Duluth Holdings збільшує прибуток незважаючи на зниження продажів

Duluth Holdings (NASDAQ:DLTH) продемонстрували вражаючу стійкість у їхніх результатах за другий квартал 2025 року, досягнувши $12 мільйона в скоригованому EBITDA незважаючи на 7% річне падіння продажів до 131,7 мільйона доларів. Я спостерігав, як ця компанія naviGate складний роздрібний ландшафт з тим, що, здається, є надзвичайно ефективною стратегією - жертвуючи зростанням верхньої лінії заради здоровіших марж.

Розширення валової маржі на 240 базисних пунктів до 54,7% привернуло мою увагу. Це не відбувається випадково. Керівництво навмисно зменшило акції, фактично торгує обсягом за прибутковість. Хоча багато роздрібних продавців панікують і різко знижують ціни, коли продажі сповільнюються, компанія Duluth, здається, комфортно відпускає деякі доходи, якщо це означає кращі якісні прибутки.

Їхня фізична продуктивність мене здивувала: продажі в роздрібних магазинах зросли на 5,3% в річному вимірі завдяки покращеному трафіку, конверсії та вищим середнім значенням замовлень. Тим часом, веб-трафік зменшився - пряма наслідок меншої кількості акцій. Це свідчить про те, що їх фізичні магазини можуть бути більш стійкими, ніж їхній онлайн-канал, коли мова йде про підтримання продажів за повною ціною.

Ситуація з запасами також виглядає обнадійливо. Вони зменшили запаси на 12% в річному обчисленні до 148,1 мільйона доларів і запланували зменшення SKU на 20% на весну/літо 2026 року. Мене особливо вражає, як їм вдалося покращити рівні наявності товарів у магазинах на 200 базисних пунктів, одночасно зменшуючи загальні рівні запасів - це нелегка задача.

Їхній підхід до виклику тарифів здається практичним, якщо не зовсім переконливим. Керівництво очікує $15 мільйон витрат на тарифи за середньою ставкою 12% на фінансовий 2025 рік, з вибірковими підвищеннями цін, впровадженими в кінці липня та на початку серпня. Вони стверджують, що ці підвищення відповідають очікуванням еластичності продажів, але я сумніваюся, чи збережеться цей оптимізм, оскільки споживачі відчувають більший тиск від зростання цін у всіх категоріях.

Ситуація з інвентарем на розпродажі дійсно викликає деякі запитання - 22% інвентарю становили товари на розпродажі в порівнянні з 11% минулого року. Це вказує на деякі помилки в мерчандайзингу їх асортименту весна/літо. Проте, вони, схоже, вирішили цю проблему через "Великий розпродаж Дані", зменшивши інвентар на розпродажі до 16% до вересня.

Дивлячись вперед, керівництво зберегло свій коригований прогноз EBITDA на рівні 20-25 мільйонів доларів на бюджетний 2025 рік, при цьому очікується, що запаси на кінець року зменшаться на двозначні цифри в річному вимірі. Їхні капітальні витрати заплановані на розумному рівні $17 мільйон.

Хоча стратегія Дулута, яка ставить пріоритет на маржі замість зростання продажів, наразі працює, я ставлю під сумнів, чи є цей підхід стійким у довгостроковій перспективі. В якийсь момент їм потрібно буде знайти спосіб забезпечити одночасно прибутковість і зростання, щоб справді процвітати в умовах сьогоднішнього конкурентного роздрібного середовища.