Центр цього різкого падіння біткойна: аномальна ситуація з IBIT1/ вперше з'явилася 6 лютого на IBIT2, одноденний обсяг торгівлі склав близько 10,7 мільярдів доларів, що майже вдвічі більше за попередній історичний максимум, премія на опціонах склала близько 900 мільйонів доларів, одночасно оновлюючи рекорди. Спільне зростання обсягів у спотових і опціонних ринках у той самий час є рідкістю і більше нагадує концентровані дії навколо існуючих позицій.2/ Зниження цін, але відсутність ліквідацій контрактів. Після цього BTC і SOL одночасно послабилися, але обсяг ліквідацій у CeFi був низьким, ціна падала, а леверидж не зменшувався. Така структура свідчить про те, що тиск не походить від роздрібних інвесторів або високочастотного левериджу, а швидше від пасивних коригувань у позиціях.3/ Аналіз, що вказує на великі володіння IBIT. Вважається, що цей коливання може бути спричинене великими гравцями у IBIT, зокрема однією або кількома хедж-фірмами без криптовалютного бекграунду, які здійснюють висококонцентроване управління позиціями через IBIT. Чим більший обсяг, тим нижча толерантність до цінових коливань.4/ Структура позицій посилює ризики. Дані показують, що деякі фонди мають екстремально концентровані позиції в IBIT, навіть у межах одного активу, головна мета — ізоляція ризику маржі. Такі структури мають обмежений простір для коригувань у односторонніх трендах і легко піддаються ціновому відкату.5/ Зовнішні фактори прискорюють дисбаланс. У той самий період спостерігалося значне падіння срібла, швидке закриття арбітражних позицій у японській йені, що зменшує макроекономічний ризик-перспективу і створює додатковий тиск на левериджовані позиції відповідних фондів, ще більше звужуючи можливості для дій.6/ Спроби хеджування не змінюють ситуацію. Частина капіталу намагається використовувати високолевериджовані опціони для хеджування або затримки ризику, але з розширенням збитків вартість хеджування зростає, а цінові коливання стають новим джерелом тиску.7/ Час не може приховати масштаб. Оскільки розкриття 13F відбувається із затримкою, інформація про позиції очікується лише до середини травня. Однак за обсягами торгів і слідами угод стає очевидним, що цей ризик важко тривалий час приховувати, і ринок вже дав відповідь заздалегідь. Вся логіка базується на аномальних даних, зосереджена на структурі позицій і їхній нестійкості, і висновки вже закладені у тренд.