Що таке ефект чорного лебедя та його вплив на криптовалютний ринок

Що таке чорний лебідь?

«Чорний лебідь» — це вкрай малоймовірна подія, яка призводить до значних економічних наслідків. Такі події становлять особливу небезпеку для фінансових ринків, включаючи ринок акцій та криптовалют.

Теорія Чорного лебедя — так звучить назва цієї теорії англійською мовою.

Історія терміна походить з часів, коли вважалося, що в природі існують лише білі лебеді. Білий лебідь символізував красу та благородство. Однак у 1697 році голландський дослідник Віллем де Вламінг, прибувши до Австралії, виявив чорних лебедів, що повністю змінило усталене світогляд.

Професор Нью-Йоркського університету Насім Ніколас Талеб використав цей історичний факт як метафору, назвавши свою книгу «Чорний лебідь: вплив надзвичайно неймовірного».

Згідно з визначенням Талеба, подія типу «чорний лебідь» має три характерні особливості:

• Крайня непередбачуваність: ймовірність виникнення настільки мала, що виходить за рамки стандартних прогнозів
• Масштабні наслідки: має суттєвий вплив на економіку, фінансовий сектор чи навіть політичну сферу
• Ретроспективна пояснюваність: після настання події з'являються логічні пояснення її причин, що створює ілюзію передбачуваності постфактум

Механізм проявлення подій типу «Чорний лебідь»

Основний тезис теорії чорного лебедя полягає в тому, що непередбачувані події можуть кардинально змінити стан фінансових ринків або економіки в цілому. Важно розуміти, що події стають непередбачуваними через нашу схильність спиратися на схожий і повторюваний досвід.

Ключове питання теорії Талеба можна сформулювати так:

Як ми можемо прогнозувати майбутнє, спираючись лише на минулий досвід?

Іншими словами, як з обмеженого набору спостережень можна робити універсальні висновки? Той факт, що ми бачили лише білих лебедів, не означає, що чорних лебедів не існує.

Талеб ілюструє цю проблему на прикладі індички, вирощеної до Дня Подяки. Протягом всього життя індичку щодня годують, що формує в неї стійке очікування регулярного харчування і благополуччя. З кожним днем її впевненість у завтрашньому дні тільки зміцнюється — до Дня Подяки, коли їй раптово доводиться «переглянути свої переконання».

Це наочна демонстрація феномену чорного лебедя. Коли ми постійно стикаємося з однотипними явищами ( бачимо лише білих лебедів або отримуємо щоденний корм ), ми схильні екстраполювати цей досвід на майбутнє.

Події «Чорного лебедя» у фінансовому секторі

1. Крах доткомів 2001 року

В кінці 1990-х і на початку 2000-х років фондовий ринок досяг історичних максимумів завдяки переоціненим технологічним компаніям. У цій події чітко проявилися всі три характеристики «чорного лебедя»:

• Несподіванка: інвестори масово вкладали кошти в технологічні компанії, ігноруючи їх завищені оцінки в переконанні, що «цього разу все інакше». Масштаб інвестицій свідчив про те, що ринок не очікував різкого обвалу вартості технологічного сектора.

• Суттєвий економічний вплив: 13 березня 2002 року бульбашка лопнула, індекс Nasdaq обвалився на 78,4% до жовтня 2002 року. Наступили масові скорочення робочих місць, а рівень безробіття в технологічному секторі досяг 17,8% до 2004 року.

• Ретроспективна пояснювальність: після краху експерти пояснювали те, що сталося, ірраціональною поведінкою інвесторів, надмірною доступністю венчурного капіталу та помилками в грошово-кредитній політиці Федеральної резервної системи.

2. Фінансова криза 2008 року

Криза субстандартного іпотечного кредитування, відома також як Велика рецесія, вважається одним із найбільш важких економічних періодів в світовій історії з часів Великої депресії 1930-х років.

У економічній кризі 2008 року проявилися всі три характеристики «чорного лебедя»:

• Несподіванка: керівники економічної політики, особливо у Федеральній резервній системі США, в більшості своїй не передбачили масштабу кризи. Алан Грінспен, колишній голова ФРС, пізніше зізнався в інтерв'ю Девіду Рубінштейну: «Неможливо було уявити кризу такого масштабу».

