Дилема PMI: Чому ринки зациклені на даних про виробництво, які більше не мають значення

Я спостерігав за ринками, які одержимо обговорюють останній індекс виробничої активності ISM, і, відверто кажучи, я не впевнений, що він заслуговує на всю цю увагу. Вчорашні дані були класичними "ні риба, ні м'ясо" - шість місяців поспіль вони перебували нижче позначки 50, хоча і показували незначний висхідний тренд, який так і не втілився в щось суттєве.

Підкомпоненти розповідають не менш заплутану історію. Нові замовлення виглядають дивно добре, але зайнятість залишається слабкою, незважаючи на незначне покращення. Коли я дивлюсь на те, як долар едва відреагував всього на кілька короткострокових піпсів, перш ніж швидко виправитися, це підтверджує моє підозру, що ця конкретна точка даних втратила свою силу.

Будьмо чесними - виробничий PMI вже не є таким значущим для розуміння реальної економіки. Справжня дія відбувається в інших місцях, і розумні гроші це знають.

Що насправді має значення? Завтрашній індекс ADP та звіт про ринок праці в п'ятницю. Це "справді великі шматки", які будуть визначати ринкові настрої. Оскільки Пауел підкреслив ризики економічного спаду на Джексон Хоул, намагаючись збалансувати очікування щодо зниження процентних ставок і побоювання інфляції від потенційних тарифів, дані про зайнятість стали в центрі уваги.

Якщо ми побачимо розчаровуючі дані по працевлаштуванню, очікуйте, що Федрезерв може перейти до більш агресивних скорочень на 50 базисних пунктів, сильно вдаривши по долару. Індекс ADP може підготувати ґрунт для показника, що виявиться гіршим, ніж очікувалося, хоча його кореляція з п’ятничними NFP є сумнівною в кращому випадку.

Навіть якщо дані співпадатимуть з ринковими очікуваннями, я підозрюю, що долар вже врахував значну слабкість з очікуваннями приблизно на два зниження ставок до кінця року. Ми побачимо звичну волатильність, коли з'являться цифри, але додаткова слабкість долара, здається, малоймовірна без дійсно шокуючих даних.

У ринку короткий горизонт уваги. Як тільки ці звіти з'являться, увага швидко переключиться на інші нагальні питання - особливо на загрозу урядового закриття, що насувається в кінці місяця. Ця фіскальна невизначеність в кінцевому підсумку може виявитися більш важливою, ніж дані про виробництво, які ледь зрушують показники.

Зменшення значущості PMI відображає ширшу економічну реальність, яку трейдерам було б розумно визнати. Хоча всі зосереджуються на вчорашніх показниках виробництва, справжня історія розгортається деінде.

Ефект людського багатства: Орієнтування на перетині зайнятості, інфляції та глобальних торгових війн

Ефект людського багатства: Навігація перетворення зайнятості, інфляції та глобальних торгових війн

Я спостерігав за ринками, які одержимі останнім індексом виробництва ISM, і, чесно кажучи, я не переконаний, що це заслуговує на всю цю увагу. Вчорашні дані були класичними "ні риба, ні м'ясо" - шість місяців підряд залишаючись нижче позначки 50, хоча і показуючи незначну висхідну тенденцію, яка так і не матеріалізується в щось суттєве.

Підкомпоненти розповідають таку ж заплутану історію. Нові замовлення виглядають дивно добре, але зайнятість залишається слабкою, незважаючи на незначне покращення. Коли я дивлюсь на те, як долар ледь реагував всього на кілька короткострокових піпсів, перш ніж швидко виправитись, це підтверджує моє підозру, що цей конкретний показник втратив свою силу.

Давайте будемо чесними - виробничий PMI вже не є таким значущим для розуміння реальної економіки. Реальні дії відбуваються в іншому місці, і розумні гроші це знають.

Що насправді має значення? Завтрашній індекс ADP та звіт про ринок праці в п’ятницю. Це "досить великі частини", які вплинуть на ринкові настрої. Оскільки Пауел підкреслив ризики зниження економіки на Джексон Хоул, намагаючись збалансувати очікування щодо зниження процентних ставок з побоюваннями щодо інфляції від потенційних тарифів, дані про зайнятість стали в центрі уваги.

Якщо ми побачимо розчарувальні дані по працевлаштуванню, очікуйте, що Федрезерв може перейти до більш агресивних зниженнь на 50 базисних пунктів, сильно вдаривши по долару. Індекс ADP може підготувати ґрунт з показником, що виявиться нижчим за очікуваний, хоча його кореляція з п'ятничним NFP є сумнівною в кращому випадку.

Навіть якщо дані відповідають ринковим очікуванням, я підозрюю, що долар вже врахував значну слабкість з очікуваннями майже двох знижок ставок до кінця року. Ми побачимо звичайну волатильність, коли цифри з'являться, але додаткова слабкість долара здається малоймовірною без справді шокуючих даних.

Увага ринку коротка. Як тільки ці звіти з'являться, увага швидко переключиться на інші нагальні питання - зокрема, на загрозу закриття уряду, що наближається наприкінці місяця. Ця фінансова невизначеність, можливо, виявиться більш важливою, ніж дані про виробництво, які ледь змінюють ситуацію.