Основні моменти щорічного звіту RWA 2025: у блокчейні Ринок капіталу набирає обертів

Скомпільовано та систематизовано: @sanqing_rx

Авторські права та джерела даних: Dune × RWA.xyz «RWA REPORT 2025». Ця стаття є вторинною обробкою китайською мовою, дані та графіки базуються на оригінальному звіті.

ТЛ; ДОКТОР

1. Масштабування державних облігацій → Кредит / Акції / Товари в багатьох напрямках: RWA розширилося від «безризикової процентної ставки» до кривої доходності з більшим ризиком, ставши заставою та доходним шаром DeFi.
2. Комбінованість є ключовим проривом: закладення, прибуток та другорядна ліквідність накладаються, RWA переходить від «утримання» до програмованих капітальних ринків.
3. Подвійний двигун для установ та роздрібної торгівлі: продукти для установ, такі як BUIDL / JTRSY / OUSG, створюють основу, а xStocks / GM / XAUm підвищують доступність для роздрібної торгівлі; RealtyX вводить реальний грошовий потік (нерухомість) у DeFi-сцену.

1) Ключові висновки

1. Державні облігації США як базовий актив, розширення до більш доходних типів активів: державні облігації спочатку масштабуєтся, стаючи «базовою ліквідністю» та надійним якорем; капітал розширюється вздовж кривої доходності до довгострокових облігацій / приватного кредитування / акцій / товарів / альтернативних активів.
2. Комбінованість є ключовим проривом: застави (Aave / Morpho), прибутки (Pendle), вторинні та похідні (Ostium / xStocks / Ondo Global Markets) накладаються, перетворюючи «активи на утримання» на компоненти програмного капітального ринку.
3. Двохколісний привід для установ і роздрібної торгівлі: Інституційна база (BUIDL / JTRSY / OUSG / WTGXX / USYC) забезпечує відповідне постачання та розрахунки; Роздрібний вхід (xStocks / GM / XAUm) розширює доступ до користувачів і вторинну активність; RealtyX вводить реальний грошовий потік з нерухомості в сценарій DeFi.
4. Загальний рівень доступності підвищено: знижені вимоги до ліцензування, поширення через кілька блокчейнів та популяризація майже миттєвого викупу сприяють переміщенню коштів з позабіржових нот на заставу в блокчейні.
5. Визначення меж: стабільні монети в основному використовуються для платежів / розрахунків і їх обсяг значно перевищує дохідні RWA, тому не включені в цей звіт.

2) Значення токенізації

1. Власність та розрахунок: паперовий / зберігання → електронний / T+1 → на блокчейні T+0, реальний NAV, атомарні розрахунки.
2. Застава та доходи: індивідуальна маржа / викуп → позика цінних паперів / фонд грошового ринку → універсальна заставна на ланцюзі + програмовані доходи (автоматичне повторне інвестування, розподіл доходів).
3. Крос-кордон та взаємозв'язок: місцевий ринок → крос-кордонна стандартизація → 7×24 глобальна інтеграція, крос-ланцюгова та абстракція облікових записів підвищують доступність.
4. Продуктова форма: пряма власність → структурований пул → програмовані активи + повторна упаковка / рівні (deJAAA, USDY тощо).

3) Огляд ринку (станом на 2025-09)

• Державні облігації США: ≈ 7,3 млрд доларів (за рік +85%) — BlackRock, WisdomTree, Ondo, Centrifuge тощо лідирують; Aave / Morpho та інші інтеграції застави зміцнюють їхню позицію «базової валюти».
• Глобальні облігації: ≈ $0.6B (з початку року +171%) — EUR фонд Spiko та суверенні активи є вихідною точкою, в основному на базі Arbitrum / Polygon.
• Приватні кредити: ≈ $15.9B (за рік +61%) — під впливом Figure / Tradable / Maple, від «безризикової ставки» до «кредитного спреду».
• Товар: ≈ $2.4B (з початку року +127%) — золото домінує, запуск різноманітності сільськогосподарської продукції / енергії.
• Інституційні фонди: ≈ $1.7B (за рік +387%) — токенізація багатьох стратегічних фондів, таких як JAAA від Centrifuge, USCC від Superstate, MI4 від Securitize.
• Акції: ≈ $0.3B (після виключення шуму від EXOD та токенізованих приватних акцій +560% за рік) — помітно орієнтовані на роздрібну торгівлю, зростання ліквідності на вторинному ринку та міжлінійної ліквідності.

