Криза з поставками срібла: ілюзорне багатство і дефіцит фізичних запасів

Ця гра ще далека від завершення — наступна хвиля зростання, ймовірно, не буде зумовлена оптимізмом, а виникне з необхідності «купувати будь-як».

Автор: Jeffrey Christian’s Wig

Переклад: Deep潮 TechFlow

Оригінальне посилання:

https://x.com/silver207141/status/2019397406639493172

На початку 2026 року ринок срібла пережив не просто коливання, а типові симптоми системного під тиском. Спотові ціни у січні стрімко зросли до історичного максимуму в 121 долар за унцію, але незабаром зазнали однієї з найжорстокіших одноденних крахів у історії товарів — падіння на 31-36% за день. Ціна короткочасно відновилася вище 100 доларів, але знову повернулася до низхідного тренду. Ф’ючерсні контракти також опинилися у хаосі: у лютому 2026 року контракт на місяць у Чиказькій товарній біржі (CME) кілька разів підвищував маржу (зараз вже до 60%), що спричинило ланцюгові маржеві викриття, і за один день ціна знизилася на 8-9%.

Хоча основні коментарі звинувачують у цьому левериджеву спекуляцію, вимоги маржі та посилення долара, базові дані відкривають більш шокуючу правду: фізичний ринок срібла надзвичайно дефіцитний, а структурно паперовий ринок ф’ючерсів уже не може відповідати доступним поставкам. Біржа COMEX, що належить CME Group — найбільшій у світі платформі торгів металевими ф’ючерсами та опціонами, — має високий ризик «невиконання поставки» саме на контракти COMEX, зокрема на майбутній контракт за березень 2026 року.

Глобальні запаси срібла вже п’ять років перебувають у постійному дефіциті, і очікується, що у 2026 році цей дефіцит сягне близько 200 мільйонів унцій. За рахунок стимулювання сонячних панелей, електромобілів, інфраструктури 5G, апаратного забезпечення AI та медичних застосувань, темпи промислового споживання зростають значно швидше за видобуток у шахтах. Китай визнав срібло стратегічним активом і запровадив експортні обмеження, що перекрило один із головних світових джерел постачання і прискорило виснаження існуючих запасів.

Одночасно США включили срібло до «Переліку ключових мінералів» і оголосили про запуск «Проект Vault» для резервування ключових мінералів. Ви не будете цим займатися, коли срібло вже повсюдно. За повідомленнями, запаси на Шанхайському сховищі знизилися до найнижчого рівня з 2016 року.

У внутрішньому середовищі COMEX ситуація виглядає особливо критично. З 2020 року запаси срібла у «зареєстрованих сховищах» (Registered, тобто готові до поставки) скоротилися приблизно на 75%, і зараз становлять близько 82 мільйонів унцій. Хоча загальні запаси близько 411 мільйонів унцій, більша частина класифікована як «відповідає вимогам» (Eligible), а не готова до негайної поставки. Лише за тиждень січня 2026 року зняли понад 33 мільйони унцій — це 26% зареєстрованих запасів, які зникли за кілька днів. У лютому обсяг поставок уже досяг 2 700 контрактів (13,8 мільйонів унцій), і цей тренд не показує ознак сповільнення.

У той же час відкриті позиції (Open Interest) на контракт за березень 2026 року залишаються у межах 85 000 — 91 000 контрактів, що теоретично відповідає потребі у поставці від 425 до 455 мільйонів унцій.

Порівняльні дані:

• Доступні фізичні запаси: приблизно 82–113 мільйонів унцій
• Паперові короткі позиції: 425–455 мільйонів унцій
• Мультиплікатор левериджу: за оптимістичними оцінками — 5:1, за екстремальними — понад 500:1.

Навіть якщо лише 20% відкритих контрактів вимагатимуть фізичну поставку (з урахуванням історичного досвіду, це консервативна оцінка), COMEX не має достатньо фізичного металу для виконання зобов’язань.

Самі коливання цін є свідченням системної вразливості. Парабола до 121 долара викликана закінченням ліквідності, закриттям коротких позицій і «зломом» ринку. А подальший крах — не через масовий продаж фізичного срібла, а через примусове підвищення маржі CME, що змушує левериджевих учасників колективно ліквідувати свої позиції. Таке «злом» зазвичай трапляється за низької ліквідності — іноді досить продати всього 2000 контрактів і швидко викупити їх, щоб спричинити різке коливання цін, що підкреслює тривалу нестачу ліквідності.

Зараз ринок уже неодноразово демонструє явище «зворотної премії» (Backwardation), а різниця у ціні «фізичних поставок» (Exchange-for-Physical, EFP) зросла до 1.10 долара за унцію — це сильний сигнал, що фізичний попит надзвичайно високий, а паперовий ринок уже не може задовольнити його.

Математика безжальна. Паперовий срібний дериватив ще досить багато, але фізичне срібло стає дедалі рідкіснішим. Коливання — це не випадковий шум, а безнадійна спроба ринку, що імітує достатність, — розподілити все менше фізичних запасів.

Досвідчені аналітики вже подали тривожний сигнал: березень 2026 року може стати «похоронам COMEX». Якщо станеться невиконання поставки, це буде не лише історією срібла, а й виявленням вразливості частини довгострокових товарних ф’ючерсів і може спричинити ланцюгову реакцію у глобальних фінансових ринках.

Для свідомих інвесторів вже очевидно: розрив між паперовими зобов’язаннями та реальним фізичним запасом досяг критичної межі. У цій ситуації фізичне срібло, яке зберігається поза системою, стає єдиним надійним засобом збереження цінності.

Ця гра ще далека від завершення — наступна хвиля зростання, ймовірно, не буде зумовлена оптимізмом, а виникне з необхідності «купувати будь-як».