Новий тренд викупу акцій у сфері криптоактивів

Сім років тому компанія Apple досягла фінансового подвигу, який навіть перевершив вплив найвидатніших продуктів компанії. У квітні 2017 року Apple відкрила в Каліфорнії, в Купертіно, кампус "Apple Park" вартістю 5 мільярдів доларів; через рік, у травні 2018 року, компанія оголосила про програму викупу акцій на суму 100 мільярдів доларів, що в 20 разів більше, ніж інвестиції в її головний офіс. Це надіслало світу основний сигнал від Apple: окрім iPhone, у неї є ще один "продукт", який не поступається (а можливо, навіть перевершує) iPhone.

Це була найбільша у світі програма викупу акцій на той час, і вона стала частиною десятирічного буму викупу компанії Apple. За цей період Apple витратила понад 725 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Рівно через шість років, у травні 2024 року, цей виробник iPhone знову встановив рекорд, оголосивши про програму викупу на 110 мільярдів доларів. Це свідчить про те, що Apple не лише вміє створювати дефіцит у своїх апаратних пристроях, але й глибоко розуміє цю концепцію в управлінні акціями.

Сьогодні індустрія криптоактивів використовує подібні стратегії, причому темпи швидші, а масштаби більші.

Два основних "двигуни доходу" у цій галузі — біржа perpetual futures Hyperliquid та платформа випуску мем-монет Pump.fun — використовують майже кожну копійку комісійних доходів для викупу власних токенів.

!7403496

Hyperliquid встановив рекорд у 106 мільйонів доларів США доходу від комісій у серпні 2025 року, з яких понад 90% було використано для викупу монет HYPE на відкритому ринку. Тим часом, добовий дохід Pump.fun короткочасно перевищив Hyperliquid — в один з днів вересня 2025 року дохід цієї платформи склав 3,38 мільйона доларів США. Усі ці доходи в кінцевому підсумку були використані для викупу монет PUMP. Насправді, ця модель викупу триває вже більше двох місяців.

Ця операція поступово надає криптоактивам властивості "агента прав акціонерів" — що є рідкісним у сфері криптовалют, адже токени в цій галузі часто відразу ж продаються інвесторам.

Логіка, що стоїть за цим, полягає в тому, що проекти криптоактивів намагаються повторити успішний шлях "дворян дивідендів" Уолл-стріт: ці компанії витрачають величезні кошти на повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, Apple у 2024 році викупила акцій на суму 104 мільярди доларів, що становить приблизно 3%-4% від ринкової капіталізації на той момент; в той час як Hyperliquid досягла "коефіцієнта компенсації обсягу" вражаючих 9% завдяки викупу.

Навіть за стандартами традиційного фондового ринку ці цифри вражаючі; в сфері криптоактивів це взагалі безпрецедентно.

Позиціонування Hyperliquid є дуже чітким: він створив децентралізовану біржу безстрокових ф'ючерсів, яка поєднує в собі плавний досвід централізованої біржі, але повністю працює на основі блокчейну. Платформа підтримує нульові витрати на газ, високий кредитний важіль і є Layer1, основою якої є безстрокові контракти. Станом на середину 2025 року її місячний обсяг торгів перевищив 400 мільярдів доларів, займаючи близько 70% частки ринку DeFi безстрокових контрактів.

Справжнє, що вирізняє Hyperliquid, це спосіб використання його коштів.

Ця платформа щодня направлятиме більше 90% доходів від комісій до "фонду допомоги", а ці кошти будуть безпосередньо використані для покупки токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті, фонд накопичив понад 3161 мільйон монет HYPE, вартістю близько 1,4 мільярда доларів — що на 10 разів більше, ніж 3 мільйони монет у січні 2025 року.

!7403497

Ця хвиля викупу зменшила приблизно на 9% обсяг HYPE в обігу, що сприяло зростанню ціни токена до піку в 60 доларів США в середині вересня 2025 року.

Водночас, Pump.fun зменшив обіг токенів PUMP приблизно на 7,5% шляхом викупу.

Ця платформа перетворила "Мему монет" на стійку бізнес-модель з дуже низькими комісіями: будь-хто може випустити токени на платформі, створити "прив'язану криву", дозволяючи ринковому ажіотажу вільно бродити. Ця платформа, що спочатку була лише "інструментом для жартів", тепер стала "фабрикою" спекулятивних активів.

Але ризики також існують.

Доходи Pump.fun мають помітну періодичність — адже їхні доходи безпосередньо пов'язані з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року доходи платформи знизилися до 17,11 мільйона доларів, що стало найнижчим рівнем з квітня 2024 року, а обсяг викупу також зменшився; у серпні місячний дохід знову зріс до понад 41,05 мільйона доларів.

