Білий день 7:00 за Пекінським часом відкриття світових ринків стало великим сюрпризом для світу: - Золото, срібло, американські акції разом із доларом у понеділок «пройшли з розривом вгору» — це «наслідки після розрахунків». Вихідні не дозволили змінювати позиції, і капітал був змушений у момент відкриття ринку швидко реагувати на ризики. Зростання долара свідчить про те, що ринок ще не заспокоївся. Поглядаючи на ядро цього обвалу, причина не в погіршенні фундаментальних показників, а у епічному «примусовому знятті левериджу». Першими постраждали софтверні акції (найзручніше місце для хедж-фондів для «легкого доступу»), реакція менеджерів фондів була не у «оцінці правильності», а у «виживанні». Вони одразу продавали найліквідніші активи (дуже грубо). Порядок обвалу був такий: софт — золото, срібло — біткоїн — напівпровідники — і навіть GOOGL, AMZN, які вважаються «притулками», також продавалися. Це був «змішаний леверидж, що спрацьовує одночасно у різних активів і стратегій». Кожен раз зняття левериджу відбувалося у високій послідовності: найзавантаженіші, з найбільшим левериджем, з найкращою ліквідністю. 1. Те, що справді лякає, — це інша річ: короткі позиції вже досягли історичного рівня. Goldman Sachs надав дуже страшні дані: четвертий тиждень поспіль чистий обсяг продажу американських акцій хедж-фондами досяг найшвидшого рівня з моменту початку звільнення — короткі позиції значно перевищують довгі (2.5:1), «номінальний обсяг коротких позицій» на окремих акціях досяг історичного максимуму з 2016 року (+3.2σ). Це не малі обсяги, не локальні, а — історичний рівень коротких позицій. 2. Чому у п’ятницю раптово відбулося повне зростання? Трейдинг-стіл Goldman Sachs виявив одну річ: у IGV (ETF на софтвер) з’явилися справжні, інституційні покупки. Частки ETF за один день зросли на 12%, що стало найбільшим приростом з 2023 року — це не роздрібні інвестори, що купують дно, а великі капітали, що закривають короткі позиції. 3. Чи настав поворот? Goldman Sachs сказав дуже цінну фразу: відскок у п’ятницю поглинав лише близько 20% коротких позицій. Тобто короткі позиції ще залишаються, леверидж високий, і ринок все ще «завантажений» (20% — це «зупинка кровотечі», а не «заліковування»). Найнебезпечніша частина минула, але ринок все ще у стані «при найменшому дотику боляче». Наступні можливі сценарії: · або короткі позиції не здаються і продовжують нарощувати обсяги, будь-який невеликий позитив може викликати повний обвал; · або волатильність зменшується, ринок розділяється, і з «нестриманого підліткового стану» повертається до «зрілої ціноутворення». Можна точно сказати, що та безжальна «злита» торгівля швидко зменшується. Дно ринку ніколи не приходить через «зрозуміння», а через те, що ті, хто має продавати, вже все продали.