Ціни на какао повертаються: західноафриканські виробники закривають постачання на тлі відновлення ринку

Ф’ючерси на какао у понеділок змінили курс, демонструючи стійкість після жорсткого двотижневого обвалу, який опустив ф’ючерси на какао у Нью-Йорку до двохрічного мінімуму, а у Лондоні — до 2,25-річного мінімуму. Березневі ф’ючерси ICE NY на какао закрилися зростанням на 147 пунктів (+3,50%), тоді як березневі ф’ючерси ICE London на какао підскочили на 73 пункти (+2,43%), що сигналізує про відновлений інтерес до купівлі на ринку, де виробники почали стратегічно утримувати запаси у відповідь на зниження цін.

Відновлення стало можливим завдяки кільком ринковим факторам, що зійшлися для підтримки. Ослаблення долара створило сприятливий спрямований рух для цін на товари, номіновані у доларах, тоді як виробники Західної Африки — зіткнувшись із незвично низькими цінами — вирішили обмежити експортні потоки, фактично стримуючи зростання пропозиції, яке тиснуло на ринок. Ця стратегія управління пропозицією є критичним моментом, коли виробники намагаються стабілізувати ринок, уражений слабким попитом і проблемами перенасичення.

Динаміка ринку: історія обмеження пропозиції

Запаси какао у Західній Африці стали ключовою змінною на ринку. Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, відвантажив лише 1,20 ММТ какао у порти за поточний маркетинговий рік (з 1 жовтня 2025 по 25 січня 2026), що на 3,2% менше ніж 1,24 ММТ у відповідному періоді минулого року. Це зменшення відображає цілеспрямоване управління пропозицією, оскільки фермери намагаються зберегти прибутковість на тлі падіння цін.

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, зіткнулася з власними проблемами пропозиції. Експорт у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 MT, а Нігерійська асоціація какао прогнозує тривале зниження виробництва на 11% у 2025/26 році до 305 000 MT (з 344 000 MT, очікуваних для 2024/25). Ці порушення пропозиції виступають як бичачий фактор проти слабкості попиту, хоча й зумовлені економічною логікою, а не шоками пропозиції.

Проблема попиту: світовий сектор шоколаду під тиском

Незважаючи на обмеження пропозиції, слабкість попиту залишається головним негативним чинником. Світова індустрія обробки шоколаду і какао продовжує стикатися з опором споживачів щодо високих цін на шоколад. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про несподіване зниження обсягу продажів у своєму какао-відділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія пояснила цей спад «негативним попитом на ринку та переорієнтацією обсягів у сегменти з вищою рентабельністю у какао», що свідчить про системні зміни у споживчому попиті на традиційні какао-продукти.

Звіти про переробку — ключовий показник фактичного виробництва шоколаду — малюють все більш похмурий образ:

• Європейська переробка какао (Q4): знизилася на 8,3% у річному вимірі до 304 470 MT станом на 15 грудня, перевищивши очікуваний мінус 2,9% і зафіксувавши найнижчий показник у Q4 за 12 років
• Азіатська переробка какао (Q4): скоротилася на 4,8% у річному вимірі до 197 022 MT станом на 16 грудня
• Північноамериканська переробка какао (Q4): майже стабілізувалася з невеликим зростанням на 0,3% у річному вимірі до 103 117 MT

Ця синхронізована криза попиту у всіх основних регіонах споживання підкреслює структурну проблему: цінова чутливість споживачів суттєво змінила поведінку при покупках. Виробники і роздрібні торговці не можуть просто перекладати зростання цін на какао на споживачів без ризику зниження обсягів.

Протиріччя у запасах: ознака змішаних сигналів

Парадоксально, але хоча обмеження пропозиції підтримують ціни, динаміка запасів має бичачий характер. Запаси какао, контрольовані ICE і зберігаються у портах США, значно відновилися з мінімуму 26 грудня у 1 626 105 мішків і піднялися до 1 752 451 мішка — максимуму за два місяці станом на четвер. Це відновлення запасів, незважаючи на скорочення виробництва, відображає реальність, що запаси минулих років досі тиснуть на короткостроковий настрій ринку — фактор, який потенційно може обмежити подальше зростання цін.

Ситуація із запасами демонструє критичний дисбаланс: хоча поточне виробництво стискається, запаси у трубопроводах з високою врожайністю минулих сезонів продовжують стримувати ціновий рух, незважаючи на спроби виробників обмежити поставки.

Надлишок пропозиції проти проблем виробництва

Умови вирощування у Західній Африці створюють ще один складний рівень. Група Tropical General Investments Group нещодавно зазначила, що сприятливі умови для вирощування очікувано підвищать урожай какао у лютому-березні у Кот-д’Івуарі та Гані, при цьому фермери повідомляють про більші та здоровіші боби порівняно з минулим роком. Mondelez також зазначила, що кількість бобів у Західній Африці наразі на 7% вище за середньорічний показник за п’ять років і «значно вища» за рівень минулого року.

Цей надлишок здорових бобів, здається, суперечить зниженню виробництва у Нігерії та скороченню експорту у Кот-д’Івуарі, але розрив пояснюється: сприятливі умови підтримують потенціал виробництва, але економічна логіка — зумовлена рівнями цін — мотивує виробників утримувати запаси. Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже почався, але оптимізм фермерів щодо якості не може подолати реальність погіршення економіки.

Історичний контекст: рекордні коливання у балансі пропозиції

Розуміння сучасних ринкових динамік вимагає історичної перспективи. Міжнародна організація какао (ICCO) у травні 2024 року повідомила, що сезон 2023/24 став рекордним за дефіцитом какао — -494 000 MT, що є найбільшим за понад 60 років. Того року світове виробництво какао впало на 12,9% у річному вимірі до 4,368 ММТ, створюючи нагальну потребу у пропозиції, яка підтримувала ціни попри слабкий попит.

З того часу ринок зазнав різких змін. До 19 грудня ICCO повідомила, що сезон 2024/25, ймовірно, принесе надлишок у 49 000 MT — перший за чотири роки. Світове виробництво зросло на 7,4% у річному вимірі до 4,69 ММТ. Однак у звіті ICCO від 28 листопада цей прогноз був злегка знижений до 49 000 MT з попереднього оцінки у 142 000 MT, що свідчить про зростаючу невизначеність.

Rabobank ще більше знизила свої очікування, зменшивши оцінку світового надлишку какао у 2025/26 до 250 000 MT у грудні з попереднього листопадового прогнозу у 328 000 MT. Ці послідовні зниження вказують на те, що ринок починає враховувати обмеження пропозиції, які виникнуть у міру активного утримання запасів виробниками та можливих змін кліматичних умов.