Ціни на какао знижуються до дворічних мінімумів через надлишок пропозиції, що перевищує попит на шоколад

Ф’ючерси на какао різко знизилися за останні тижні, з контрактами ICE Нью-Йорк на березень, що впали на 6,00%, та контрактами ICE Лондон на березень, що знизилися на 6,41%. Це зниження є найглибшим за майже два роки, оскільки обидва ф’ючерси Нью-Йорка та Лондона досягли найнижчих рівнів з початку 2024 року. У центрі цієї розпродажу лежить критичний дисбаланс: безпрецедентно великі запаси стикаються з руйнуванням споживчого попиту на шоколад.

Опір споживачів і різке падіння обсягів продажів

Індустрія шоколаду стикається з несподіваною кризою, спричиненою самою собою. Споживачі по всьому світу стають дедалі більш чутливими до цін, а роздрібні торговці та виробники повідомляють про значний опір підвищеним цінам на шоколад. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, надав найпомітніші докази, коли повідомив про приголомшливе зниження обсягів продажів у шоколадному підрозділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія пояснила цей спад «негативним попитом на ринку та стратегічним зсувом у бік сегментів з вищою маржею», сигналізуючи, що навіть великі гравці галузі не можуть підтримувати продажі за поточними цінами.

Це руйнування попиту поширюється на всю ланцюг обробки какао. Європейські обсяги переробки какао — ключовий індикатор попиту на виробництво шоколаду — знизилися на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 метричних тонн у останньому кварталі, значно нижче очікувань галузі щодо зниження на 2,9%. Ще більш тривожно, що це найслабший показник у четвертому кварталі за 12 років. Азійські обсяги переробки какао також знизилися на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 метричних тонн, тоді як обсяги у Північній Америці зросли лише незначно на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 метричних тонн — фактично без змін.

Парадокс із великими запасами: від дефіциту до надлишку

Картина з постачаннями кардинально змінилася за рік. У травні 2024 року Міжнародна організація какао повідомила про дефіцит у 494 000 метричних тонн — найбільший за понад 60 років. Ця напруженість у постачаннях підтримувала вищі ціни протягом 2024 року. Однак тепер організація прогнозує надлишок у 49 000 метричних тонн у сезоні 2024/25, що є першим надлишком за чотири роки.

Це змінення зумовлене покращенням врожаїв у Західній Африці. Благополучні умови для вирощування в Кот-д’Івуарі та Гані принесли більші та здоровіші какао-стручки порівняно з попереднім роком. Mondelez, великий виробник шоколаду, повідомив, що кількість какао-стручків у Західній Африці перевищує середньорічний показник на 7% і суттєво вища за врожай минулого року. З початком основного збору врожаю в Кот-д’Івуарі та оптимістичними оцінками якості врожаю фермерів, великі запаси, ймовірно, збережуться протягом поточного маркетингового року.

Рівень запасів і динаміка зберігання

Незважаючи на надходження нових запасів, у фізичних запасах какао, що зберігаються в контрольованих портах США, виникла протилежна картина. Після зниження до 10-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків 26 грудня, запаси знову зросли до 1 752 451 мішка — максимуму за два місяці. Це накопичення запасів, у поєднанні з великими постачаннями з основних регіонів виробництва, свідчить про те, що сховища заповнюються швидше, ніж шоколадні виробники здатні поглинути какао, що є медвежим сигналом для цін.

Прогнози виробництва і тиск на постачання

У майбутньому очікується зростання виробництва какао. Міжнародна організація какао підвищила свою оцінку світового виробництва у 2024/25 до 4,69 мільйонів метричних тонн з попередніх 4,84 мільйонів, що становить зростання на 7,4% у порівнянні з минулим роком. Однак це розширення постачань стикається з одним суттєвим обмеженням: Нігерія, п’яте за величиною виробництво какао у світі, має труднощі.

Експорт какао Нігерії у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до всього 35 203 метричних тонн. Ще тривожніше, що Нігерійська асоціація какао прогнозує, що виробництво у 2025/26 знизиться на 11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 метричних тонн з оцінки у 344 000 метричних тонн у поточному році. Це слабке виробництво у Нігерії, однак, недостатньо для компенсації великих запасів з Кот-д’Івуару та Гани, які разом становлять понад 60% світового виробництва какао.

Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, відвантажив 1,16 мільйонів метричних тонн какао у порти протягом нового маркетингового року (жовтень — середина січня), що на 3,3% менше, ніж 1,20 мільйонів у тому ж періоді минулого року. Хоча це зниження поставок трохи підтримує ціни, воно не порівнянне з глобальною ситуацією із запасами та слабким попитом на переробку.

Регулювання вирубки лісів: новий поворот

Регуляторний розвиток короткочасно додав тиску на ціни. Європейський парламент 26 листопада схвалив однорічне відтермінування регулювання вирубки лісів (EUDR), що тимчасово підтримує великі запаси какао, дозволяючи країнам ЄС продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів, що зазнають вирубки лісів, включаючи частини Африки, Індонезії та Південної Америки. Це відтермінування усуває потенційне обмеження постачань, яке могло б підтримати ціни.

Перспективи: великі запаси проти обмеженого відновлення попиту

Фундаментальний дисбаланс залишається очевидним: великі запаси какао надходять на ринок, де попит на шоколад залишається пригніченим, а споживачі відмовляються платити преміальні ціни. Rabobank нещодавно знизив свій прогноз надлишку какао у 2025/26 до 250 000 метричних тонн з 328 000, що свідчить про те, що тиск на постачання може дещо послабитися, але надлишки залишаться. Поки виробники шоколаду та роздрібні торговці не знайдуть способів знизити витрати або поки споживачі не відновлять інтерес до преміального шоколаду за поточними цінами, ціни на какао ймовірно залишатимуться під тиском через постійний дисбаланс між попитом і пропозицією.