Розуміння кредитних спредів у фінансах

Основні аспекти

• У сфері торгівлі облігаціями кредитний спред представляє різницю в доходності між облігаціями з низьким ризиком (, такими як державні цінні папери ), і облігаціями з вищим ризиком (, такими як корпоративний борг ). Ширший спред зазвичай вказує на вищий сприйнятий ризик.

• Вузькі спреди часто свідчать про впевненість інвесторів у економічних умовах, тоді як широкі спреди можуть сигналізувати про економічну нестабільність або потенційні спади.

• Різні фактори впливають на рівні спредів, включаючи кредитні рейтинги, поточні процентні ставки, ринкові настрої та ліквідність облігацій. Облігації з нижчими рейтингами або менш ліквідні зазвичай демонструють більші спреди.

• У торгівлі опціонами стратегія кредитного спреду передбачає одночасний продаж і купівлю опціонів для отримання чистого кредиту, тим самим обмежуючи як потенційні виграші, так і збитки. Загальні реалізації включають бичачі стратегії з використанням опціонів пут та ведмежі стратегії з використанням опціонів колл.

Огляд

Кредитні спреди відіграють важливу роль як у інвестиціях в облігації, так і в стратегіях торгівлі опціонами. На ринках облігацій ці спреди слугують індикаторами ризику для різних цінних паперів та надають уявлення про загальний стан економіки. Ця стаття розглядає концепцію кредитних спредів, їх механіку та значення. Спочатку ми розглянемо кредитні спреди в контексті облігацій, а потім коротко дослідимо їх застосування в торгівлі опціонами.

Визначення кредитних спредів

Кредитний спред представляє собою різницю в дохідності між двома борговими інструментами з однаковими термінами погашення, але з різними кредитними якостями (рівнями ризику).

У ринках облігацій цей концепт зазвичай включає порівняння двох облігацій, термін погашення яких однаковий, одна з яких випущена нижчоризиковою установою, а інша - вищоризиковим позичальником (, таким як борг країн, що розвиваються, або корпоративні облігації з нижчим рейтингом ).

Кредитний спред ілюструє додаткову дохідність, яку пропонують більш ризиковані облігації, щоб компенсувати інвесторів за прийняття більшого ризику. Природно, цей спред може значно вплинути на інвестиційні доходи.

Механіка кредитного спреду

Інвестори зазвичай порівнюють доходність корпоративних облігацій з доходністю державних цінних паперів, таких як облігації США, які зазвичай вважаються малоризиковими. Наприклад, якщо 10-річна облігація Казначейства має дохідність 2,5%, а 10-річна корпоративна облігація має дохідність 4,5%, то отриманий кредитний спред становитиме 2% або 200 базисних пунктів.

Багато учасників ринку використовують кредитні спреди не лише для оцінки ризику окремих компаній, а й для оцінки ширших економічних умов. Широкі кредитні спреди часто вказують на економічний стрес, тоді як вузькі спреди свідчать про економічну впевненість.

Фактори, що впливають на кредитні спреди

Кілька елементів можуть спричинити розширення або звуження кредитних спредів:

• Кредитні рейтинги: Облігації з нижчими рейтингами (наприклад, облігації з високим доходом або "сміттєві" облігації) зазвичай пропонують вищі доходи та ширші спреди.

• Середовище процентних ставок: Зростання процентних ставок, як правило, розширює спреди на ризикових облігаціях.

• Ринкові настрої: під час періодів низької довіри на ринку навіть фінансово стабільні компанії можуть зіткнутися з розширенням спредів по облігаціях.

• Розгляди ліквідності: менш ліквідні облігації несуть вищі торгові ризики та зазвичай мають ширші спреди.

Ілюстрація кредитного спреду

• Вузький спред: Корпоративна облігація з високим рейтингом приносить 3,3%, тоді як державна облігація приносить 3,1%. В результаті спред становить 0,2% або 20 базисних пунктів, що свідчить про високу довіру до емітента.