4) Вісім основних секторів та представницькі проекти

4.1 Державні облігації (U.S. Treasuries)

• BlackRock BUIDL (Розподіл Securitize): з моменту запуску в березні 2024 року зріс до $2.2B, ставши найбільшим єдиним токенізованим активом, значно сприяючи розширенню сегмента державних облігацій. Особливості: $1 NAV, щоденний розподіл, багато підключень (включаючи ETH / Solana / Avalanche / L2 / Aptos) та прямі виплати USDC.
• Ondo OUSG / USDY: OUSG призначений для кваліфікованих інвесторів зі США, непряме володіння BUIDL; USDY призначений для неамериканських інвесторів, з накопичувальним доходом, рідним програмованим, підтримує мульти-ланцюги та P2P перекази на ланцюзі, активна ліквідність та викуп.
• Janus Henderson Anemoy — JTRSY: TVL ~$337M; NAV ~$1.08; управлінський збір 0.25%. Це один з перших токенів державних облігацій, прийнятих Aave Horizon як заставу, загальний обсяг постачання понад $28M, що демонструє комбінованість RWA.
• WisdomTree WTGXX: реєстраційний грошовий фонд, AUM ~$830M; особливості: стабільна $1 NAV, 7 днів SEC дохід ~4,1%; вже запущений на ETH, Arbitrum, Base, Optimism, Avalanche, Stellar, підтримує USD / USDC / PYUSD.
• Franklin Templeton BENJI（FOBXX）：багатоланцюговий випуск, низький поріг ($20 починаючи), T+1 викуп, реальний NAV; накопичені дивіденди ~$51M (липень 2025 року — рекордна сума $2.7M), значне розподілення на таких ланцюгах, як Stellar, Ethereum, Arbitrum тощо.
• Circle USYC: токенізований грошовий ринок, що взаємодіє з рідним USDC, практично миттєве викуплення. Капіталізація ~$669M, 73% на BNB Chain (2025-09-04), і $492M утримується трьома адресами, що вказує на більш спрямовані на інституційні / казначейські управлінські сценарії.
• Nest Protocol — nTBILL (Plume): Державні облігації як основа на Plume, прибуток безпосередньо враховується в ціні токена; базова розподілена конфігурація (включаючи Janus Henderson, Superstate USTB тощо), підтримує використання в DEX / кредитуванні / заставі в екосистемі Plume.

4.2 Глобальні облігації (Global Bonds)

• Spiko — EUTBL (євро T‑Bill фонд): TVL ~€300M, Arbitrum складає ~50%, Polygon (~38%) та Starknet (~9%, річний ріст 8×) йдуть слідом; річні виплати перевищують €3M; активне карбування та викуп, значний одиничний обсяг, підходить для управління грошима в єврозоні та використання в низьковартісних L2 сценаріях.
• Spiko — USTBL (доларовий T-Bill фонд): частка активних днів емісії та викупу 59%, середній обсяг емісії за раз ~$0.75M, середній обсяг викупу за раз ~$0.27M, ближче до потреби типу «скарбниця з рідкісними коригуваннями після розподілу».
• Etherfuse Stablebonds (Мексиканські CETES / Американські USTRY / Бразильські Tesouros тощо): доступ до локалізованих суверенних боргових доходів та їх розподіл з активними адресами (лінії довіри) >1,200, CETES демонструє лідерство.

4.3 Приватний кредит (Private Credit)

• Загалом: токенізовані приватні кредити ~$15.9B; «безризикова процентна ставка → кредитний спред» стає основною тенденцією зростання 2025 року.
• Maple Finance: AUM ~$3.5B (в порівнянні з минулим роком 12×); syrupUSDC ~$2.5B (Spark $400M+ конфігурація та розширення до Solana); дозвільний високий дохідний пул ~$550M. Деплоймент на DeFi стороні ~$833M (>30% постачання), з яких Spark ~$571M (70%) веде, Jupiter Lend, Pendle, Morpho, Kamino та інші формують крос-ланцюгову комбіновану мережу доходів.
• Трейдable (zkSync Era): 38 угод токенізованого приватного кредитування, активні кредити ~$2.1B; токенізоване розподілення та вторинні шляхи для інституційних активів, з акцентом на повну відповідність та комбінованість.
• Pact (Aptos): онлайнова кредитна фабрика, що охоплює розподіл / послуги / сек'юритизацію, зосереджена на низьковартісному комплаєнс-кредитуванні на нових ринках та взаємодії з глобальними фінансами.

