Огляд банківських ETF: повний посібник для інвестора

Банківські ETF стали все більш популярним способом для інвесторів отримати диверсифіковану експозицію до фінансового сектору без необхідності підбирати окремі акції банків. Але навігація у світі банківських ETF вимагає розуміння того, що не всі фонди, орієнтовані на банки, створені однаковими. Багато банківських ETF просто об’єднують банківські активи у широку категорію «фінанси», яка включає страхові компанії, операторів нерухомості та приватні інвестиційні фірми. Розуміння нюансів — від того, наскільки сильно банківські ETF зосереджені на найбільших установах, до тих, що наголошують на менших регіональних і місцевих гравцях — є важливим для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень.

Чому банківські ETF важливі для вашого портфеля

Історія банків як класу активів часто починається з криз. Фінансова криза 2008 року, катастрофа збережень і позик у 1980-х, Велика депресія 1930-х — все це переважає у сприйнятті інвесторів. Однак історія відкриває більш переконливий наратив: добре капіталізовані банки стабільно демонструють сильні довгострокові прибутки, незважаючи на періодичні потрясіння.

Розглянемо підхід Ворена Баффета. Широко вважається найуспішнішим інвестором сучасної історії, Баффет здобув значну частину свого успіху через стратегічні інвестиції у банки. Його ранні позиції в American Express, Wells Fargo і M&T Bank стали ключовими активами портфеля, а сьогодні його компанія Berkshire Hathaway має понад $67 мільярдів у банківських акціях — що становить понад третину її приблизно $194 мільярдів портфеля капіталу. Це свідчить про тривалу привабливість інвестицій у банківський сектор.

Навіть досвідчені скептики стали прихильниками. Стів Айзман, інвестор, увічнений у The Big Short за свою песимістичну позицію щодо банків, тепер вважає, що галузь налаштована на роки стабільної роботи. Його аргументація зосереджена на покращеній якості балансових звітів і значно зменшеному рівні кредитного плеча порівняно з рівнями до 2008 року.

Основний бізнес банків, незважаючи на свою складність, базується на досить простому принципі. Банки позичає за однією ставкою і видають кредити за вищою, отримуючи прибуток на різниці. Ця проста модель — іноді її називають «правилом 3-6-3» (позичає під 3%, кредитує під 6%, і закінчує роботу о 3-й годині дня) — продовжує приносити багатство акціонерам при правильному виконанні.

Три рівні: розуміння структур грошових центрів, регіональних і місцевих банків

Банки не працюють на рівних умовах. Банку з депозитами на $1 трлн працювати в зовсім іншій екосистемі, ніж з $100 мільйонами. Банківські ETF зазвичай організовуються за трьома чіткими категоріями, кожна з яких має свої особливості та інвестиційні наслідки.

Банки грошових центрів: важковаговики у банківських ETF

Банки грошових центрів — гіганти світової фінансової системи. JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo і Citigroup функціонують як універсальні установи, надаючи повний спектр послуг транснаціональним корпораціям, суверенним урядам і меншим фінансовим установам по всьому світу. Ці «оптові» банки видають величезні позики — іноді перевищуючи річний обсяг кредитування цілого регіонального банку — і працюють на кількох континентах.

Що відрізняє банки грошових центрів, виходить за межі простої величини. По-перше, вони мають величезні структурні переваги. Мегабанк може генерувати $20 мільйонів активів на одного працівника, тоді як середній місцевий банк — менше $5 мільйонів. Ця ефективність безпосередньо впливає на прибутковість.

По-друге, ці установи працюють як складні машини з отримання доходу від комісій. Окрім традиційних відсоткових доходів, вони отримують значний дохід від консультаційних послуг з злиття та поглинань, підготовки IPO, обробки платіжних мереж і обслуговування рахунків. Наприклад, банк може заробити $20 мільйонів на консультаційних послугах за одну операцію, залишивши $10 мільйонів після виплати банкірам і розподілу решти акціонерам — при цьому не ризикуючи жодним доларом у кредитуванні.

По-третє, географічна і бізнес-лінійна диверсифікація забезпечує потужний захист від ризиків. Різке падіння цін на енергоносії може знищити регіональний банк у Техасі, але національно диверсифікований банк з експозицією у різних галузях і регіонах зможе витримати такі секторальні спади.

Недолік — потенціал зростання. Ці установи за своєю природою зрілі, і більшість прибутку вони повертають у вигляді дивідендів і викупу акцій, а не реінвестують у розширення. Для інвесторів, орієнтованих на дохід, ця характеристика є перевагою.

Invesco KBW Bank ETF (KBWB) залишається основним інструментом для експозиції до банків грошових центрів. Він тримає рівно 24 найбільших публічно торгованих банків США, зважених за ринковою капіталізацією, скоригованою за ціною акцій, і слідкує за індексом KBW Nasdaq Bank — фактично «Dow Jones» банківської сфери. Чотири найбільші установи становлять приблизно 8% кожен активів фонду (разом 33%), що відповідає їхній сумарній частці у депозитах банківської системи США. Хоча 24 активи здаються обмеженими, ці банки становлять левову частку ринкової вартості та депозитної бази американської банківської системи.

