Нещодавно на світових ринках з’явилося надзвичайно рідкісне явище: ФРС США готується до пом’якшення монетарної політики та зниження ставок, а Банк Японії раптово історично підвищив ставки та почав посилювати політику. Це не просто звичайна розбіжність у політиці — вся базова структура глобальної ліквідності зараз переживає потужну перебудову.

Почнемо з арбітражної "гри", яка тривала двадцять років: раніше інститути масово позичали майже безкоштовні єни, а потім вкладали їх у акції США, криптовалюти та інші високо-доходні активи. Тепер сценарій повністю змінився: підвищення ставок у Японії збільшує вартість запозичень, а зниження ставок у США звужує арбітражне "вікно". Результат — вже стартувала масштабна хвиля закриття позицій. Біткоїн за цей місяць впав більш ніж на 20%, технологічні акції також масово втрачають капітал, і це лише перша хвиля удару.

Ще гірше — ланцюгова реакція. Капітал зараз тікає в обидва боки: частина повертається до Японії для погашення боргів, інша — шукає притулку в доларі. Тайський бат, в'єтнамський донг стрімко обвалилися, в'єтнамський фондовий ринок за тиждень просів більш ніж на 5%. Ті економіки Південно-Східної Азії, що мають великі борги в єнах, зараз під страшенним тиском — укріплення єни означає моментальне збільшення суми боргів, а ризики дефолту зовсім не жартівливі.

Ринок зараз у стані розриву. Доходність японських держоблігацій злетіла до рівня, небаченого з часів фінансової кризи 2008 року; глобальні держоблігації також під тиском розпродажу. Японський фондовий ринок — експортери страждають через укріплення єни, що з’їдає їхній прибуток, індекси під тиском. Американські акції тримаються на очікуваннях зниження ставок, але хвиля закриття арбітражних позицій теж сильна — боротьба биків і ведмедів дуже гостра.

Є ще одна прихована "міна уповільненої дії": борг японського уряду вже сягає 260% ВВП. Після підвищення ставок відсоткове навантаження зросте різко — чи не зламає це японські фінанси? Багато хто питає: чи не є це передвісником нового “моменту Леман”?

Дивлячись уперед, висока волатильність, ймовірно, стане новою нормою. Центральні банки всіх країн зараз зайняті власними проблемами, але фінансові артерії світу все ще пов’язані. Ця хвиля зворотних дій може спровокувати дефолт якогось високо-заборгованого ринку, або ж криза ліквідності японських облігацій перекинеться на весь світ, а хвиля закриття арбітражних позицій далі тиснутиме на ризикові активи.

В такій ситуації кілька порад: по-перше, знижуйте кредитне плече — високі плечі швидко "виносить" під час турбулентності. По-друге, зберігайте ліквідність, майте готівку для купівлі активів, які продають у паніці нижче справедливої ціни. По-третє, подумайте про хеджування: наприклад, комбінація стейблкоїнів у доларах та токенізованих держоблігацій для захисту. По-четверте, уважно стежте за аналітикою ончейн — рухи стейблкоїнів і чисті притоки на біржі підкажуть реальні капітальні потоки.

Підсумовуючи: ефекти цієї хвилі лише починають проявлятися, а реакція ринку може виявитися значно сильнішою за очікування.