Криза та відродження безстрокових свопів: 2025 рік, який змінив ринок криптовалютних деривативів

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Криза та відродження перпетуальних свопів: 2025, що змінив ринок криптовалютних деривативів Оригінальне посилання: https://cryptonews.net/news/analytics/32245890/ Рік 2025 запам’ятається як рік, коли ринок криптовалютних перпетуальних свопів зазнав найглибшої структурної кризи, ставши поворотним моментом для всього сектору цифрових деривативів.

Останній звіт “Стан крипто перпетуальних свопів 2025” детально аналізує дванадцять місяців, що домінували каскади ліквідацій, крах ставок фінансування, кризу довіри та глибокі трансформації у бізнес-моделях торгових платформ. Це період, що викрив системні вразливості та переосмислив правила гри, відокремивши справді стійкі ринки від тих, що приречені на зникнення.

Криза жовтня ADL: структурний збій, а не цінова проблема

Крах 11 жовтня та кінець стратегій дельта-нейтральності

Істинним поворотним моментом 2025 року став крах 11 жовтня, що спричинив рекордний каскад ліквідацій: приблизно 20 мільярдів доларів було знищено за кілька годин, що стало найбільшим хвилею ліквідацій у історії криптовалют. На відміну від попередніх крахів, які переважно торкалися роздрібних трейдерів, цього разу найвищу ціну заплатили професійні маркетмейкери.

Механізм авто-зменшення левериджу (ADL), створений для захисту системи, навпаки спричинив руйнівний ефект доміно: стратегії дельта-нейтральності — історично вважаються безпечними — були зруйновані власними ризиковими двигунами платформ. Маркетмейкери, позбавлені своїх коротких хеджів, опинилися під ударом через стрімке падіння спотових позицій, змушені виводити ліквідність і залишати книги ордерів на найтонших рівнях з 2022 року.

Системні наслідки та виведення ліквідності

Ця криза підірвала довіру до систем управління ризиками бірж, змусивши основних постачальників ліквідності суттєво зменшити свою присутність. Наслідок? Ринок раптово став малоліквідним, глибина ордерів знизилася до історичних мінімумів, що поставило під сумнів саму стабільність торгових платформ.

Насичення арбітражу ставок фінансування: кінець ери легких прибутків

Від золота Ethena до стиснення доходів

Якщо 2024 рік ознаменувався зростанням продуктів на кшталт Ethena (USDe), здатних перетворити арбітраж ставок фінансування у золоту жилу з двозначними доходами, то 2025 став кінцем цієї ери. Інституційне впровадження та запуск нативних маржових активів великими біржами — такими як деякі провідні платформи з BFUSD та їхні клони — наситили ринок автоматизованими короткими позиціями.

Постачання шортів значно перевищило органічний попит на лонги, що спричинило стиснення ставок фінансування значно нижче історичних рівнів. Вперше в бичачому циклі доходи стабільно падали нижче 0,01% кожні 8 годин (приблизно 11% річних), досягнувши в середині року рівня 4%, а іноді й нижче за казначейські біллі США.

Кінець “вільних грошей” та нова конкуренція

Найбільш очевидним наслідком стала зникнення двозначних пасивних доходів на стейблкоінах: арбітраж був “закритий” через масову участь інституційних інвесторів та інтеграцію на рівні бірж. Ринок криптовалютних деривативів став більш ефективним, але й набагато більш конкурентним і менш щедрим для тих, хто шукає легкий прибуток.

Криза довіри та хижацькі моделі: де і як має значення торгівля

Розкол між прозорими біржами та хижацькими B-Book моделями

2025 рік також підкреслив чіткий розкол між біржами з прозорим матчингом та тими, що застосовують так звані моделі B-Book. Кілька операторів посилалися на “аномальну торгівлю”, щоб скасовувати вигідні угоди, фактично конфіскуючи прибутки користувачів. Випадки примусового стиснення перпетуа на активів з низькою ліквідністю показали, як деякі платформи прямо отримують прибуток із збитків трейдерів.

У цьому сценарії прозорість і справедливість у механізмах матчінгу стали фундаментальними відмінними ознаками. Більш досвідчені трейдери почали віддавати перевагу майданчикам peer-to-peer, де ризик маніпуляцій мінімізований.

Зростання Perp DEX та нові вразливості

Децентралізація: безпрецедентні можливості та ризики

Зростання децентралізованих перпетуальних бірж (Perp DEX) стало однією з найцікавіших тенденцій року. Однак підвищена прозорість відкрила нові вектори атак: публічна видимість рівнів ліквідації дозволила цілеспрямовані атаки, особливо на токени до TGE з слабкими оракулами. Кілька інцидентів показали, що децентралізація сама по собі не усуває ризики платформи; потрібна надійна відповідальність і контроль ризиків.

Інновації у деривативах: перпетуальні акції та торгівля за ставками фінансування

Зіставлення між крипто та традиційними ринками

Зі зниженням популярності традиційних стратегій трейдери переключили свою увагу на нові деривативні продукти. Перпетуальні акції дозволили торгівлю цілодобово основними фондовими індексами та технологічними акціями, а ставки фінансування самі стали торгованими інструментами. Ці інновації свідчать про зростаючу конвергенцію між світом криптовалют і традиційним фінансовим сектором, де деривативна інфраструктура дедалі більше обслуговує обидві екосистеми.

Майбутнє криптовалютних деривативів: цілісність і стійкість як нові стандарти

Рік 2025 став точкою зрілості для ринку криптовалютних деривативів. Прозорість, справедливість і стійкі інфраструктури вже не є опціоном, а необхідними передумовами для виживання та зростання. З кінцем спекулятивних надмірностей лише біржі, що пріоритетизують цілісність ринку, зможуть вести наступну фазу розвитку сектору.