Лідери індустрії стейблкоїн мріють: цифровий долар перетворить глобальну фінансову архітектуру

У швидко розвиваючому світі криптовалют та технологій блокчейн, засновники Frax Finance Сем Каземіан та засновник Aave Стани Кулечов безсумнівно є двома важливими особами в сфері стейблкоїнів. Нещодавно вони поділилися своїми думками про стрімке зростання індустрії стейблкоїнів, інноваційний шлях своїх проектів, а також про майбутні зміни в регулюванні. Особливо після нестабільності на крипторинку у 2022 році, як стейблкоїн став центром уваги індустрії.

Наразі їхня увага зосереджена на законопроекті GENIUS, який може підняти стейблкоїни до статусу законного платіжного засобу та кардинально змінити глобальний ландшафт долара. Наступний матеріал детально розглядає погляди Сема і Стені на ринок стейблкоїнів, їхні сподівання щодо цього законопроекту та перспективи того, як стейблкоїни формуватимуть майбутню фінансову екосистему.

Хвиля стейблкоїнів та законодавчі можливості

Ведучий: Зараз індустрія стейблкоїнів розвивається дуже швидко, на законодавчому рівні вже є кілька версій, які просуваються в Конгресі, хоча частка ринку наразі складає лише 1,1% від обсягу постачання долара M1, але здається, що вся індустрія вважає, що "це лише початок". Як основні учасники індустрії, як ви дивитесь на цей момент?

Сем Каземіан:

Чесно кажучи, мені важко стримати свою радість. Щодня читаючи інвестиційні звіти та описи ETF, без винятку, "AI" та "стейблкоїн" зазначаються як два найгарячіші напрямки у світі сьогодні, жодна інша галузь не може з ними зрівнятися. Як засновник протоколу стейблкоїнів, бачити, як ця галузь нарешті була зрозуміла та прийнята всім світом, це дуже приємно.

Ми витратили багато років на дослідження та побудову Frax, спочатку це була експериментальна «гібридна модель», а тепер вона еволюціонувала в «державний цифровий долар», який готові підтримувати законодавці. Ця зміна є величезною.

Стані Кулехов:

Я повністю розумію почуття Сема. Стейблкоїни самі по собі є дуже зрозумілими інструментами, особливо в умовах глобальної фінансової нестабільності та девальвації фіатних валют, де фінансова стабільність, яку пропонують стейблкоїни, є набагато привабливішою, ніж місцева валюта.

Навіть у західних країнах вартість стейблкоїнів полягає не лише в "стабільності" самій по собі, а в тому, що вона перетворює прибутковість DeFi на щось, що зрозуміло і доступно для широкого кола користувачів. Це природна еволюція фінансових технологій від "паперових грошей → цифрових валют → активів на блокчейні". Це справді відкриває нову парадигму для трансакцій вартості між країнами.

Чи становлять стейблкоїни загрозу для долара?

Ведучий: Ви згадали про цінність стейблкоїнів у розширенні ринку для отримання якісних валют. Щодо того, як стейблкоїни впливають на статус долара в глобальній валютній системі, деякі вважають, що стейблкоїни загрожують домінуванню долара, тоді як інша точка зору стверджує, що стейблкоїни насправді розширюють глобальний вплив долара. Як ви дивитесь на це питання?

Сем Каземіан:

Я вважаю, що це повністю неправильно розуміє роль стейблкоїнів. Насправді, все навпаки: стейблкоїни є "розширенням" долара, глобальним продовженням впливу долара.

Ми можемо подивитися на стейблкоїн з історичних двох етапів:

• Перший етап - це "децентралізований алгоритмічний стейблкоїн" ідеал------як деякі проекти, що покладаються виключно на ринкові механізми для стабілізації, врешті-решт закінчуються крахом;

• Другий етап - це реалістичний етап, в який ми зараз вступаємо: якщо ви закріплюєтеся за USD, то "найдосконаліший" дизайн стейблкоїна насправді полягає в отриманні визнання від уряду США ------ змусити його прямо визнати вашу монету як "долар".

Це революційна суть законопроекту GENIUS. Вперше він надає стейблкоїнам "доларовий статус законності", тобто, коли Міністерство фінансів США говорить "цей відповідний токен дорівнює долару", його дійсно можуть приймати всі банки в світі, які приймають долари------ він більше не є просто "цифровим активом" в мережі, а є "доларом" в юридичному сенсі.

Стані Кулехов:

Долар є простим і ефективним інструментом для розрахунків у торгівлі, а поширення Інтернету, навпаки, розширило глобальну торгівлю доларами. Очікується, що в майбутньому стейблкоїни також зазнають подібних змін, оскільки охоплення Інтернету буде ще ширшим. Для створення більш децентралізованої системи потрібен час і широке впровадження, це тривалий процес. Наразі масштаб технологій виражається в розширенні існуючої вартості.

