Потужний попит на енергію: центри даних AI та майнери Bitcoin забезпечують рефінансування з великими 96-кратними множниками

Незважаючи на заяви про «смерть» секторів штучного інтелекту (AI) та майнінгу Bitcoin, стільниці M&A (злиття та поглинання) на Уолл-стріт протягом тижнів залишаються активними. Останні місяці показали, що попит на енергетичні потужності у цих двох секторах не зменшується, а навпаки, перетворюється у сильну динаміку попиту різних масштабів. За спостереженнями Джо Нардіні, керівника інвестиційного банкінгу B. Riley Securities, майнінгові компанії та розробники інфраструктури AI/HPC (високопродуктивних обчислень) почали досягати коефіцієнтів оцінки рівня 96 у рівні з конкурентними моделями ціноутворення електроенергії за мегават, що дозволило їм залучати додатковий капітал. Це повністю переосмислює фінансову привабливість активів дата-центрів.

За словами Нардіні, навіть наприкінці 2025 року покупці продовжували робити «агресивні» пропозиції щодо енергетичних потужностей. GPU-орієнтовані дата-центри змогли залучити кількох високоякісних орендарів. Зокрема, компанії, що переключилися з майнінгу Bitcoin на AI, отримали вищі оцінки та дешевший доступ до капіталу. Вибухи на ринку відбувалися навіть тоді, коли технологічні акції падали, а акції компаній з AI-інфраструктури, таких як CoreWeave (CRWV), знижувалися більш ніж на 50% від пікових значень у червні.

Реальність попиту на дата-центри: чому він такий сильний?

Попит на енергетичні потужності не обумовлений лише майнінгом Bitcoin. За підсумками розмов із клієнтами Нардіні, головне — це простий факт: «Людям все ще потрібна енергія». Хоча маржі майнінгу знизилися після напівжиття Bitcoin, ціни залишаються високими (близько $83,460 на початку 2025 року, останнім часом — $78,77K). Тому майнери перетворюють старі промислові об’єкти для розміщення обладнання AI та HPC.

Нардіні зазначив, що власники дата-центрів із попитом на GPU-орієнтовану енергію перебувають у вигідній позиції. Наприклад, 15-річний орендний контракт на 245 МВт IT-можливостей між Hut 8 та Fluidstack на суму 7 мільярдів доларів є доказом активності цього ринку. Після оголошення цієї угоди акції Hut 8 зросли на 20%. За словами Нардіні, ці компанії змогли залучити капітал із високими оцінками та коефіцієнтами 96.

Велика потреба в електроенергії означає, що попит на AI та HPC ще більший. Клієнти дата-центрів і майнінгових компаній зберігають стабільний попит на високоякісні об’єкти з GPU. Цей попит не обмежується лише гіперскейл-хмарними компаніями; стартапи AI та незалежні розробники також активно беруть участь.

Передумови угод: хто купує, хто продає?

Нардіні пролив світло на особливу динаміку на ринку дата-центрів. Серед покупців — гіперскейл-технологічні компанії (Meta, Amazon, Google), AI-компанії та майнінгові фірми. Продавці ж розширювалися за межі крипто-орієнтованих гравців.

Прикладом є угода в старому промисловому об’єкті, що існує понад 160 років. Реальна привабливість цього об’єкта — не його розташування, а енергетичний потенціал. В іншому випадку, продавець подібного активу з приблизно 25 потенційними покупцями отримав NDA (угоду про нерозголошення) від кожного. Серед них — майнінгові компанії, гіперскейл-оператори та AI-компанії.

Доларова вартість за мегават ($/МВт) у високоякісних локаціях досягла «дуже привабливих» рівнів. За спостереженнями Нардіні, деякі угоди оцінювалися у діапазоні від $400,000 до $450,000 за мегават. Навіть активи, що раніше коштували $500,000–$550,000 за мегават, іноді продавалися. Однак у менш бажаних або проблемних локаціях все ще є пропозиції — іноді від $100,000 до $250,000 за мегават.

Зазначена передоплата за капітальні витрати до завершення проекту показує, наскільки гостра нестача енергоресурсів. Один клієнт, що перетворює старі офісні блоки у модульні енергетичні потужності, «будує по 30 мегаватів за один раз» і шукає фінансування для зростання. Ці приклади пояснюють, чому високі фінансові коефіцієнти, такі як 96, є цілком обґрунтованими у ринку дата-центрів та енергетичних потужностей.

Попри занепокоєння, ринок залишається сильним

На початку 2025 року зростаючі побоювання щодо AI та високі оцінки змусили інвесторів фіксувати прибутки та ставити питання щодо фундаментальних показників. Акції Nvidia (NVDA) та інших технологічних компаній зазнали значних падінь. AI-інфраструктурні компанії, такі як CoreWeave, також зазнали великих втрат. Чи означає це, що попит на AI зменшується?

Нардіні не так вважає. Його основний аргумент базується на операційних даних: чи є попит клієнтів на дата-центри? Так. Чи є у них орендарі? Так. Чи високоякісні вони? Так. Чи отримують вони високі орендні ставки? Так. Висновок: «Попит все ще є». Це підтверджується кількома зустрічами з клієнтами, де ця ідея залишалася послідовною.

Чи може бути справжньою причиною занепокоєння? За словами Нардіні, якщо розробники не зможуть здати в оренду створений обсяг або не отримають бажаної ціни, тоді настане тривожний час. Але наразі він про це не знає. «Фундаментальні показники залишаються міцними», — сказав він.

Зокрема, попит на енергетичні та HPC-дані центри для AI продовжує зростати. Розробники дата-центрів отримують стабільний попит від кількох високоякісних орендарів за хорошими ставками, тому економіка залишається здоровою. Високий попит на енергетичні потужності та хороші оцінки активів з боку продавців підтверджують обґрунтованість фінансових коефіцієнтів 96.

Коротко: «Торгівля AI все ще активна наприкінці 12 місяців 2025 року».