Стратегія Zhongtai: Як оцінювати поточну цінність розміщення у секторі з високим дивідендом?

Розділ звіту

Один: Як оцінювати поточну цінність розподілу високих дивідендів?

Цього тижня ринок А-акцій у цілому демонстрував коливання з зниженням обсягів торгівлі, але з поступовим відновленням ефекту заробітку. За показниками індексів, більшість широких базових індексів за тиждень закінчилися зниженням. Зокрема, індекс Shanghai Composite за цей тиждень знизився на 1.27%, Shenzhen Component — на 2.11%, індекс ChiNext — ще більше, на 3.28%, а стилі малих і зростаючих компаній у цілому показали слабкий результат. За обсягами торгів, активність на ринку продовжує знижуватися. Середньоденний обсяг торгів у всіх А-акціях за цей тиждень становив приблизно 2.41 трлн юанів, що значно менше ніж минулого тижня, а сумарний обсяг торгів за тиждень у порівнянні з минулим роком знизився приблизно на 21.43%, що свідчить про зменшення ризикової схильності перед святами, зменшення бажання залучати нові кошти, і ринок зосереджений на існуючих позиціях. Щодо ефекту заробітку, внутрішня структура ринку покращується, але залишається нейтральною. У середньому, кількість зростаючих компаній становила близько 48.37%, що є значним підвищенням у порівнянні з минулим тижнем, що свідчить про посилення сили відновлення на рівні окремих акцій у контексті коливань індексів, але загалом ще не сформовано масове зростання, і структурні можливості залишаються важливими.

Поточна доходність сектору високих дивідендів є більш привабливою ніж довгострокові облігації, оцінка все ще залишається на історично низькому рівні, а тенденція проявляється у “горизонтальній стійкості, вертикальному відновленні”. За галузевим розподілом, у ринку А-акцій найбільше дивідендних доходів мають вугільна промисловість (5.28%), банки (4.62%), побутова техніка (3.79%), харчові продукти та напої (3.42%), нафтова і хімічна промисловість (3.35%) та транспорт (2.8%), що перевищує дохідність 30-річних державних облігацій (2.248%). У умовах низьких процентних ставок ці сектори мають відносну перевагу для інвестиційних коштів. За останніми показниками ринку, сектор високих дивідендів демонструє сильні захисні властивості. З одного боку, на тлі значних коливань ринку на початку лютого, технологічні та циклічні сектори зазнали значних втрат; наприклад, металургія знизилася на 8.51%, телекомунікації та електроніка — понад 5%. З іншого боку, сектори з високими дивідендами та стабільною динамікою втратили менше, наприклад, продукти харчування та напої, транспорт, банки і побутова техніка зросли на понад 1% за тиждень, що стабілізує індекс. Щодо вертикального відновлення оцінки, то, хоча з початку року сектор високих дивідендів демонструє ознаки відновлення, він все ще залишається в історично низьких межах оцінки. Показники таких секторів, як банки, побутова техніка, харчові продукти і напої, транспорт, мають рівень P/B нижче 10-річної 30-процентної перцентилі, що свідчить про відновлення після переоцінки, а не про емоційний ажіотаж або масовий інвестиційний попит. Оцінка безпеки залишається високою.

Поточна цінність сектору високих дивідендів обґрунтована головним чином за рахунок покращення міжнародної ліквідності, зміцнення курсу юаня та очікувань внутрішньої політики. По-перше, глобальне середовище ліквідності продовжує покращуватися, що сприяє більш дружньому ставленню до сектору високих дивідендів. Цього тижня президент США Трамп знову натякав на можливе зниження ставок ФРС, а 5 лютого Міністерство праці США повідомило про збільшення кількості заявок на допомогу по безробіттю на 22 тисячі, що свідчить про посилення ознак ослаблення ринку праці. Це підвищує ймовірність зниження ставок у червні і очікування ще двох знижень протягом року. У цьому контексті індекс долара продовжує знижуватися, а довгострокові ставки облігацій США зростають з обмеженою динамікою, що сприяє зростанню ризикової премії глобальних активів. По-друге, курс юаня поступово зміцнюється, що сприяє покращенню структури капіталу. З посиленням очікувань ослаблення долара, тимчасовий тиск на коливання юаня зменшується, і іноземні інвестори все більше орієнтуються на довгострокові інвестиції в А-акції. В процесі, технологічні та циклічні сектори з високими оцінками, що мають високий рівень волатильності, стають менш привабливими, тоді як більш безпечні, з стабільним грошовим потоком і високою визначеністю дивідендів, сектор високих дивідендів стає пріоритетом для зовнішніх і внутрішніх інвесторів. По-третє, внутрішня політика підтримує сектор високих дивідендів у середньостроковій перспективі. Згідно з політичними орієнтирами, у 2026 році планується активізувати внутрішній попит і стабілізувати економіку, а фіскальна та структурна політика мають ще потенціал для розгортання. У рамках політики “запобігання ризикам, посилення регулювання, сприяння високоякісному розвитку”, регуляторні органи схиляються до перенаправлення капіталу з високоволатильних і переобтяжених секторів у більш стабільні та з високою доходністю активи. У цьому контексті сектор високих дивідендів має менший ризик зниження і потенціал для зростання, що підкреслює його середньострокову цінність.