Однак, "сталий розвиток" все ще є невирішеним питанням. Коли "сезон мемів" охолоне (це вже траплялося в минулому і неодмінно станеться в майбутньому), викуп токенів також зменшиться. Ще серйознішою є ситуація, що платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, в якому позивачі звинувачують її бізнес у "схожості з незаконними азартними іграми".

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхнє бажання "повертати прибуток спільноті".

Apple колись у деякі роки через викуп і дивіденди повертала майже 90% прибутку акціонерам, але ці рішення часто були етапними "масовими оголошеннями"; тоді як Hyperliquid та Pump.fun щодня постійно повертають майже 100% доходу тримачам токенів — ця модель є постійною.

Звісно, між ними все ще існують суттєві відмінності: грошові дивіденди – це "отриманий прибуток", хоча й потрібно сплачувати податки, але стабільність висока; тоді як викуп є лише "інструментом підтримки ціни" — як тільки доходи знижуються або обсяги розблокування токенів значно перевищують обсяги викупу, ефект викупу перестає діяти. Hyperliquid стикається з наближенням "удару розблокування", а Pump.fun потрібно впоратися з ризиком "переміщення популярності мем-монет". У порівнянні з деякими компаніями, які мають довгострокові стабільні стратегії викупу, дії цих двох крипто-платформ більше нагадують "ходьбу по канату".

Але, можливо, це вже не так просто в індустрії криптоактивів.

Криптоактиви все ще перебувають на стадії розвитку, ще не сформували стабільної бізнес-моделі, але вже демонструють вражаючу "швидкість розвитку". Стратегія викупу має елементи, що сприяють прискоренню галузі: гнучкість, податкову ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики добре відповідають "спекулятивному драйву" ринку криптоактивів. Станом на сьогодні, ця стратегія перетворила два проекти з абсолютно різними позиціями на "машини доходу" найвищого рівня в галузі.

!7403498

Чи може ця модель тривати довгостроково, наразі немає остаточних висновків. Але очевидно, що вона вперше звільнила криптоактиви від ярлика "казино-фішок", наблизивши їх до "компаній, акції яких можуть приносити доходи своїм власникам" — швидкість їх доходу може навіть поставити під тиск традиційні компанії.

Це містить більш глибокий зміст: деякі технологічні гіганти ще до появи криптоактивів усвідомили, що продають не лише апаратні продукти, а й свої власні акції. З 2012 року одна компанія витратила на викуп акцій близько 1 трильйона доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обіг акцій зменшився більше ніж на 40%.

Сьогодні ринкова капіталізація компанії все ще перевищує 3,8 трильйона доларів, частково через те, що вона розглядає акції як "продукти, які потрібно маркетувати, вдосконалювати та підтримувати їхню дефіцитність". Компанії не потрібно залучати фінансування через випуск нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали "продуктом", а акціонери — "клієнтами".

!7403499

Ця логіка поступово проникає в сферу криптоактивів.

Успіхи Hyperliquid і Pump.fun полягають у тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для повторних інвестицій або накопичення, а перетворювали її на "покупельну спроможність, що підвищує попит на власні монети".

Це також змінило сприйняття інвесторів щодо криптоактивів.

Обсяги продажу апаратних продуктів, безумовно, важливі, але інвестори, які вірять у певні технологічні компанії, знають, що у цієї акції є ще один "двигун": дефіцит. Сьогодні, коли йдеться про токени HYPE та PUMP, трейдери також починають формувати подібне розуміння — ці активи в їхніх очах мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або витрата, пов'язана з цим токеном, має ймовірність понад 95% перетворитися на "ринковий викуп та знищення".

Але приклади традиційних компаній також виявляють інший бік: сила викупу завжди залежить від сили грошових потоків. Що трапиться, якщо доходи знизяться? Коли обсяги продажів основних продуктів сповільнюються, сильний баланс деяких компаній дозволяє їм виконувати зобов'язання з викупу через випуск облігацій; проте Hyperliquid і Pump.fun не мають такого "підстилки" — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється. Що ще важливіше, традиційні компанії можуть звернутися до дивідендів, обслуговування бізнесу або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, в той час як ці криптоактиви поки не мають "резервного плану".

Для криптоактивів також існує ризик "розбавлення токенів".

!7403500

Традиційні компанії не повинні турбуватися про "2 мільярди нових акцій, які ввійдуть на ринок за одну ніч", але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю близько 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, що значно перевищує щоденні обсяги викупу.

Традиційні компанії можуть самостійно контролювати обсяги обігу акцій, тоді як крипто-протоколи змушені дотримуватися графіків розблокування токенів, які були "чорно-білим написом" зафіксовані багато років тому.

Навіть незважаючи на це, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь. Стратегії деяких компаній очевидні, особливо для тих, хто знайомий з їхньою десятирічною історією розвитку — вони виховували лояльність акціонерів, перетворюючи акції на "фінансові продукти". Сьогодні Hyperliquid і Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері шифрування, тільки в більш швидкому темпі, з більшим розмахом і вищими ризиками.

!7403501