## Новий формат криптовалютних деривативів: як опціони кидають виклик статусу вічних контрактів

Якщо 2024 рік належить вічним контрактам, то чи не стане 2026 року епохою опціонів? Відповідь на це питання може прийти швидше, ніж очікуєш.

Багато спостерігачів ринку помітили цікаву тенденцію: **що таке опціони**? Простими словами, це фінансовий інструмент, який надає власнику право в майбутньому за певною ціною купити або продати актив. У порівнянні з вічними контрактами, що часто використовують 10-кратне кредитне плече і ризик ліквідації в будь-який момент, ризик опціонів обмежений — максимальні збитки вже визначені на момент покупки.

А чому ж більшість роздрібних інвесторів все ще грають на вічних контрактах?

## Зменшення пасивного доходу: де шукати новий вихід

За останні п’ять років криптоекосистема пережила золоту епоху "лінивого доходу". Достатньо було брати участь у майнінгу токенів, арбітражних стратегій або базовій торгівлі, щоб отримувати 20-30% річної доходності без активного управління. Ключова ідея полягала в тому, що через структурний налаштування роздрібних інвесторів, що переважно налаштовані на зростання, довгі позиції постійно платили фіксовану ставку за позикові кошти. Розумні арбітражники купували спотовий актив і коротили вічні контракти, стабільно заробляючи на цій різниці.

Ця золота епоха закінчилася у 2024 році.

Після затвердження спотових ETF, традиційні фінансові інститути, що вливали мільярди доларів, почали зменшувати цю різницю до рівня прибутковості державних облігацій. До кінця 2025 року ця "друкарня грошей" повністю зупинилася. Ті, хто раніше заробляв мільйони на базовій торгівлі, раптово опинилися без роботи.

Ринок гостро потребує нових джерел доходу. І тут на допомогу приходять опціони.

## Чому вічні контракти популярніше, але й небезпечніше за опціони

Існує дуже цікава парадоксальна ситуація.

Теоретично, опціони мають бути простішими і безпечнішими за вічні контракти. Купуючи колл-опціон, максимальні збитки — це ціна опціону, і він не може раптово ліквідувати вашу позицію, не має нічної ризикованості, і не піддається ризику "пропуску ціни". Але на практиці, вічні контракти досі домінують.

Чому? Тому що управління 10-кратним кредитним плечем набагато простіше, ніж аналіз ризиків.

Механізм вічних контрактів здається інтуїтивно зрозумілим, але приховує підводні камені:
- **Пастка крос-міжмаржі**: ліквідація однієї позиції може спричинити ліквідацію всього рахунку
- **Залежність від шляху**: після відкриття позиції потрібно постійно слідкувати за ставками фінансування і рівнями попередження
- **Подвійні витрати**: за відкриття і закриття позиції потрібно платити
- **Примусова ліквідація**: при різкому падінні ринку відбувається безжальна ліквідація, і навіть великі трейдери можуть бути несподівано зняті з ринку

На відміну від них, опціони — це "дружелюбні для дурнів". Максимальні збитки прозорі, ризик обмежений, не потрібно постійно стежити за ринком. Але роздрібні інвестори все ще не дуже їх використовують.

## Традиційна фінансова індустрія вже дала відповідь

Переглядаючи історію американського ринку, можна знайти подібні переломні моменти.

У грудні 2017 року Robinhood запустив безкомісійні торги опціонами, що стало революцією у галузі. За два роки більшість провідних брокерів у США почали скасовувати комісії. Що з того вийшло?

Доля роздрібних трейдерів, що торгували опціонами, зросла з 34% у 2019 році до 45-48% у 2023-му. У 2024 році обсяг опціонних контрактів у США досяг рекордних 122 мільярдів, і п’ять років поспіль цей показник оновлювався.

Ще більш божевільним є спалах популярності опціонів з нульовим терміном до закінчення (0DTE). Це продукти, які тримаються кілька годин і орієнтовані на високий "блиск" (volatility). З 2016 року їх частка зросла з 5% до 51% у четвертому кварталі 2024-го. Щоденний обсяг торгів перевищує 1,5 мільйона контрактів.

Чому роздрібні інвестори так захоплені 0DTE? Тому що це низький поріг входу, відсутність нічних ризиків, понад 50-кратне кредитне плече і швидкий зворотній зв'язок. Інсайдери жартують, що це "торгівля дофаміном".

Прогнозований бум ринку ще більше підтверджує цю логіку. Polymarket у 2024 році обробив транзакцій на 9 мільярдів доларів, а пікове число активних користувачів перевищило 310 тисяч. Ці платформи — це по суті варіація бінарних опціонів, просто обгорнутих у "колективну мудрість". В результаті вони привернули до себе багато роздрібних інвесторів.

## Чому опціони ще не стали популярними у криптовалютній спільноті

Історія DeFi-опціонів — це історія невдач.

Hegic, Ribbon, Dopex, Opyn — ці ранні протоколи без винятку зазнали однакових труднощів: амбіційні команди не могли одночасно вирішити питання запуску ліквідності і спрощення користувацького досвіду.

Ribbon впав з ринкової капіталізації 300 мільйонів доларів до 2,7 мільйонів, Dopex зруйнувався через економічну модель, яка стала незбалансованою, а Opyn змушений був відмовитися від роздрібних інвесторів і перейти до інфраструктури.

Ключова причина — **складність**. У DeFi-опціонів різні протоколи мають розрізнену ліквідність на різних датах закінчення, залежність від оракулів, що підвищує ризик маніпуляцій, і повністю забезпечені пулі обмежують масштабованість. Ще гірше — користувачі часто не розуміють, що таке ці продукти.

Але ситуація змінюється.

