Прогноз зниження ставки в грудні став однією з найбільш ретельно спостережуваних тем на глобальних фінансових ринках, оскільки має суттєві наслідки для політики випуску, глобальної ліквідності, інвестиційних потоків та економічного зростання на початку нового року.

Зниження процентної ставки Федеральною резервною системою США в грудні символічно позначить кінець циклу посилення після пандемії та початок обережної фази нормалізації. Центральні банки зазвичай використовують грудневі засідання для формування очікувань на наступний рік, і будь-яке зміщення політики в цей час має непропорційну сигналізуючу силу. Тому ринки інтерпретують зниження в грудні не лише як відповідь на поточні дані, але й як стратегічну заяву щодо майбутніх економічних ризиків і пріоритетів політики.

Макроекономічні умови, що підтримують зниження процентних ставок у грудні, стабільно зміцнювалися в останні місяці. Глобальне та американське економічне зростання явно уповільнилося після пандемічних максимумів, виробнича діяльність стикається з труднощами, зростання послуг помірне, а обсяги міжнародної торгівлі під тиском. Хоча рецесія ще не повністю реалізувалася, імпульс настільки слабкий, що викликає занепокоєння, що збереження надмірно обмежувальних процентних ставок занадто довго може подавити інвестиції, зменшити споживчий попит і поглибити уповільнення. Монетарна політика діє із затримкою, і центральні банки все більше усвідомлюють, що повні наслідки ранніх агресивних заходів з підвищення ставок все ще проникають в економіку. Цей ефект затримки є одним з найсильніших аргументів на користь початку поступового пом'якшення раніше, ніж пізніше.

Важливий зсув також відбувся в умовах на ринку праці, які раніше були основним джерелом інфляційного ризику. Зростання зайнятості сповільнилося, рівень вакансій зменшився, а зростання заробітної плати поступово охолонуло. Ринок праці залишається стабільним, але більше не перегрітий. Ця нормалізація значно зменшує загрозу спіралі заробітної плати та цін, що була великою тривогою в ранній фазі інфляції. З урахуванням того, що пропозиція та попит на трудові ресурси переходять у кращу рівновагу, потреба в агресивно обмежувальних процентних ставках ослабла. Центральні банки тепер стикаються з іншою проблемою: запобігання непотрібним збиткам на ринку праці, забезпечуючи при цьому подальше зниження інфляції.

Інфляція сама по собі, хоча ще не зовсім під контролем, більше не є домінуючою системною загрозою, якою вона була раніше. Загальна інфляція суттєво знизилася з попередніх піків, оскільки ланцюги поставок нормалізувалися, а ціни на енергію стабілізувалися. Основна інфляція, особливо в сфері послуг, залишається стабільною, але демонструє ознаки поступового пом'якшення. Важливо, що очікування інфляції серед бізнесу та споживачів в значній мірі стабілізувалися, що знижує ризик самопідтримуючої інфляції. Центральні банки надають величезне значення управлінню очікуваннями, і закріплення очікувань дає політикам впевненість у обережному зниженні ставок без втрати кредитоспроможності.
Ще одним важливим фактором, що стоїть за прогнозом зниження ставок у грудні, є те, що реальні процентні ставки залишаються надзвичайно обмежувальними. Навіть без подальших підвищень, поточні витрати на позики з урахуванням інфляції знаходяться на рівнях, які стримують створення кредиту, заважають розширенню бізнесу, обмежують ринок житла та знижують ризикованість. На цьому етапі циклу політики менше хвилює уповільнення попиту і більше зосереджені на запобіганні надмірної економічної шкоди. Тому зниження ставок у грудні широко розглядається не як агресивне стимулювання, а як технічна переробка до більш нейтральної політики, що краще відповідає поточним макроекономічним реаліям.
Розгляди фінансової стабільності ще більше зміцнюють аргументи на користь зниження в грудні. Високі процентні ставки завдали видимого тиску на ринок комерційної нерухомості, компанії з високим рівнем боргового навантаження та певні сегменти банківської системи. У глобальному масштабі країни, що розвиваються, з великими боргами в доларах залишаються вразливими до тривалої жорсткої політики випуску США. Хоча повномасштабна фінансова криза не відбувається, центральні банки прагнуть зменшити ризики перед тим, як локалізований стрес стане системним. Невелике, превентивне зниження може діяти як клапан для скидання тиску, знижуючи системний ризик без повторного розгортання інфляції.