4.4 Товари (Commodities)

• Matrixdock — XAUm (золото): постачання зросло до ~$45M; багатоланцюговий розподіл, за останній рік на DEX накопичений обсяг торгівлі активно (екосистема BNB домінує).
• Mineral Vault (нафтові та газові права на видобуток): орієнтований на розподільні права на доходи від нафти та газу в США, підкреслюючи **«низькі витрати, можливість регулярних інвестицій»** у токенізовану структуру, токен MNRL демонструє зростання оцінки в мережі та активності.
• Spice (Plume): Створення ліквідності та рівня даних для фінансування товарів, TVL постійно зростає, що забезпечує можливості кредитування / маркетмейкінгу та панелі інструментів для нативізації DeFi товарних RWA.
• （індустріальний контекст）：золото все ще домінує, сільськогосподарські продукти / енергія / дорогоцінні метали запускаються в кількох точках, товарні RWA → похідні / маркет-мейкерні комбіновані ланцюги починають формуватися.

4.5 Інституційні фонди (Institutional Funds)

• Centrifuge — JAAA (Janus Henderson AAA CLO Fund): за два місяці перевищив ~$750M TVL; ETH в основному, Avalanche >$250M; відображає тенденцію перенаправлення коштів з державних облігацій на більш високодохідні RWA.
• deJAAA (переносимий пакунок): запланований запуск 08.08.2025, обсяг торгів у Aerodrome на початку вересня ~$1M; 12.09.2025 розширення на Solana та інтеграція з Raydium / Kamino / Lulo тощо, доступна торгівля через Coinbase DEX / OKX Wallet / Bitget Wallet, швидке підвищення вторинної комбінованості.
• Масштаб ринку: токенізовані інституційні фонди ~$1.7B (станом на 2025-09), в співпраці з провідними управлінцями, такими як Centrifuge / Securitize / Superstate.

4.6 Акції (Stocks)

• Ondo Global Markets (GM): Запуск 2025-09-03; перший тиждень випуску та викупу >$141M, вторинні угоди ~$40M; обсяг токенізованих акцій платформи та ETF >$150M, швидко наближається до $200M TVL; підтримка 24/5 з миттєвим випуском та викупом за NAV, крос-ланцюгове розширення до Solana / BNB тощо.
• Backed Finance — xStocks (Solana): AUM >$60M (два місяці); Tesla $15.3M (25%) лідирує, за ним йдуть SPY (11%)/ NVIDIA (9%)/ Circle (8%)/ Strategy (8%); в основному на базі роздрібного попиту, поєднання ліквідності CEX та DEX.

4.7 Нерухомість (Real Estate)

• RealtyX: RWA Launchpad (активи на блокчейні / випуск) + Utility Vault (стейкінг / ліквідність / інструменти доходу) + DAO управління (виставлення та еволюція платформи).

!

• Масштаб і мережа: TVL ~$1.35M (2025-09-10); Base 65% / Plume 35%.
• Структура користувачів: всього ~638 (Plume 62% / Base 38%).
• Грошовий потік та позики: середня дохідність від оренди ~6.9%, накопичені виплати ~$15K+; вже закладено та позичено ~$22K+ у кредитному пулі Base/Plume.

4.8 Платформа / Інфраструктура (Perps & Aggregators)

• Ostium (Arbitrum): платформа для безстрокових контрактів RWA, загальний обсяг угод ~$17.8B, незакриті позиції >$140M; пропонує синтетичні експозиції на валютному / товарному / індексному / акційному ринках, вводячи RWA на рівень високочастотної торгівлі, що значно збільшує доступ до користувачів та ліквідності.
• VOOI: кросчейн перманентний агрегатор, що охоплює EVM + не EVM, абстракція облікового запису та неуправлінський досвід, агрегує ліквідність, пов'язану з RWA.

5) Підсумок: Чотири ключові моменти наступного етапу

• Комбінована масштабованість: інтегрований шлях застави / доходу / похідних.
• Поліпшення суверенітетів і грошових фондів у багатьох валютах / багатьох регіонах: розширення інструментів для поповнення рахунків і хеджування ризиків.
• Дефікація реальних активів з грошовими потоками (нерухомість тощо): двостороння інтеграція між фінансами та сценарієм.
• Відповідність та синергія багатоканального розподілу: KYC, оподаткування, механізми вторинного ринку та крос-ланцюговий розрахунок.