Помірний попит і достатні запаси тримають ціни на какао під тиском

Ціни на какао зазнали різкого падіння наприкінці січня та на початку лютого, причому березневі ф’ючерси ICE NY на какао закрилися на рівні зниження на 283 пункти (-6,38%), а березневі ф’ючерси ICE London на какао знизилися на 208 пунктів (-6,72%) у надзвичайно жорсткий торговий день. Ф’ючерси на лондонське какао досягли 2,25-річного мінімуму, що свідчить про посилення медвежого настрою на ринку. Основний каталізатор залишається простим: глобальні запаси какао є надмірними, тоді як споживчий попит продовжує слабшати, створюючи структурний дисбаланс, який сильно впливає на цінову політику.

Слабкий попит на шоколад прискорює ціновий тиск

Несприятливе попитове середовище стало неможливим ігнорувати для провідних гравців галузі. Barry Callebaut AG, яка контролює приблизно третину світового ринку виробництва шоколаду, повідомила про різке зниження обсягу продажів у шоколадному підрозділі на -22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія явно зазначила “негативний попит на ринку та пріоритетність обсягів у сегментах з вищою рентабельністю у какао”, що свідчить про те, що навіть найбільший у світі виробник оптового шоколаду бореться з підтримкою обсягів продажів у цій складній ситуації.

Ця слабкість поширюється на цілі регіони. Дані Європейської асоціації какао показали, що обробка какао в Європі у 4-му кварталі знизилася на -8,3% у порівнянні з минулим роком до всього 304 470 метричних тонн — скорочення, яке значно перевищило очікування (-2,9%) і стало найнижчим квартальним результатом за понад десять років. Азійські ринки демонстрували подібні виклики: обробка какао у 4-му кварталі знизилася на -4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 MT. Північна Америка показала незначне зростання, з обробкою у 4-му кварталі, що підросла лише на +0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 MT — фактично без змін, незважаючи на сезонні очікування.

Основна причина такої слабкої споживчої активності очевидна: виробники шоколаду та роздрібні торговці продовжують стикатися з опором споживачів щодо високих цін. Після років обмежень у постачанні какао та високих цін покупці стають дедалі більш чутливими до цін, змушуючи галузь переглядати стратегії обсягів і маржі.

Надлишок пропозиції стає новою динамікою ринку

Поки попит слабшає, глобальні запаси какао розповідають іншу історію. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила, що запаси какао у світі у 2024/25 зросли на +4,2% у порівнянні з минулим роком до 1,1 мільйона метричних тонн, що є значним поверненням до рівня, який відрізнявся від дефіциту попереднього сезону. Це перший глобальний надлишок какао за останні чотири роки — психологічний зсув від дефіциту у -494 000 MT у 2023/24, що був найбільшим за понад 60 років.

Умови для вирощування у Західній Африці підтримують цей відновлювальний тренд. Благополучна погода у ключових регіонах виробництва сигналізує про міцний урожай у лютому-березні для Кот-д’Івуару та Гани. Виробник шоколаду Mondelez повідомив, що остання кількість какао-плодів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник і є “суттєво вищою” за аналогічний період минулого року. Фермери повідомляють про більші та здоровіші плоди, що свідчить про якісні врожаї попереду.

Однак парадокс полягає в тому, що навіть коли врожаї наближаються, виробники Західної Африки навмисно утримують запаси від продажу через зниження цін. Наприкінці січня фермери Кот-д’Івуару відвантажили 1,20 мільйона метричних тонн какао до портів у поточному маркетинговому році (з 1 жовтня 2025 по 25 січня 2026), що на -3,2% менше ніж 1,24 мільйона метричних тонн у тому ж періоді минулого року. Це свідчить про відповідь на обмеження пропозиції від найбільшого у світі виробника какао — захисний захід у разі недостатніх цінових стимулів.

Запаси на ринку та регіональні коригування

Запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, демонстрували волатильність. Після досягнення 26 грудня 2022 року 10,5-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків, запаси відновилися до 2,5-місячного максимуму у 1 773 618 мішків на початку лютого — рух, що зазвичай чинить медвежий тиск на ціни ф’ючерсів, оскільки найближчі запаси здаються більш доступними.

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, демонструє протилежну картину пропозиції. Експорт какао у листопаді знизився на -7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 MT, а Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 зменшиться на -11% у порівнянні з попереднім роком до 305 000 MT з попередньої оцінки у 344 000 MT для 2024/25. Це звуження з боку Нігерії надає деяку технічну підтримку цінам, хоча й недостатню для компенсації загального перенасичення.

Перспективи: слабкий попит ймовірно триматиме цінові виклики

У перспективі, рівновага між пропозицією та попитом залишається структурно несприятливою для відновлення цін. 28 листопада ICCO знизила свою оцінку глобального надлишку какао у 2024/25 до 49 000 MT (з 142 000 MT, передбачених раніше), одночасно знизивши оцінки виробництва на 2024/25 до 4,69 мільйонів метричних тонн з 4,84 мільйонів. Тим часом, Rabobank нещодавно зменшив свій прогноз глобального надлишку какао у 2025/26 до 250 000 MT з листопадової оцінки у 328 000 MT, що все ще свідчить про значний перенасищений ринок.

Постійне слабке попитове середовище — викликане скороченням обсягів виробництва шоколадних компаній і опором споживачів щодо підвищення цін — ймовірно, й надалі стримуватиме ф’ючерси на какао. Поки споживачі не проявлять більшого інтересу або виробники не скоротять значною мірою посівні площі, ця динаміка слабкого попиту залишатиметься визначальною характеристикою ринкової ситуації.