Протягом наступних 2-3 років стейблкоїни стануть найбільшою категорією активів на блокчейні, а через 5-7 років токени цінних паперів перевершать загальну вартість стейблкоїнів та криптооригінальних активів. Традиційні активи на блокчейні принесуть переваги RWA, більшість з яких оцінюються в доларах, що підсилює концепцію розрахункових операцій у доларах, але це не обов'язково є остаточною формою майбутньої фінансової системи. Наступні 10-15 років свідчитимуть про перехід торгових засобів до нових засобів з унікальною безпекою та взаємодієздатністю, що посилить ліквідність та створить більше інтересу до екосистеми, встановлюючи нові способи для майбутніх стейблкоїнів та торгової вартості.

Чи є токени цінних паперів остаточною формою онлайнових активів?

Модератор: Стані, ти щойно згадував, що в довгостроковій перспективі стейблкоїни є лише перехідним етапом, а токени цінних паперів стануть найбільшою категорією активів на блокчейні, навіть перевершивши стейблкоїни та рідні криптоактиви. Які саме активи ти маєш на увазі? Яка логіка стоїть за цим судженням?

Стані Кулехов:

Це загальне поняття, яке ми часто називаємо RWA, насправді також охоплює токени, що представляють цінні папери. Обсяг може варіюватися від акцій публічних компаній, приватного капіталу, боргових інструментів до потенційних структурованих фінансових продуктів у майбутньому.

Наразі багато стейблкоїн резервів підтримуються короткостроковими облігаціями США, ці активи вже виконують свою роль в мережі. Але з розвитком інструментів ланцюга процентних ставок ми побачимо, як традиційні активи з вищою прибутковістю і складнішими рівнями ризику також будуть перенесені на ланцюг------а це і є основа фінансової системи.

У минулому багато якісних активів мали погану ліквідність не тому, що вони не були привабливими, а через високий бар'єр входу і обмежені канали розподілу. DeFi пропонує глобальну мережу ліквідності, яка дозволяє цим активам звільнитися з "закритих" фінансових структур і безпосередньо ціноутворюватися та торгуватися в межах блокчейну. Це перетворить всю структуру капітальних ринків.

Основні наслідки закону GENIUS: хто може "друкувати долари"?

Ведучий: Сем, ти говорив про діалоги з сенаторами та іншими законодавцями. Можеш розповісти, які нові можливості відкриються після набрання чинності закону GENIUS?

Сем Каземіан:

Долар має кілька визначень у фінансовій системі, Федеральний резерв розрізняє різні типи доларових активів через класифікації M1, M2, M3 тощо. Зокрема, валюта M1 відноситься до грошей, які можна використовувати негайно в економіці, включаючи банківські депозити, вимогові депозити та грошові ринкові фонди, які можуть бути швидко конвертовані в готівку. У той же час, форма валюти M2 є більш ризикованою, наприклад, боргові зобов'язання банків у доларах, які не покриваються страховкою FDIC; ці активи більше схожі на інвестиції, номіновані в доларах, а не на традиційні гроші.

З початку 19 століття право на випуск грошей класу M1 було виключним привілеєм федеральних чартерних банків США. Вони можуть створювати "негайно доступні" гроші, такі як поточні рахунки, фонди грошового ринку тощо. А тепер закон GENIUS надав цю можливість емітентам стейблкоїнів, деяким не чартерним банкам, що дозволяє їм гнучко та інноваційно випускати гроші M1. Ось чому деякі банки досі виглядають так, ніби вони повинні підтримати цей закон, проти якого вони раніше дуже заперечували, оскільки вони надають перевагу збереженню монополії на випуск грошей M1.

Закон GENIUS та платіжний стейблкоїн мають історичне значення, оскільки вперше дозволяють нефінансовим банкам через суворі правила випускати монету M1. Ці правила вимагають, щоб стейблкоїни були забезпечені активами з високим рівнем безпеки, такими як цінні папери грошового ринку, казначейські облігації, зворотні викуплення Федеральної резервної системи та сертифікати депозитів, застраховані FDIC. Наразі FRXUSD прагне стати першим платіжним стейблкоїном, що має ліцензію. Цей розвиток наразі не був повністю оцінений ринком, і він може поступово бути визнаним у наступні кілька місяців у міру надходження новин про легальний випуск стейблкоїнів банками.

Стані Кулехов:

Незважаючи на те, що інтуїтивно регуляторне схвалення в сферах, таких як стейблкоїни, здається доцільним, але ключовим є те, які обмеження можуть виникнути внаслідок цих норм, особливо в аспекті інновацій. Я також займався фінансовими технологіями перед входженням у DeFi, тоді P2P-кредитування та краудфандингові платформи спочатку були дуже активними, але згодом регуляторна база змусила багато малих стартапів вийти з гри, оскільки вони не могли витримати високі витрати на дотримання норм.

