Останнім часом на ринку спостерігається досить незвичайне явище — з 90-х років щоразу, коли Федеральна резервна система знижує процентні ставки, дохідність казначейських облігацій фактично слідує за цим. Але цього разу? Зовсім ні.

Ринок облігацій дав відповідь практичними діями: вони зовсім не вірять у нинішню логіку зниження процентних ставок. Існує прислів'я, що зниження процентних ставок може знизити прибутковість, що, у свою чергу, знижує вартість іпотек і кредитних карток. Ринок, очевидно, не бачить це так.

Більш тонко, оскільки голова ФРС може зіткнутися з кадровими змінами, виникла потенційна загроза: якщо політиків змушують активно пом'якшувати, вони можуть самознищитися. Результат? Інфляція вже перебуває на високому рівні, і такий підбор може бути ще більш неконтрольованим, і дохідність, можливо, доведеться стрімко зростати.

Дані тут: з вересня минулого року ставка федеральних фондів була знижена на 150 базисних пунктів з максимуму понад 20 років і зараз знаходиться в діапазоні 3,75%-4%. Трейдери загалом очікують ще одного зниження на 25 базисних пунктів у середу, і наступного року можуть відбутися дві подібні операції з метою підняти базову ставку до 3%-3,25%.

Але ось ключова проблема — дохідність довгострокових казначейських облігацій, які справді впливають на вартість позик для звичайних людей і бізнесу, зовсім не знизилася. Дохідність 10-річних казначейських облігацій? Натомість він зріс майже на півпункту до 4,1%. 30-річний період ще більш перебільшений, зрісши більш ніж на 0,8 відсоткових пунктів.

Згідно з здоровим глуздом, короткострокові політичні процентні ставки мають змінюватися, а довгострокові прибутковості облігацій — слідом. Навіть якщо подивитися на два цикли зниження процентних ставок без рецесії за останні 40 років, ви не бачите цієї диференційованої тенденції.