шортити MSTR, іти в лонг BTC: чому ця хвиля хеджування арбітражу приносить прибуток?

Хедж-фонд менеджер Jim Chanos цього року зробив шум навколо MicroStrategy(MSTR) — не просто шортити акції, а шортити MSTR+іти в лонг BTC хедж-комбінацію. Результат? Гарантований прибуток.

Торговий логіка має дещо

Ключовим є те, що Чанос націлений не на коливання BTC, а на премію MSTR відносно його BTC-позиції. MicroStrategy володіє приблизно 7 мільярдами доларів у біткоїнах, але його акції часто перевищують вартість активів, ця премія вимірюється за допомогою mNAV (ринкова капіталізація / чиста вартість BTC).

З листопада минулого року до тепер mNAV впав з 2,5 разів до 1,42-1,63 разів. Простими словами: “віртуальна повнота” MSTR була спростована.

Дані говорять

За словами самого Чаноса, він відкрив коротку позицію, коли mNAV був на рівні 2.5x. Зараз він впав до 1.64x, прибуток по короткій позиції вже перевищив 34% — за той же період S&P 500 лише зріс на 13%. Навіть враховуючи витрати на фінансування та управлінські збори, реальна прибутковість цієї угоди оцінюється в межах 15-35%, що значно перевищує базовий рівень.

Одним реченням підсумуємо те, що сказав Чанос на CNBC: “Ми продаємо MSTR, купуємо BTC, що еквівалентно продажу товару вартістю 1 гривня за 2.5 гривні.”

Цікаве порівняння

Іронічно, що Chanos і засновник MicroStrategy Saylor роблять одне і те ж — купують BTC, продають MSTR. Різниця в тому, що Saylor планує назавжди утримувати цей портфель, а Chanos врешті-решт закриє позицію з прибутком.

Цей випадок відображає одну з тенденцій сучасного ринку: премія на криптоактиви в традиційних фінансах ще дуже велика, і розумні трейдери заробляють на цих цінових різницях.