標普500的 прогнозний PE вже сягнув 22.2 разів, що вище за середнє за 5 років у 20.0 разів і значно перевищує 10-річне середнє у 18.8 разів.

Розглядаючи дані FactSet, перед пандемією цей індекс мав прогнозний PE приблизно у межах 15-18 разів, лише у період екстремальної політики кількісного пом’якшення у 2020 році він короткочасно піднімався до 23 разів. Зараз оцінка знову наближається до цього рівня, і безпечний запас зростання дійсно дуже обмежений.

Але тут є цікава особливість — зростання оцінки зосереджене переважно у технологічних і споживчих секторах з високим зростанням, їхній прогнозний PE наближається до 28 разів. У порівнянні з цим, традиційні галузі, такі як енергетика і фінанси, мають приблизно 16 разів. Іншими словами, хоча індекс у цілому здається переоціненим, внутрішня диференціація між "дорогими" і "дешевими" секторами дуже велика, що створює багато простору для переміщення капіталу з високовартісних лідерів у низьковартісні сектори.

Головне — очікуваний темп зростання прибутків у 2025 році ще може триматися на рівні 14-15%. За таких умов індекс зараз більше схожий на стан "переоцінений, але ще не в бульбашці".

Замість того, щоб тримати великі позиції у пасивних індексах і ставити на подальше зростання індексу, краще бути розумнішим — помірно зменшити вагу технологій із високою оцінкою, переключившись на фінанси, енергетику та малі цінні папери з низькою оцінкою. Це дозволить захиститися від ризику корекції на 10-15% і одночасно отримати можливості для отримання додаткового прибутку під час структурних переміщень.