Отже, ключовим є те, що законопроект GENIUS має встановити чіткі, зрозумілі, але інклюзивні правила. Не можна допустити, щоб надмірна обережність змусила інноваторів піти. На щастя, зараз в індустрії криптовалют є група дуже професійних законодавців, які працюють над просуванням цього процесу.

Чи можуть кілька суб'єктів випускати долари, чи не будуть вони конкурувати між собою?

Ведучий: Деякі традиційні банки планують випустити свої власні стейблкоїни. Чи може в майбутньому виникнути конкуренція між стейблкоїнами, а навіть проблема "інфляції долара"?

Стані Кулехов:

Насправді ми не вважаємо це "конкуренцією". На нашу думку, стейблкоїн більше схожий на "платіжний канал" чи "трасу"------кожен користувач вибирає найбільш підходящу трасу в залежності від ситуації. В екосистемі багато користувачів мають стейблкоїни на термін понад 6 місяців, що свідчить про те, що вони не лише засіб обігу, а й довгостроковий інструмент збереження вартості.

У новій версії ми також розробили "GSM" для прийняття цих стейблкоїнів як основного забезпечення. У майбутньому Frax також може бути включений через процес управління, що підвищить гнучкість і стійкість усієї протоколу.

Сем Каземіан:

Я повністю згоден. Цифровий долар є грою з позитивною сумою. Обсяг глобального ринку M1 становить 20 трильйонів доларів, тоді як загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів на даний момент становить лише 1%. Це означає, що проникнення в усій галузі залишається надзвичайно низьким.

frxUSD вийшов лише три місяці тому, і наразі також подається заявка на екосистемну інтеграцію. Я вірю, що в майбутньому з'явиться все більше і більше регульованих стейблкоїнів, які приєднаються до DeFi, що зробить всю систему цифрових доларів більш різноманітною та стійкою. Мета Frax - стати "базовим цифровим доларом" у цій системі.

Новий формат цифрового долара: Frax та Aave

Ведучий: Сэм, ви нещодавно перевели Frax з L2 на L1, навіть реорганізували наявний токен управління FXS. Чи це підготовка до "узгодження стейблкоїнів"?

Сем Каземіан:

Цілком вірно. Наша загальна архітектура змінилася з "алгоритмічного стейблкоїн-протоколу" на "випуск цифрового долара + мережу розрахунків". Попередня Frax Share (FXS) змінила назву на Frax і стала газовим, токеном управління; тоді як frxUSD є новим, законним, платіжним стейблкоїном.

Ми готові назвати це "правильна версія плану ранніх цифрових монет". Раніше були проекти, які намагалися створити глобальну цифрову монету, але зазнали невдачі через політичний спротив. А тепер, коли час настав, і політика підтримує, ми обираємо метою "законне випускання долара", щоб реалізувати випуск стейблкоїнів, кросчейн-розрахунки та перенесення вартості на високопродуктивному EVM-ланцюзі Fraxtal.

Ведучий: Стані, Aave не обрав випуск L1 або L2, а побудував "уніфіковану ліквіднісну архітектуру" V4. Чому ви обрали цей шлях?

Стані Кулехов:

Хоча V4 ще не вийшов, але відповідні пропозиції були затверджені минулого року, а розробка наближається до завершення. Ми вважаємо, що в майбутньому асортимент активів на блокчейні буде надзвичайно різноманітним, а ризикова крива також подовжиться. Тому V4 вводить дизайн "лікувального вузла + ризикової гілки". Різні категорії активів можуть бути розподілені на різні "гілкові ринки", але все ще централізовано управляються ліквідністю через "вузол".

Таким чином, користувацький досвід стає простішим, ефективність використання коштів вища, а системні ризики ефективно ізольовані. Ми також запровадили "механізм ризикового преміювання", при якому високо ризиковані застави сплачують вищу відсоткову ставку, що оптимізує загальну структуру витрат на кредитування.

Концепція співпраці Frax та Aave: залучення "цифрового долара" до доходів DeFi

Сем Каземіан:

Тоді я зроблю "публічну пропозицію" один раз. Ми плануємо запустити програму винагород FraxNet у додатку Frax фінансових технологій, де користувачі, які володіють frxUSD, можуть отримувати безризиковий дохід рівня державних облігацій США у ненадійному гаманці.

Але я хочу піти далі ------ дозволити власникам frxUSD безпосередньо вносити активи до Aave, отримуючи дохід через справжній ринок кредитування. Це перетворить комбінацію "цифровий долар + дохід на блокчейні" на реальність, а також зробить Aave першим DeFi з合法ним доларом.