## Як нове покоління опціонних продуктів знижує бар’єри входу

У 2024-2025 роках з’являється низка нових протоколів, які по-іншому вирішують проблему складності — **повністю приховують механізм опціонів**.

Euphoria отримала 7,5 мільйонів доларів на посівне фінансування, і її головна ідея — одне речення: "Дивіться графіки, знаходьте діапазон цін, який, на вашу думку, буде досягнутий, і натискайте." Не потрібно налаштовувати ордери, вивчати греки або рахувати маржу — вся механіка працює у бекенд-системі. Продукт — це просто ігровий інтерфейс.

Ця ідея вже була підтверджена Polymarket. 9 мільярдів доларів транзакцій — це не результат роботи квантових аналітиків, що знають про приховану волатильність, а звичайних користувачів, які просто хочуть швидко оцінити ймовірність події і зробити ставку.

## Інституційна інфраструктура опціонів вже формується

Паралельно з цим, з’являється ще один тренд — **інституційні DeFi-опціони**.

Протоколи на кшталт **Rysk** переносять традиційні стратегії продажу опціонів у блокчейн. Користувачі можуть прямо ставити активи, налаштовувати ціни страйку і дати закінчення, отримувати конкурентні пропозиції через аукціони. Весь процес прозорий, без ризику контрагента, підтримує різні застави (ETH, BTC, LST тощо). DAO і фонди можуть продавати кол-опціони для створення стабільного доходу без страху шахрайства.

**Derive** (колишній Lyra) перейшов від AMM до централізованого ордербуку з повністю забезпеченими європейськими опціонами, динамічною волатильністю і 30-хвилинним TWAP для розрахунків — якість виконання порівнянна з невеликими CeFi-платформами.

**GammaSwap** — це інший підхід: не-синтетичні вічні опціони на базі ліквідності Uniswap, що отримують прибуток із волатильності без залежності від оракулів. Трейдери можуть створювати стратегії, наприклад, стратегії "стеля-стеля" (Delta-нейтраль), або відкривати довгі і короткі позиції.

**Panoptic** пропонує найбільш радикальну ідею: вічні безоракульні опціони з концентрованою ліквідністю Uniswap v3. Будь-яка LP-позиція може бути інтерпретована як комбінація опціонів, а комісії — це постійний потік опціонних премій. Всі ціни формуються виключно на основі внутрішніх даних Uniswap, без зовнішніх оракулів.

Ці протоколи орієнтовані на одну цільову аудиторію — DAO з багатомільйонними сейфами, фонди, що шукають альтернативний дохід, LP, що хеджують безвідносні ризики, і активних інвесторів, що створюють структуровані продукти. Вони потребують повного набору фінансових інструментів, а не ігрового інтерфейсу.

## Що означає покупка Deribit Coinbase

У 2024 році Coinbase придбав Deribit за 2,9 мільярда доларів, і цей крок посилає важливий сигнал: **інституційний світ серйозно ставиться до криптоопціонів**.

Deribit — найбільша у світі біржа криптоопціонів, щоденний обсяг відкритих контрактів понад 30 мільярдів доларів. Мета Coinbase — створити повний стек капіталу: активи користувачів, що зберігаються на Coinbase, можна використовувати як заставу для торгівлі опціонами на Deribit, забезпечуючи крос-міжмаржу і централізоване управління капіталом.

Такий вертикальний інтеграційний підхід важко повторити у DeFi через розподілену ліквідність, але він відкриває нові можливості для DeFi-опціонів — якщо зможуть подолати проблему фрагментації ліквідності, вони зможуть кинути виклик CeFi.

## Майбутнє опціонів: розкол у два світи

Потрібно змінити уявлення: ринок опціонів не буде однорідним, а перетвориться у два різні рівні.

**Перший рівень: споживчі опціони**

Це абстрактні продукти для роздрібних інвесторів. Polymarket вже довів, що роздрібні інвестори не бояться опціонів, а бояться складності. Коли механізм опціонів прихований за ігровим інтерфейсом, вони масово приєднуються. Конкурентна перевага цього рівня — не фінансовий інжиніринг, а UX-дизайн, мобільність і миттєвий зворотній зв'язок. Переможці будуть схожі на споживчі додатки, а не на торгові платформи. Цей сегмент з’їсть частку ринку вічних контрактів, що зараз домінують у короткостроковій, високочастотній і "дофаміновій" торгівлі.

**Другий рівень: інституційна інфраструктура**

Протоколи на кшталт Derive і Rysk не конкуруватимуть із роздрібом, а обслуговуватимуть DAO з багатомільйонними сейфами, фонди, що шукають альтернативний дохід, і хеджерів безвідносних ризиків. Вони потребують портфельних застав, крос-міжмаржі, систем ціноутворення і динамічних волатильних поверхонь. Ці функції не потрібні роздрібним, але життєво важливі для інституцій.

Інституційні гравці потребують повного спектру опціонних інструментів — чітких хедж-стратегій, додавання доходу, Delta-нейтральних позицій і структурованих продуктів. Простий кредитний ринок і кредитні плоскості не задовольняють їхніх потреб.

## Висновок

Чи зможуть опціони справді стати масовим інструментом до 2026 року, залежить від двох факторів: зрілості інфраструктури і реальності потреб роздрібних інвесторів.

Polymarket і Kalshi вже дали сигнал — роздрібні інвестори прагнуть простих імовірнісних ставок. Нові DeFi-опціонні протоколи вже працюють над вирішенням проблем фрагментації і складності. Визнання інституцій також на підході (Coinbase — Deribit).

Коли ці фактори зійдуться, перехід опціонів із нішевого інструменту у масовий стане швидким — можливо, швидше, ніж уявляєш. І тоді, оглядаючись назад у 2025 рік, ми здивуємося, як так довго трималися вічні контракти.