Перспективи на майбутнє: короткострокова структура залишатиметься під впливом технологій, а середньостроково сектор високих дивідендів може стати однією з головних ліній. У короткостроковій перспективі ринок зберігатиме структурну активність і коливання індексів. За підтримки нових подій і ризикових настроїв, технологічний сектор залишатиметься активним у короткостроковій перспективі, особливо перед святами, коли кошти переважно спрямовані на торгівлю, а період утримання позицій короткий. В цьому контексті застосування ШІ, роботи, напівпровідникове обладнання та інші сегменти залишаються перспективними для повторних коливань. Крім того, частина циклічних секторів з високою еластичністю коштів може тимчасово виводити капітал, що прискорить внутрішню переорієнтацію і створить можливості для покращення відносної доходності сектору високих дивідендів. У середньостроковій перспективі логіка інвестування у високі дивіденди стане більш чіткою. Після свят, з наближенням сесій двох важливих політичних подій, очікування щодо стабілізації зростання, стимулювання споживання і розвитку ринкових інститутів поступово реалізовуватимуться, і стиль ринку може перейти від “торгівлі з високою еластичністю” до “стабільної інвестиційної стратегії”. У цьому процесі сектори з низькою оцінкою, стабільним прибутком і високою визначеністю дивідендів можуть отримати додатковий поштовх для тривалого відновлення, а не короткочасного сплеску.

Друге: Інвестиційні рекомендації

У короткостроковій перспективі слід зосередитися на можливостях у технологічних секторах з низькою переобтяженістю, а у середньостроковій — поступово переходити до секторів високих дивідендів і з низькою оцінкою. У операційній стратегії рекомендується застосовувати поетапний підхід. Перед святами ринок переважно керується торгівельними коштами, тому можна продовжувати інвестувати у технологічні сектори з тенденційною основою, з особливою увагою до сегментів з низькою переобтяженістю, високим потоком коштів і без значних попередніх зростань, а також тих, що вже пройшли корекцію. У середньостроковій перспективі і після сесій двох важливих політичних подій рекомендується збільшувати частку секторів високих дивідендів і з низькою оцінкою у портфелі, зосереджуючись на банках, харчових продуктах і напоях, транспорті — секторах із стабільним грошовим потоком і високою дивідендною здатністю, щоб зменшити волатильність портфеля і підвищити його дохідність. Водночас слід бути обережним із товарами, що тісно пов’язані з споживанням, але мають обмежену еластичність прибутку і невизначеність у політичних перспективах, щоб уникнути зайвих ризиків у період змін стилю ринку.

Третє: Щотижневий моніторинг фінансових потоків і економічних прогнозів на наступний тиждень

З точки зору фінансових потоків, цього тижня всі канали, окрім зменшення левериджу, демонстрували помірний приплив коштів. Основні ETF перейшли від тривалого відтоку до балансу або припливу, зменшилися чисті продажі великих акціонерів, а зовнішні інвестиції через Північний напрямок залишаються високими. Зокрема, обсяг торгів ETF у цілому зменшився, але у деяких секторах, таких як технології та інновації, спостерігається невеликий приплив. Обсяг зменшення з боку великих акціонерів був незначним — у середньому 14.54 млрд юанів на день, що є мінімумом за цей рік. Зовнішні інвестиції через Північний напрямок залишаються активними, у понеділок обсяг торгів сягнув понад 4000 млрд юанів, і зберігається високий рівень. Ризикова схильність левериджевих коштів знизилася, рівень кредитування і гарантійних внесків повільно зменшується. Загалом, фінансові потоки цього тижня залишаються позитивними, хоча падіння цін на дорогоцінні метали і кольорові метали зменшують ризиковий настрій, але ліквідність залишається помірною, і значних відтоків коштів не спостерігається.