Останні кілька днів Волл-стріт різко змінила свою позицію щодо китайських технологічних акцій. Citi, JPMorgan, UBS - ці інвестиційні банки практично одночасно опублікували дослідження, підвищивши цільові ціни для багатьох компаній. Tencent прямо заявила про цільову ціну 780 гонконгських доларів, а для акцій Bilibili на американському ринку цільова ціна становить 29 доларів. Цільова ціна для акцій Xpeng на гонконгському ринку ще більш агресивна - з трохи більше 100 до 195 гонконгських доларів. Навіть китайській компанії Hongqiao, на яку зазвичай не звертають уваги, UBS виставила прогноз 38,6 гонконгських доларів, що на 40% більше, ніж раніше.

Що ж це за інституції, які раптово стали такими агресивними, що вони насправді побачили?

Спочатку про Tencent. Логіка Citigroup дуже проста: доходи від реклами на відеоплатформі зростають, пошук у WeChat починає монетизуватися, а маржа прибутку від власних ігор просто неймовірна. Хоча капітальні витрати у третьому кварталі знизилися на 24%, витрати на дослідження і розробки зовсім не зменшилися, всі гроші вкладені в AI великі моделі. Bank of America також підтримує цю думку, стверджуючи, що рекламний та ігровий бізнеси стабільні, 780 гонконгських доларів не є вигадкою. Дані дійсно вражаючі — дохід Tencent у третьому кварталі перевищив очікування ринку на 2%, прибуток на 7%, такі результати заслуговують на визнання в будь-якому місці.

Історія Xiaopeng ще більш гучна. Morgan Stanley наважується подвоїти цільову ціну, все через ставку на Robotaxi, гуманоїдних роботів та літаючі автомобілі. Хоча доходи можуть з'явитися лише в 2026 році, інституції вже почали заздалегідь оцінювати. Логіка проста: у сфері розумного транспорту, хто має AI технології, той має вплив. Xiaopeng зараз витрачає гроші на дослідження та розробки, і коли технології втіляться в життя, оцінка, можливо, вже не буде на цьому рівні.

百度 та Xiaomi також потрапили під приціл. Citigroup оптимістично налаштована щодо Ernie 5.0 та Kunlun чіпів від Baidu, вважаючи, що розробка власних чіпів має перспективи в довгостроковій перспективі; Xiaomi покладається на зростання обсягів поставок SU7 та концепцію розумної екосистеми, залучивши Goldman Sachs та Bernstein для підтримки. Навіть лідер алюмінієвої промисловості China Hongqiao був згаданий UBS — світове постачання страждає від дефіциту, китайські виробники заробляють гроші.

Проте ця операція також викликала суперечки.

З одного боку, дані дійсно можуть бити. Фінансові звіти Tencent, Bilibili та JD перевершили очікування, чистий прибуток JD зріс на 39,5%, іноземні інвестори мають підстави для зміни цін. Але з іншого боку, літаючі автомобілі Xiaopeng та чіпи Kunlun від Baidu ще знаходяться на етапі PPT, чи зможуть вони реалізуватися, залишається під питанням. І ви помітите, що рейтинг Bilibili від Citi насправді лише "нейтральний", що говорить про те, що всередині установи немає одностайності в оптимізмі.

Дивлячись глобально, за цією хвилею зміни цін може стояти перепризначення глобального капіталу на китайському ринку. UBS прямо заявляє "продовжуйте перевантажувати Китай", аргументуючи це низькою оцінкою, стабільним припливом капіталу, що значно перевищує співвідношення цін і якості в Індії та Таїланді. Temasek також зазначає, що "тепер саме час входити на ринок", а Morgan Asset Management ще рішучіше, прямо відповідає тим, хто запитує "чи пропустили вони можливість в Китаї", що вони не розуміють довгострокового підходу.

Для звичайних інвесторів, переглядаючи ці дослідження, не можна просто зосереджуватися на цільових цінах. Ключовим є розібратися в логіці — чому варто ставити на Xiaopeng? Чи може інвестиція Tencent в AI перетворитися на доходи? На якому етапі виробництва чіпів Baidu? Ось це справжні речі, які варто відстежувати. Крім того, необхідно бути обережними з пасткою узгоджених очікувань. Коли велика кількість установ одночасно підтримує оптимістичний прогноз, це, як правило, також є часом з найвищими ризиками, потрібно дивитися, чи можуть результати постійно підтверджувати ці історії.

Зовнішні інвестори сміливо заявляють "п’ятирічний десятикратний прибуток", і їх впевненість насправді не в дешевих оцінках, а в тому, що вони вірять, що Китай зможе отримати технологічну владу в таких сферах, як інтелектуальне водіння, застосування ШІ та високотехнологічне виробництво. Літаючий автомобіль Xiaopeng, чіпи, які розробляє Baidu, ці речі, як тільки вони реалізуються, можуть повністю змінити логіку ціноутворення.

Наступного понеділка на відкритті все стане зрозумілим. Але в будь-якому випадку, ця гра вже давно не є простою "купівлею дешевих товарів".