок.)