Незважаючи на ці підтримуючі фактори, зниження ставки в грудні не є гарантованим. Одним з основних джерел обережності є стійка інфляція в секторі послуг, зокрема в житловій сфері, охороні здоров'я та інших трудомістких галузях. Політики турбуються, що занадто раннє зниження ставки може знову спалахнути ціновий тиск в той час, коли інфляція, здається, починає контролюватися. Крім того, самі фінансові ринки залишаються відносно сильними, з підвищеними цінами на акції та високим ризиковим апетитом. Це викликає занепокоєння, що ринки можуть вже бути занадто вільними, і що зниження ставки може підживити надмірну спекуляцію чи активні бульбашки, підриваючи фінансову стабільність іншим чином.
Політична та геополітична невизначеність також змушує центральні банки бути обережними. Глобальні конфлікти, волатильність цін на сировину, невизначеність, пов'язана з виборами, та зміна торговельної політики ускладнюють прогноз інфляції. Центральні банки прагнуть зберегти інституційну незалежність та уникнути сприйняття рішень, що приймаються з політичних мотивів, особливо в чутливі періоди. Ці невизначеності роблять посадових осіб більш неохочими до рішучих дій, якщо дані чітко не підтримують дії.

З точки зору сценарію, найімовірнішим результатом залишається помірне зниження ставки на 25 базисних пунктів. Це буде контрольований і символічний крок до нормалізації, а не зміна на агресивне пом'якшення. Такий крок скаже ринкам, що ризики інфляції достатньо зменшилися, і що політики тепер надають більше значення підтримці економічного зростання. Другий сценарій, який має помірну ймовірність, полягає в рішенні залишити ставки незмінними, чітко сигналізуючи про те, що майбутні зниження наближаються. Це відображатиме перевагу щодо додаткового підтвердження з даних про інфляцію та ринок праці. Більш значне зниження на 50 базисних пунктів залишається малоймовірним результатом і, ймовірно, відбудеться лише у разі різкого погіршення зростання або раптового фінансового шоку.

Глобальний ринковий вплив зниження в грудні буде значним. Акціонерні ринки, швидше за все, позитивно відреагують завдяки нижчим дисконтувальним ставкам і поліпшеним очікуванням зростання. Доходності облігацій знизяться, підвищуючи ціни на облігації. Долар США, як очікується, помірно ослабне, оскільки диференціали процентних ставок звужуються, тоді як золото та інші безпечні активи можуть виграти від зниження реальних доходностей. У свою чергу, рішення утримати ставки стабільними може спровокувати короткострокову волатильність на ринку, зміцнити долар і знову посилити глобальні фінансові умови.

Для країн, що розвиваються, включаючи Пакистан, зменшення процентної ставки США в грудні забезпечить значне полегшення. Притоки капіталу стануть більш ймовірними, оскільки глобальні інвестори шукають прибутковість. Валютний тиск може зменшитися, оскільки долар зменшується, що допоможе стабілізувати обмінні курси та зменшити імпортну інфляцію. Витрати на обслуговування зовнішнього боргу також знизяться незначно, надаючи фіскальний простір для дихання. Покращений глобальний попит може підтримати експорт та доходи, пов’язані з товарами. Однак, якщо зменшення ставки не відбудеться, країни, що розвиваються, залишаться вразливими до відтоку капіталу, знецінення обмінного курсу, зростання витрат на імпорт та постійного фінансового стресу ззовні.

Стратегічно, зниження в грудні, ймовірно, позначить початок багатоквартального циклу пом'якшення, що триватиме до наступного року, хоча центральні банки діятимуть повільно і обережно. Політики навчилися з минулих циклів, що надмірне або передчасне пом'якшення може відновити інфляційні надмірності. Тому майбутні зниження, майже напевно, залишаться поступовими, залежними від даних і умовними на основі подальшої дезінфляції. Ширший наратив зміститься від стримування інфляції до підтримки сталого зростання, не відмовляючись від дисципліни стабільності цін.

На завершення, прогноз щодо зниження ставки в грудні базується на основі охолодження ринку праці, помірної інфляції, уповільнення економічного зростання та зростаючої стурбованості фінансовою стабільністю в умовах тривалої обмежувальної політики. Хоча ризики залишаються, особливо через стійку інфляцію в сфері послуг та геополітичну невизначеність, баланс доказів все більше підтримує обережне зниження на 25 базисних пунктів як найбільш реалістичний результат. Такий крок не буде агресивним стимулюванням, а стане стратегічним переходом від екстреного контролю за інфляцією до виваженого економічного стабілізації, з широкими наслідками для глобальних ринків та країн, що розвиваються.

‍#DecemberRateCutForecast