Основна обмеженість — вартість. Річна комісія фонду становить 0,35%, тобто $3,50 за кожні $1 000 інвестицій. Оскільки 10 найбільших позицій складають понад 60% портфеля, ця комісія не дає пропорційних переваг у диверсифікації.

Регіональні банки: збалансована ставка у банківських ETF

Регіональні банки займають середню позицію у банківській екосистемі. Такі установи, як U.S. Bancorp, зазвичай мають активи від $10 мільярдів до $100 мільярдів і зосереджують свою діяльність у конкретному регіоні — часто кількох штатах, але з чіткими географічними межами.

Ці середні установи поєднують характеристики. Вони пропонують більшу географічну диверсифікацію і масштаб інфраструктури, ніж місцеві банки (більше відділень, банкоматів, ширший спектр продуктів), але зберігають орієнтацію на кредитування, що відрізняє їх від мегабанків. Більшість регіональних банків отримують дохід від традиційного банківського бізнесу: прийому депозитів і видачі кредитів споживачам і середньоринковим компаніям, а не консультацій для компаній Fortune 500.

Що робить регіональні банки особливо привабливими у період зростання ставок? Їхні портфелі кредитів зазвичай мають більший відсоток плаваючих ставок порівняно з мегабанками, що означає зростання доходів при підвищенні центральними банками ставок. Крім того, оскільки регіональні банки отримують більшу частку доходу від відсотків, ніж від комісій, рух ставок має значний вплив на їхній прибуток.

Регіональні банки також мають потенціал зростання, що не характерно для зрілих мегабанків. Навіть найбільший регіональний банк залишається лише шостою частиною за розміром JPMorgan Chase, що відкриває можливості для зростання через поглинання або органічне розширення у суміжних ринках.

Уразливість полягає у структурі доходів. Висока залежність від кредитних доходів означає, що прибутковість регіональних банків більш тісно пов’язана з економічними циклами. Зростання безробіття або падіння цін на нерухомість швидше призводить до збільшення збитків за кредитами у регіональних банках, ніж у диверсифікованих мегабанках.

SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE) домінує у сегменті регіональних банківських ETF. Його особливість — рівномірне розподілення капіталу між усіма активами: на відміну від більшості банківських ETF, що переважують найбільші установи за ринковою вартістю, KRE розподіляє приблизно рівномірно капітал між усіма активами. Це гарантує, що результати найменшого регіонального банку впливають на фонд так само, як і найбільшого.

На будь-який момент у портфелі приблизно 127 регіональних установ, жодна з яких не перевищує 2% активів. Акції середніх і малих капіталізацій становлять відповідно 56,5% і 26,6% портфеля за даними Morningstar. З річною комісією 0,35% витрати є помірними враховуючи складність управління 127 рівномірно зваженими позиціями. (Роздрібний інвестор, який намагався б самостійно відтворити цю структуру, зіткнувся б із комісіями, що значно перевищують 0,35% щороку.)

Варто зазначити, що рівномірне зваження і наголос на місцевих банках дозволили йому перевершити результати під час фінансової кризи 2008 року — важливий історичний аргумент на користь цього підходу. Це один із найстарших історичних трек-рекордів серед банківських ETF, запущений у 2006 році.

Місцеві банки: нішевий інтерес у банківських ETF

Місцеві банки — найменший рівень банківських установ. За даними FDIC, ці банки зазвичай працюють у сільських або мікрополісних районах із населенням від 10 000 до 50 000 осіб. Їхня кредитна діяльність рідко виходить за межі шкільних округів або муніципалітетів.

Місцеві банки — це, по суті, прості операції: вони збирають депозити локально і видають кредити місцевим бізнесам і домогосподарствам. Близько 70% активів місцевих банків складають кредити, тоді як у більших установ — 53%, що яскраво ілюструє їхню бізнес-модель.

Інвестиційний аргумент на користь місцевих банків базується на трьох китах. По-перше, локальна експозиція означає, що їхні фінансові результати залежать цілком від регіональної економіки. Рецесія в Арізоні вплине на місцевий банк у цій штаті значно сильніше, ніж на диверсифікований на всю країну мегабанк. Для інвесторів, що шукають концентровані ставки на відновлення регіональної економіки, це є перевагою.

По-друге, місцеві банки — ціль для поглинань. Регіональні установи купують місцеві банки для розширення мережі відділень, консолідації депозитів і зниження витрат. За останні роки щороку відбувається десятки таких угод, оскільки галузь продовжує консолідуватися від тисяч банків до сотень.

По-третє, інформаційна перевага має значення. Дослідження FDIC за період 1991–2011 років показали, що місцеві банки більш обережно підходять до кредитування, ніж більші конкуренти, оскільки локальні зв’язки і знання району зменшують інформаційну асиметрію. Особливо під час спадів на ринку нерухомості рівень збитків за кредитами у місцевих банках суттєво перевищує показники недержавних установ.

