Десятирічні зусилля «зірвалися на фінішній прямій»: злиття та поглинання гірничодобувних гігантів Glencore та Rio Tinto так і не відбулося.

嘉能可 та Ріо Тінто понад десять років мріяли про злиття у галузі копальневої промисловості, але ця мрія нарешті зруйнувалася.

За повідомленням Bloomberg, місцевого часу 5 лютого переговори між 嘉能可 та Ріо Тінто цілком зірвалися. 嘉能可 наполягала на тому, щоб у компанії після злиття володіти 40% акцій, тоді як керівництво Ріо Тінто зрозуміло, що продовження переговорів — це марна трата часу, і вирішило припинити угоду.

Ця невдача угоди означає значний удар для обох сторін. 嘉能可 за останні десять років знизила виробництво міді більш ніж на 40%, намагаючись переконати інвесторів у трансформації свого бізнесу. А Ріо Тінто сподівався цим позбавитися надмірної залежності від ринку залізної руди.

Після зриву угоди ціна ADR 嘉能可 у цей же день різко впала більш ніж на 6%, інвестори почали сумніватися, чи зможе компанія самостійно розвивати мідний бізнес.

Останні 24 години краху

За повідомленням Bloomberg, Ріо Тінто найняла компанію Evercore під керівництвом досвідченого британського посередника Simon Robey, а також JPMorgan та Macquarie Group як консультантів.

Звіт зазначає, що 嘉能可 залучила досвідченого посередника Michael Klein, який раніше у 2023 році співпрацював із 嘉能可 у невдалій угоді щодо придбання Teck Resources.

Задача Klein — донести керівництву Ріо Тінто цінність бізнесу 嘉能可, а засновник 嘉能可 Glasenberg, який є найбільшим акціонером компанії, активізував свою участь напередодні дедлайну, частково щоб зняти побоювання Ріо Тінто щодо його небажання укладати угоду.

Але за 24 години до дедлайну ситуація раптово погіршилася. У внутрішніх колах Ріо Тінто все ясніше усвідомлювали, що 嘉能可 та Glasenberg не зроблять значних поступок щодо вимоги володіння 40%.

З боку 嘉能可 їх розчаровувало, що Ріо Тінто прив’язує ціну пропозиції до ціни акцій у день оголошення угоди. 嘉能可 вважала, що цей односторонній коефіцієнт не відображає минулі та майбутні показники обох компаній.

За даними понад шести інформованих джерел, опитаних Bloomberg, у четвер вранці переговори тривали, але всередині Ріо Тінто все ще сподівалися, що 嘉能可 проявить бажання знизити ціну. Генеральний директор 嘉能可 Nagle і CEO Ріо Тінто Trott двічі телефонували один одному, щоб спробувати розблокувати ситуацію.

Але з наближенням дедлайну очевидно, що продовження без сенсу. У останній розмові Nagle і Trott обговорювали, як повідомити інвесторам про розрив угоди.

За британськими правилами, якщо не з’явиться конкурсний покупець або 嘉能可 офіційно не вимагатиме поновлення переговорів, сторони не зможуть вести переговори протягом щонайменше шести місяців.

Процес переговорів та точки розбіжності

Генеральний директор 嘉能可 Gary Nagle заклав основу для переговорів ще минулого літа.

Він неформально контактував із новим керівником Ріо Тінто Simon Trott. Після ознайомлення Trott із новою посадою, у грудні офіційно розпочалися переговори, у яких відіграв головну роль голова Ріо Тінто Dom Barton.

Ці таємні переговори закінчилися на початку січня, коли вперше британська Financial Times повідомила про їхній хід. Це запустило зворотній відлік: згідно з британськими правилами злиття та поглинань, Ріо Тінто має до 17:00 за лондонським часом 5 лютого подати оферту, відмовитися або отримати продовження.

