Стратегія Біткойна Сейлора: Будинок карт, побудований на ризику?

Я спостерігав, як Майкл Сейлор перетворив MicroStrategy на те, що, по суті, є банком Біткойнів - тепер справедливо перейменованим на "Strategy." Те, що почалося як скромна програмна компанія, перетворилося на щось набагато амбіційніше і потенційно небезпечніше: найбільша у світі скарбниця Біткойнів з 636,505 BTC під управлінням.

Але якою ціною? Компанія зараз має боргове навантаження в 8,2 мільярда доларів, нещодавно розводила акціонерів на $735 мільйон, і продовжує створювати екзотичні фінансові продукти, які змушують мене серйозно сумніватися в її стійкості.

Найбільш тривожна частина? Стратегія тихо зняла свою обіцянку не розмивати акції в межах 1-2,5x мультиплікатора чистої вартості активів, а потім відразу ж продала акцій на суму 735,2 мільйона доларів у межах цього точного діапазону. Як прямо зазначив генеральний директор WhaleWire Джейкоб Кінг: "Сейлор витягнув килим... Це ніколи не було про Біткойн; це про те, як Сейлор отримує прибуток."

Ще більш тривожним є те, що аналітична компанія з блокчейну Arkham розкрила 97% біткойн-гаманець Стратегії, пов'язуючи майже $60 мільярд у вкладеннях із відстежуваними адресами. Хоча деякі вважають це бажаною прозорістю, я бачу в цьому величезну вразливість. Один ветеран-торговець застеріг: "Якщо вони коли-небудь перемістять цей BTC з гаманців, очікуйте краху ринку."

Комбінація створює небезпечну ситуацію. Стратегія по суті прив'язала своє існування до волатильності Біткойна, одночасно стаючи потенційною єдиною точкою невдачі для ширшої криптоекосистеми. Раптовий спад BTC може напружити боргові зобов'язання, обвалити ціну акцій і вплинути на фонди, які тримають акції MSTR.

Прихильники стверджують, що Сайлор грає в довгу, перетворюючи фіатні зобов'язання на домінування Біткойна. Але я не переконаний - ризики управління та концентрація влади виглядають все більш небезпечними. Капітальна база компанії надто тонка, її боргове навантаження величезне, а гаманці під загрозою.

Чи доведе експеримент Сейлора свою візіонерську сутність або безрозсудність, одне здається зрозумілим: він перетворив одну компанію на те, що може стати системним ризиком для Біткойна.