Механізм та методи обчислення ставки фінансування на ринку деривативів

Управління довгостроковими ф’ючерсами включає механізм під назвою ставка фінансування, яка відіграє важливу роль у підтриманні стабільності ринку. Ставка фінансування відображає баланс попиту та пропозиції на біржі або в ринку і безпосередньо впливає на управління позиціями трейдерів. Тут ми поетапно пояснимо основи ставки фінансування та механізм її розрахунку.

Що таке ставка фінансування — основний механізм

Ставка фінансування, яку можна побачити на сторінці деривативів, змінюється у реальному часі до наступної позначки часу фінансування. Це означає, що вона динамічно відображає поточний стан ринку, і її значення змінюється з часом.

Наприклад, уявімо інтервал фінансування 8 годин. Ставка, розрахована з 0:00 до 8:00 (UTC), буде застосована о 8:00. Аналогічно, ставка, розрахована з 8:00 до 16:00, буде застосована о 16:00. Такий цикл забезпечує регулярне урегулювання платежів за фінансування протягом доби.

Компоненти ставки фінансування — відсоткова ставка та індекс премії

Ставка фінансування складається з двох основних компонентів: відсоткової ставки (I) та середнього індексу премії (P). Вони разом формують точний механізм визначення платежу за фінансування, що відображає реальний стан ринку.

У процесі розрахунку використовується зважена середня ціна за певний період (TWAP) за кілька годин, що дозволяє обчислювати відсоткову ставку та індекс премії по хвилинах. З наближенням часу урегулювання коефіцієнт індексу премії зростає, що дозволяє краще враховувати найактивніші періоди ринку.

Розрахована таким чином ставка фінансування застосовується до вартості позиції трейдера, і визначає суму, яку потрібно сплатити або отримати під час урегулювання.

Логіка розрахунку ставки фінансування — приклад

Формула розрахунку ставки фінансування

Розрахунок ставки фінансування здійснюється за формулою:

F = clamp [ P + clamp ( I − P, 0.05%, −0.05% ), upper limit, lower limit ]

Ця формула здається складною, але її можна розбити на зрозумілі компоненти.

Перший компонент: відсоткова ставка (I)

Відсоткова ставка — це фіксований базовий показник:

I = 0.03% / (24 / інтервал часу фінансування)

Наприклад, для BTCUSD ставка становить 0.03% на добу. При інтервалі 8 годин вона становитиме 0.01% за кожен період.

Для деяких пар, таких як USDCUSDT або ETHBTCUSDT, відсоткова ставка за замовчуванням встановлена на рівні 0%.

Другий компонент: індекс премії (P)

Якщо контракт торгується з премією або дисконтом від ціни маркування, індекс премії регулює цю різницю, щоб балансувати рівень контракту. Це допомагає вирівнювати ціну контракту з ціною ринку.

Формула індексу премії:

P = [ max(0, Impact Bid Price − Index Price) − max(0, Index Price − Impact Ask Price) ] / Index Price

Тут важливі два рівні цін:

• Impact Bid Price — середня ціна, необхідна для виконання Impact Margin Notional з боку покупця
• Impact Ask Price — середня ціна, необхідна для виконання Impact Margin Notional з боку продавця

Impact Margin Notional — уявна сума, яку можна торгувати з певним маржином, що використовується для оцінки глибини ринку та визначення Impact Bid або Impact Ask. Ця величина задана у USDT і доступна на офіційній сторінці біржі.

Зважене середнє індексу премії (P)

Щоб підвищити точність, середній індекс премії обчислюється за зваженою середньою формулою, враховуючи значення з попередніх періодів. Це дозволяє уникнути надмірної реакції на короткострокові коливання.

Наприклад, для 8-годинного інтервалу:

P = (P1 × 1 + P2 × 2 + … + P480 × 480) / (1 + 2 + … + 480)

Це забезпечує поступове збільшення ваги останніх значень, що робить розрахунок більш стабільним і відображає реальні умови ринку.

Регулювання ставки фінансування при ринкових коливаннях

У періоди високої волатильності верхні та нижні межі ставки фінансування можуть тимчасово коригуватися для повернення ціни контракту до розумних меж.

Зазвичай встановлюються:

• Верхня межа = min ( (Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)
• Нижня межа = −min ( (Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

IMR — початковий рівень маржі, MMR — рівень підтримки маржі для кожного активу. У разі значних цінових розривів між ф’ючерсами та спотовим ринком коефіцієнт 0.75 може динамічно змінюватися у межах 0.5–1, щоб адекватно реагувати на ситуацію. Оновлені обмеження можна знайти на офіційній сторінці.

Спеціальні випадки: безстрокові контракти у премаркеті

Для безстрокових контрактів у премаркеті застосовуються особливі правила розрахунку ставки фінансування, оскільки контракт ще не досяг повної зрілості.

Якщо йдеться про період колл-офферів (call auction), ставка фінансування встановлюється рівною нулю. Це означає, що у цей час ставка не враховується у розрахунках, і трейдери не платять або не отримують плату за фінансування. Це сприяє стабілізації ціни під час формування ринку.

Під час безперервного аукціону ставка фіксується на рівні 0.005% і урегулюється кожні 4 години. Це знижена ставка, що враховує особливості премаркету, і з часом вона переходить до стандартної логіки розрахунку.

Розуміння ставки фінансування допомагає трейдерам краще управляти ризиками та позиціями, враховуючи баланс попиту і пропозиції на ринку.