• Суттєвий економічний вплив: під час Великої рецесії рівень безробіття подвоївся, досягнувши 10%. У період 2007-2010 років близько 3,8 мільйона будинків підлягали процедурі примусового вилучення, інвестиційний банк Lehman Brothers оголосив банкрутство, а 25 000 його співробітників втратили роботу.

• Ретроспективна пояснювальність: сьогодні більшість економістів сходяться на думці, що основною причиною іпотечної кризи 2008 року була недалекоглядна кредитна політика на ринку субстандартних кредитів, включаючи видачу іпотек неплатоспроможним позичальникам та сек'юритизацію цих кредитів для перепродажу.

3. Флеш Крах 2010 року

Flash Crash (миттєвий обвал) — термін, що описує раптове і різке падіння вартості акцій. Таке подія відбулося в 2010 році, коли британський трейдер ф'ючерсів Навіндер Сарао маніпулював алгоритмами автоматичної торгівлі.

Основні ознаки «чорного лебедя» в цьому випадку:

• Несподіванка: блискавичне падіння не було передбачено жодним аналітиком і сталося без видимих передумов.

• Суттєвий вплив на ринок: фондовий ринок втратив майже 1 трильйон доларів за один день. Після цього події були введені більш жорсткі правила регулювання торговельної діяльності, зокрема, система «автоматичних вимикачів», що зупиняє торги при досягненні критичних цінових меж.

• Ретроспективна пояснюваність: розслідування показало, що Сарао маніпулював ринком, розміщуючи фіктивні замовлення для створення штучного попиту.

4. Події «чорного лебедя» на ринку криптовалют

На ринку криптовалют у 2022 році сталося кілька класичних прикладів «чорних лебедів»:

• Крах екосистеми Terra ( травень 2022 року) призвів до втрати сотень мільярдів доларів ринкової капіталізації за лічені дні. Ціна біткоїна впала з 39 000 до 29 000 доларів США. Технічні причини краху та взаємозв'язок криптовалютних активів посилили масштаб наслідків.

• Банкрутство криптобанку Celsius, несподівано призупинивши виведення коштів клієнтами, стало черговим ударом по ринку. Ця подія спровокувала нову хвилю кризи, обрушивши ціну біткойна з 28 000 до 19 000 доларів всього за один тиждень.

• Крах криптовалютної біржі FTX, колись другої за обсягом торгів після провідних платформ ринку, також вважається подією типу «чорний лебідь». Мільярди доларів інвесторів опинилися заблокованими, а ціна біткойна та всього криптовалютного ринку різко обрушилася — біткойн впав з 21 000 до приблизно 15 000 доларів.

Аналіз даних показує, що криптовалютні ринки реагують на непередбачувані події значно сильніше традиційних фінансових ринків, демонструючи більш різкі цінові коливання та зміни обсягів торгів.

Стратегії мінімізації ризиків «чорного лебедя» для інвесторів

Вивчивши концепцію та характеристики «чорних лебедів», а також їх прояви в минулому, можна зробити висновок, що такі події неминучі в майбутньому — питання лише в тому, коли і де вони стануться. Для мінімізації потенційних втрат інвестори можуть вжити такі заходи:

• Диверсифікація інвестиційного портфеля: розподіл капіталу між різними класами активів — акціями, золотом, нерухомістю, криптовалютами та іншими інструментами.

• Оптимальне розподілення активів: дотримуючись принципу «не кладіть всі яйця в один кошик», рекомендується розподілити заощадження між різними банками або, у випадку з криптовалютами, між кількома надійними торговими платформами.

• Використання ринкових можливостей: події типу «чорного лебедя» часто призводять до різкого падіння вартості активів, що може створювати привабливі точки входу для покупки акцій або криптовалют перспективних компаній і проектів з довгостроковим потенціалом.

• Психологічна готовність: важливо усвідомлювати неминучість непередбачуваних подій і бути морально готовим до можливих ринкових потрясінь.

Ефект «чорного лебедя» завжди супроводжуватиме фінансові ринки. Розуміння механізмів його впливу та застосування проактивних стратегій захисту капіталу дають можливість інвесторам знизити ризики та потенційно використати відкриваючі можливості.