• Широкий спред: Корпоративна облігація з низьким рейтингом приносить 7,5% у порівнянні з прибутковістю казначейських облігацій у 3,1%. Спред у 4,4% або 440 базисних пунктів відображає значно вищий сприйнятий ризик.

Економічні наслідки кредитних спредів

Окрім їхньої ролі як інвестиційних інструментів, кредитні спреди виконують функцію економічних індикаторів. У періоди економічної стабільності різниця доходності між державними та корпоративними облігаціями, як правило, є невеликою. Це відображає впевненість інвесторів у здатності компаній генерувати прибуток і виконувати боргові зобов'язання.

Навпаки, під час економічних спадів або періодів невизначеності інвестори часто шукають більш безпечні активи, такі як казначейські облігації США, що знижує їх дохідність, тоді як вони вимагають вищої дохідності на більш ризикованому корпоративному боргу, особливо на облігаціях з нижчим рейтингом. Це призводить до розширення кредитних спредів, що іноді може передувати загальному падінню ринку або рецесії.

Відмінність кредитних спредів від дохідних спредів

Ці терміни іноді плутають. Кредитні спреди конкретно стосуються різниці в доходності, що виникає через різні кредитні ризики. Спреди доходності охоплюють більш широкий концепт, потенційно включаючи різниці, що виникають через невідповідність термінів погашення або зміни процентних ставок.

Кредитні спреди в торгівлі опціонами

У ринку опціонів "кредитний спред" відноситься до стратегії, що передбачає одночасний продаж одного контракту на опціон та купівлю іншого з тією ж датою закінчення, але з різними цінами виконання. Премія, отримана від проданого опціону, перевищує вартість купленого опціону, в результаті чого виникає чистий кредит.

Дві поширені стратегії кредитного спреду в опціонній торгівлі включають:

• Бичачий пут-спред: Використовується, коли очікуються стабільні або зростаючі ціни активів. Це передбачає продаж пут-опціону з вищим страйком при купівлі пут-опціону з нижчим страйком.

• Медведячий колл-спред: Використовується, коли очікується, що ціни активів знизяться або залишаться нижчими за певний поріг. Це передбачає продаж колл-опціона з нижчим страйком і купівлю колл-опціона з вищим страйком.

Приклад ведмежого кола спреду

Розглянемо інвестора, який вважає, що актив XYZ не перевищить 58 доларів. Він може:

• Продати опціон кола $53 за $3.75 (отримуючи $375, оскільки один контракт представляє 100 акцій)

• Купіть опціон колл $58 за $1.25 (, сплативши $125)

Це призводить до чистого кредиту в 2,50 долара за акцію, або $250 загалом. Результат залежить від ціни XYZ на момент закінчення терміну дії:

• Якщо XYZ закриється на рівні або нижче $53, обидва варіанти втратять свою вартість, і інвестор зберігає повний $250 кредит.

• Якщо XYZ закінчує між $53 і $58, то опціон $53 виконується, що вимагає від інвестора продати акції за $53. Опціон $58 втрачає свою вартість. Інвестор зберігає частину початкового кредиту, залежно від фінальної ціни.

• Якщо XYZ перевищує 58 доларів, обидва варіанти виконуються. Інвестор продає акції за $53 і повторно купує їх за 58 доларів, зазнаючи збитків у розмірі $500 . Проте початковий кредит $250 зменшує максимальний збиток до 250 доларів.

Ці стратегії називаються кредитними спредами, оскільки інвестор отримує попередній кредит при відкритті позиції.

Висновок

Кредитні спреди є цінними інструментами, особливо для інвесторів у облігації. Вони вказують на додаткову компенсацію, яку інвестори вимагають за прийняття вищого ризику, і пропонують уявлення про ринкові сприйняття економічних умов. Спостерігаючи за кредитними спредами, інвестори можуть отримати глибше розуміння ринку, приймати обґрунтовані інвестиційні рішення та ефективніше управляти ризиками.