На початкових етапах керівники обох компаній майже не втручалися, команда злиття Ріо Тінто і консультанти кілька разів їздили до штаб-квартири 嘉能可 у Швейцарії для проведення due diligence. Це було складно, оскільки бізнес 嘉能可 був надзвичайно складним — включав шахти, плавильні та рафінерні заводи, а також величезний торговий і логістичний бізнес.

Зі зростанням обсягу due diligence обидві сторони вважали, що через великий обсяг роботи ймовірність продовження угоди зростає. Due diligence не виявила жодних тривожних сигналів, але ключовою проблемою залишалася ціна, яку має заплатити Ріо Тінто. Обидві сторони планували подати оферту до середини лютого, перед публікацією фінансових результатів.

Для мільярдера у галузі копальнь Ivan Glasenberg злиття 嘉能可 та Ріо Тінто було однією з найзаповітніших угод за останні десять років. Засновник, який перетворив 嘉能可 з торгівця товарів у гіганта галузі, неодноразово намагався сприяти цій інтеграції.

За останній місяць ця мрія здавалася цілком досяжною. Вони вже четвертий раз починали переговори про злиття, і майже всі учасники вважали, що цього разу — найсерйознішого. Але менш ніж за 24 години все раптово розвалилося.

Стратегічно важлива угода

Ця угода має велике стратегічне значення для обох сторін.

嘉能可 за останні десять років знизила виробництво міді більш ніж на 40%, і намагається переконати інвесторів, що її бізнес уже повернувся до зростання, особливо на тлі рекордних цін на цей ключовий промисловий метал.

Ріо Тінто вважає себе одним із найрозумніших операторів у галузі і сподівається через цю угоду розкрити потенціал зростання портфеля міді 嘉能可. Якщо ця угода не відбудеться, прибутковість Ріо Тінто залишиться прив’язаною до ринку залізної руди, який зараз зазнає збільшення пропозиції та ослаблення попиту.

Злиття двох компаній зробить Ріо Тінто найбільшим гравцем у галузі, випередивши Біллі Біллі. Портфель великих вугільних і мідних активів 嘉能可 та її торговий відділ будуть інтегровані з великим залізорудним бізнесом Ріо Тінто. Для Ріо Тінто ключовим є подвоєння виробництва міді, що може закріпити її статус найбільшого у світі виробника міді та додати 1 мільйон тонн майбутніх потужностей.

Хоча раніше кілька разів намагалися інтегрувати агресивний мідний і торговий бізнес 嘉能可 у консервативну культуру Ріо Тінто, ці спроби швидко закінчувалися провалом, але з огляду на пошук великих купівель міді конкурентами, ризик бездіяльності зростає, і можливості стають важливими для розгляду.

Вплив на ринок і прогнози

Зниження цін на акції 嘉能可 на 7% підкреслює вплив невдачі цієї угоди на керівництво та інвесторів компанії, і аналітики починають сумніватися, чи зможе компанія самостійно розвивати мідний бізнес.

Для Ріо Тінто, постійне падіння цін на залізну руду нагадує про ризики виходу з цієї найбільшої у галузі угоди, і у галузі швидко зосереджуються на тому, чи з’явиться конкурсний покупець.

Аналізатор RBC Capital Markets Ben Davis у своєму електронному листі зазначив:

Ми завжди вважали, що найбільш імовірним покупцем є Біллі Біллі. Тепер у Біллі Біллі є шанс втрутитися, але виклик полягає у тому, як пояснити австралійським інвесторам, орієнтованим на цінність, чому вони мають бачити у 嘉能可 цінність, яку Ріо Тінто не бачить.**

Ризики та застереження

Майбутнє невизначене, і ризики залишаються високими. Внутрішні джерела повідомляють, що, незважаючи на провал угоди, обидві компанії не виключають можливості повторних переговорів у майбутньому, але наразі обидві сторони зосереджені на підготовці до можливих юридичних та регуляторних процедур, а також на пошуку нових стратегічних партнерів або покупців.