Падіння ціни ETH матиме «подвійний ефект де-регулювання» для компаній, схожих на Ethereum MicroStrategy, що не лише безпосередньо вдарить по балансу, але й зруйнує їхню основну фінансову логіку «капіталістичної алхімії».

Згідно з останніми ринковими динаміками (особливо події "1011" у жовтні 2025 року та її подальшими наслідками), падіння ETH викликало різкі удари в основному в чотирьох вимірах:

1. Модель оцінки "негативна спіраль" (Negative Reflexivity)
Цими компаніями найважливішим двигуном зростання є покупка активів шляхом випуску акцій з надбавкою (mNAV > 1.0). Коли ETH падає, ця логіка змінюється:
Зникнення премії та торгівля зі знижкою: втрата довіри до ринку може призвести до падіння цін акцій, яке перевищує падіння ETH. Дані показують, що після ринкових коливань у жовтні mNAV (ринкова капіталізація/чисті активи) BitMine (BMNR) та SharpLink (SBET) впали нижче 1.0, до 0.86 та 0.85 відповідно.

Закриття фінансування: коли ціна акцій опускається нижче чистих активів на акцію, випуск нових акцій більше не є «алхімією», а є розмиванням для існуючих акціонерів. Це означає, що компанія не може здійснювати «дно» за низькою ціною, що призводить до зупинки розширення, і навіть у разі потреби в готівкових коштах змушена продавати ETH на низькому рівні, що формує спіраль смерті.

2. Суттєве пошкодження балансу активів і зобов'язань
На відміну від "цифрового золота" біткоїна, ETH у цих компаній є засобом виробництва, падіння ціни призводить до подвійного удару:
Великий нереалізований збиток: станом на листопад 2025 року, через постійне зниження ціни ETH, на рахунку BitMine (BMNR) нереалізований збиток досяг 3,7 мільярда доларів.

Різке скорочення доходів: основні надходження цих компаній походять від доходу від стейкінгу. Хоча прибутковість у валютному еквіваленті ETH (наприклад, 3-4%) залишається незмінною, падіння ціни ETH безпосередньо призводить до значного скорочення квартальних надходжень у фіатній валюті. Для компаній, таких як SharpLink, які стейкають весь свої активи, це безпосередньо вплине на прибуток у фінансових звітах.

3. Вразливість структури ринку: криза ліквідності

Голова BitMine Том Лі зазначив, що падіння ETH спричинило крах специфічної ринкової структури, а саме "події 1011".
Збитки маркет-мейкерів: різке падіння ETH призвело до збитків у балансах активів і зобов'язань маркет-мейкерів на крипторинку, що змусило їх скоротити обсяги маркет-мейкінгу. Це призвело до виснаження ліквідності малих криптоакцій, таких як BMNR, і викликало панічне падіння цін, яке не відповідає їх основним показникам (ціна акцій BMNR знизилася на 85% від пікового значення).

Пасивний тиск продажу: деякі компанії, які фінансуються шляхом застави ETH, можуть стикатися з ризиком маржинального виклику. Проте, Republic Technologies (DOCT) успішно уникнула цього ризику, випустивши конвертовані облігації з "0% відсотків, без додаткових маржинальних вимог", що демонструє важливість дизайну боргової структури в період спаду.

Постійна слабкість ETH та висока волатильність змусили різні компанії ухвалити кардинально різні стратегічні рішення:
Стратегічна капітуляція та переказування BTC: Бояа Інтерактив (Boyaa Interactive) у листопаді вирішила повністю продати 14,200 одиниць ETH на складі, обмінявши їх на біткойн. Це відображає те, що в період спаду на ринку компанії втратили впевненість у наративі ETH як "ультразвукової валюти" і натомість шукають захисні властивості BTC.

Протилежне збільшення: BitMine (BMNR), незважаючи на величезні плаваючі збитки, намагається залучити 2 мільярди доларів через реєстрацію нових фінансових інструментів для продовження покупки, але це викликало подальше панічне падіння цін на акції (одноденне падіння сягало 39%). $BMNR