📍 Чому ФРС вирішила зупинити QT саме зараз: Історія QT1, Repo 2019 та QT2 показують, що ключовим є ліквідність фінансової системи США

📌Понад 17 років з часу кризи 2008 року до сьогодні було 3 важливі етапи, що визначили погляд ФРС на ліквідність: QT1, інцидент з репо у 2019 році та QT2. Усі три відображають одну загальну закономірність: фінансова система США не витримує надмірного відпливу ліквідності, а рівень резервів банків — це межа, яка визначає вибір ФРС між QT і QE.

📌Етап QT1 (2017-2019): ФРС скорочує баланс, але неправильно оцінює мінімальний рівень резервів
- ФРС проводила QE після кризи 2008 року ((включаючи QE1, QE2 та QE3, що призвело до стрімкого зростання цін на активи у 2009-2014 роках)). Після цього QT1 (вересень 2017) ознаменував завершення епохи дешевих грошей із метою повернути баланс до нормального рівня. ФРС поступово зменшувала обсяг облігацій у портфелі, але ще важливішим було те, що резерви банківської системи постійно скорочувались.
- Під час QT1 резерви банків з дуже високого рівня впали майже до мінімуму, необхідного для безпечної роботи фінансових організацій. ФРС вважала, що в системі ще є надлишкові резерви, але насправді потреба у резервах після кризи змінилася.

=> QT1 призвів до напруження у всій системі:
- ФРС вважала, що резерви можна зменшити без впливу на систему.
- Але насправді банки вже не мали тієї гнучкості ліквідності, на яку розраховувала ФРС.
- При тривалому QT рівень доступних резервів впав до мінімально необхідного ринку.

📌Це безпосередньо призвело до кризи Repo 2019:
- У вересні 2019 року трапилось незвичайне: ринок репо ((найбезпечніший, оскільки забезпечений казначейськими облігаціями)) раптово залишився без кредиторів. Відсоткові ставки злетіли за кілька годин.
- Резерви банків були на вкрай низькому рівні, ринок фінансування не зміг задовольнити великі платіжні потреби.
- Банки практично не могли надавати короткострокові кредити.
-> Стрибок ставок на ринку репо — найочевидніший сигнал, що в системі недостатньо ліквідності для поглинання короткострокових шоків. Це природна реакція системи, чия ліквідність була виснажена QT.
ФРС була змушена негайно зупинити QT1 і масово влити ліквідність для стабілізації грошового ринку (ФРС також визнала, що неправильно оцінила мінімальний рівень резервів, необхідний для системи).

📌Етап QT2 (2022-2025): ФРС продовжує вилучення ліквідності
- QT2 відбувається в умовах, коли ФРС бореться з інфляцією після Covid і скорочує баланс майже на 2,3 трильйона доларів США ((найбільше скорочення в історії)).
- Хоча резерви банків зменшились, вони все одно приблизно вдвічі перевищують мінімальний рівень QT1, і ризик повторення кризи Repo 2019 відсутній.
- Основна частина вилученої ліквідності припала на інструмент Reverse Repo ((відтік з RRP, а не безпосередньо з банківських резервів)).

📌Наразі ФРС вирішила зупинити QT2, коли система ще в безпечній зоні, лише з незначним тиском з боку SOFR. Ймовірно, ФРС хоче зупинитися до виникнення напруження на ринках фінансування.

🎯 Загалом три етапи: ФРС вивчила межі системи

Якщо дивитися лише на обсяг вливання/вилучення грошей, QT2 був ефективнішим за QT1, оскільки QT1 став провалом для ФРС через відсутність резервів у системі. Після QT1 фінансова система США отримала мінімальний рівень банківських резервів, який ФРС не може перевищити. ФРС досягла тієї межі, за яку історично не можна заходити.