Розвиток ринку передторговельних операцій на рівні сотень мільярдів: як переосмислити запуск криптоактивів

盤前交易正在成為 криптовалютної індустрії незалежним ринковим рівнем, який не можна ігнорувати. Коли умови фінансування стають жорсткішими, а період випуску проектів змушений затягуватися, ті ранні торги, що раніше існували лише в офісах венчурних капіталістів і на біржах, поступово перетворюються у величезну екосистему обсягом у сотні мільярдів доларів. Цей ринок не лише змінює спосіб випуску проектів, а й переосмислює стартові позиції користувачів у криптовалютному ринку.

Як пасивне подовження циклу випуску токенів сприяє виникненню нових ринків

Раніше, від фінансування до листингу, проекти зазвичай швидко проходили цей шлях, але останні два роки ситуація змінилася. Зросла складність залучення фінансування, період був змушений затягнутися, і команда проекту почала стикатися з незручною ситуацією — ентузіазм користувачів згасає, активність спільноти знижується.

Щоб заповнити цю вакуумну період перед TGE, команда почала експериментувати з новими механізмами, такими як бали, очікування аірдропів, тестові кваліфікації, щоб підтримувати інтерес. Користувачі ж безперервно вкладали час і кошти. У цьому процесі “ранні внески” та “майбутні права” почали набувати товарних характеристик.

Одночасно, поріг для випуску токенів знижувався, кількість проектів стрімко зростала, і механізми торгів перед відкриттям, орієнтовані на увагу, очікування та майбутні права, почали природно розвиватися. Це вже не були приватні угоди кількох інвесторів-VC, а незалежний рівень ринку — з чітким ціноутворенням, ліквідністю та механізмами гри.

Три форми активів у торгах перед відкриттям

З точки зору “як закріпити майбутню цінність”, екосистема торгів перед відкриттям може бути поділена на три типи активів:

Безпосередня торгівля токенами: OTC перед відкриттям, спотові торги перед відкриттям і перпетуальні контракти перед відкриттям — це основні форми. Ці активи найбільше пов’язані з кінцевою спотовою ціною і виконують функцію цінового відкриття. Провідні проекти у цьому періоді мають попит на сотні мільйонів доларів у торгах, а сумарний обсяг торгів WLFI, Monad та інших проектів вже перевищує 1 мільярд доларів.

Квантовані форми внесків користувачів: бали та права на аірдропи. За участі у тестуванні проекту, розвитку спільноти користувачі отримують бали, які поступово формують стандартизований OTC-ринок. Самі бали несуть стимулюючий потенціал для внесків користувачів і через торгівлю та розподіл прибутку вже враховані у цінову політику.

Деривативи, що підтверджують права: NFT, сертифікати кваліфікації, BuildKey — ці форми перетворюють права, такі як whitelist, Early Access, ліміти токенів, з нефінансових прав у обігові активи.

Ці три форми активів утворюють повний ланцюг: “вклад користувача → ринкові очікування → підтвердження прав → остаточне розрахункове виконання”. Торги перед відкриттям вже не є окремим інструментом, а цілісною системою передових торгів, що охоплює весь цикл.

Перпетуальні контракти розширюють межі торгів перед відкриттям

Спочатку торги перед відкриттям включали лише OTC і спотові, але введення деривативів відкриває нові можливості. Перпетуальні контракти перед відкриттям дозволяють користувачам ще до запуску токену здійснювати торги з важелем, орієнтуючись на майбутню спотову ціну, що сприяє подальшому передуванню цінового відкриття. Зараз перпетуальні контракти перед відкриттям стали однією з найбільших форм торгів перед відкриттям.

Наприклад, WLFI: HTX першою запустила перпетуальні контракти перед TGE, дозволяючи користувачам брати участь у цінових іграх і управлінні ризиками ще на ранніх етапах. Це відображає глобальний тренд: роль бірж поступово змінюється з “охоронця листингу” на “учасника перед випуском”. Торги перед відкриттям вже стали ключовою частиною продуктового портфеля бірж.

Ризики та системні недоліки за сотні мільярдів ринкового потенціалу

Масштаб торгів перед відкриттям очевидний. Але швидке зростання ринку також виявляє структурні ризики:

Ліквідність природно слабка, великі обсяги капіталу легко впливають на ціну; інформаційна асиметрія глибоко закорінена, виконання залежить від співпраці проекту; відсутність єдиних стандартів у правилах, механізмах виконання та розподілі ризиків для різних форм активів. Ці проблеми визначають, що подальше розширення ринку торгів перед відкриттям залежить від ключового питання — чи зможе він еволюціонувати з “опортуністичного ринку” у більш системний, з колективним управлінням.

Від сірої зони до інфраструктури ринку

Торгівля перед відкриттям — це не тимчасовий тренд. Це результат змін у фінансовому середовищі, підвищення участі користувачів і розвитку продуктів платформ. У цьому процесі торги перед відкриттям поступово перетворюються з розмитої зони перед випуском у ключовий базовий рівень, що з’єднує первинний і вторинний ринки.

З точки зору проектів, це змінює темпи фінансування і запуску; з точки зору користувачів — руйнує ілюзію, що можна лише чекати листингу для участі; з точки зору бірж — розширює цінність платформи. Ці зміни переосмислюють всю екосистему випуску та обігу криптоактивів.

У майбутньому торги перед відкриттям, ймовірно, перестануть бути тимчасовим явищем і стануть довгостроковою, формалізованою частиною ринкової структури. Ринок торгів перед відкриттям на сотні мільярдів стане новою межею запуску активів Web3.