Виклик для місцевих банків — конкуренція. Вони зазвичай змагаються за роздрібні продукти — іпотеки для фізичних осіб, автокредити, особисті кредитні лінії — що вимагають менше спеціалізованих знань і мають багато конкурентів. Зростаючий сегмент — кредитні спілки, які працюють без мети отримання прибутку, — захоплюють частку ринку, пропонуючи вищі депозити і нижчі ставки за кредити порівняно з комерційними банками.

First Trust NASDAQ ABA Community Bank Index Fund (QABA) спеціально орієнтований на найменші банківські установи. Індекс починається з усіх банків, що торгуються на Nasdaq, виключає 50 найбільших за активами, усуває будь-який банк із ринковою капіталізацією менше $200 мільйонів (для забезпечення достатньої ліквідності) і зважує решту ~170 установ за ринковою капіталізацією. Попри вагу за ринковою капіталізацією, портфель QABA значно орієнтований на малі і мікро-капіталізаційні банки — 51% і 11% відповідно, що дає більш ніж у двічі більшу експозицію до малих банків порівняно з KRE.

Річна комісія 0,60% відображає складність управління такою вузькою сферою. Однак самостійне відтворення цього портфеля коштувало б більшості інвесторів значно більше у комісіях, і мало хто з конкурентних інструментів пропонує таку ж експозицію до таких малих банків.

Порівняння провідних банківських ETF: огляд по кожному продукту

Для інвесторів, що прагнуть отримати широку експозицію до банківського сектору всіх розмірів — великих, середніх і малих — SPDR S&P Bank ETF (KBE) пропонує елегантне рішення. Фонд слідкує за індексом S&P Banks Select Industry Index, що включає комерційні банки, іпотечні компанії, кредитні організації і кастодіальні банки. В обмеженому складі — компанії з ринковою капіталізацією не менше $2 мільярдів, що забезпечує ліквідність торгів.

KBE використовує модифіковану рівномірну вагу, тобто приблизно те, що ви б отримали, інвестуючи рівно у кожну акцію банку з ринковою капіталізацією понад $2 мільярди. З 85 активами і річною комісією 0,35%, фонд пропонує справжній підхід «налаштуй і забудь» до участі у банківському секторі. Такий підхід вимагає частішого ребалансування, ніж у фондів, що зважені за ринковою капіталізацією, але вартість залишається цілком розумною для диверсифікації.

Як обрати свій банківський ETF: рамки прийняття рішення

Вибір серед банківських ETF залежить від ваших конкретних інвестиційних цілей:

Для портфеля з акцентом на мегабанки і високий дивідендний дохід: Invesco KBW Bank ETF (KBWB) зосереджений на чотирьох найбільших банках, пропонуючи простоту і зрілі компанії. Це підходить для інвесторів, що цінують стабільність і поточний дохід.

Для збалансованої регіональної експозиції з рівною вагою: SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE) забезпечує середній рівень експозиції до 127 установ, що робить його привабливим для тих, хто ставить на зростання ставок або шукає ширшу регіональну диверсифікацію.

Для нішевої експозиції до малих банків: First Trust NASDAQ ABA Community Bank Index Fund (QABA) орієнтований на досвідчених інвесторів, що шукають концентровану експозицію до малих банків, хоча й з вищою річною комісією.

Для всебічної участі у секторі: SPDR S&P Bank ETF (KBE) підходить для тих, хто хоче отримати повну участь у банківському секторі всіх капіталізацій з мінімальними витратами.

Тривала привабливість банківських акцій і ETF

Акції банків мають характеристики, які рідко зустрічаються в інших секторах. По-перше, вони — одні з найбільших платників дивідендів: знайти банк, що не виплачує квартальні дивіденди, — досить складно. Банки генерують грошові потоки, що перевищують потреби у реінвестуванні, створюючи природний потік для виплат акціонерам.

По-друге, банки особливо вигідні у періоди зростання ставок. Хоча підвищення ставок зазвичай знижує оцінки акцій і облігацій, для банків це означає зростання доходів, оскільки різниця між ставками за депозитами і кредитами розширюється.

Галузь банків не позбавлена ризиків. Доходи банків тісно пов’язані з економічною ситуацією, і цикли в цій галузі дуже виразні. Під час сильного зростання зайнятості і економічного зростання банки отримують високі прибутки, оскільки збитки за кредитами мінімальні і ставки зростають. Навпаки, рецесії призводять до зростання збитків і зниження прибутковості.

Проте, історично, дисципліновані інвестори у банківський сектор отримували привабливі ризик-відкориговані доходи. Банківські ETF — це доступний спосіб скористатися цим потенціалом без необхідності підбирати окремі акції або вкладати великі суми. Незалежно від того, чи віддаєте перевагу мегабанкам, регіональним гравцям або малим спеціалізованим банкам, універсум банківських ETF пропонує інструменти для майже будь-якого інвестиційного профілю і рівня ризику.