Стейблкоїн з прибутком: посібник з випуску від попиту до дизайну

Проект стабільної монети ( YBS ) намагається імітувати традиційну банківську модель бізнесу, але стикається з численними викликами, такими як генерування доходу для користувачів, розподіл та підтримка тривалої діяльності. У порівнянні з крахами DeFi проектів, системний ризик традиційної банківської справи потребує своєчасного втручання регуляторних органів.

Епоха надмірного важеля

Фінансовий сектор пройшов три етапи у кількісній спекуляції: страхування портфеля, високолевериджні операції та кредитні дефолтні свопи. У поточному фінансовому середовищі можливості арбітражу зменшилися, довгострокові стратегії хеджування в часовому вимірі більше не є основними, їх замінили високолевериджні, екстремальні та спекулятивні операції.

Проект YBS загалом стикається з дилемою: занадто низька прибутковість не може залучити капітал, занадто висока прибутковість може призвести до фінансової піраміди. Хеджування по суті є арбітражем, не може повністю уникнути ризику ринкової динаміки.

Наразі на ринку стейблкоїнів існує три основні гілки: мережа розрахунків для установ, продукти класу USDT, що підтримуються традиційними фінансами, та новий YBS проект, представлений Ethena. Ринок завжди схильний до надмірного зростання під час підвищення, і до продовження падіння під час зниження, проект YBS якраз відповідає цьому "імпульсному" попиту.

Дизайн продукту не має особливостей, облігації США стали основним вибором

На відміну від традиційних стейблкоїнів, таких як USDT, YBS потребує більшої фінансової резерви. Ранні проекти стейблкоїнів могли випускати стейблкоїни, заявляючи про наявність активів, еквівалентних долару США, але в умовах посилення регуляції така практика стає складнішою.

Більшість проектів YBS прагнуть використовувати кредитне важелеве фінансування банків, тобто режим резервів для відповідності регулюванню, частину ліквідних коштів для покриття вилучень, а залишкові кошти для кредитування з прибутком. Це також є основною причиною, чому долар/державні облігації США стали основним вибором YBS, оскільки вони можуть безперешкодно обертатися в середовищах Web2 та Web3, максимізуючи дохідність портфеля.

Вибір базового активу

Долар/облігації США є основним вибором, але безпосереднє використання моделі залучення коштів MakerDAO/Sky для покупки облігацій США все ще виглядає грубо. Ринкові можливості полягають у допомозі проектам YBS у Web3 придбати фізичні активи, а також у сприянні традиційним фінансовим гігантам у випуску відповідних YBS.

Основні форми базових активів: чотири.

1. Облігації США/готівка в доларах/активи, пов'язані з доларом
2. Основні активи на блокчейні та їх форма прив'язки
3. USDT/USDC як базовий актив
4. Інноваційні форми, такі як токенізація обчислювальної потужності GPU

Механізм карбування

Більшість нових проектів YBS використовують модель 1:1 з повним забезпеченням, принаймні в механічному дизайні. Лише кілька продуктів без повного забезпечення використовують кредитні або гарантійні механізми, важко стати основними.

Джерело доходу

Джерела доходу потрібно враховувати з двох вимірів: механізм накопичення відсотків та стабільність. Як приклад, Ethena, його механізм дельта-нейтральності складається з хеджування спот-ETH і короткої позиції, хеджування забезпечує прив'язку USDe до долара в співвідношенні 1:1, а арбітраж за рахунок фінансової ставки короткої позиції є джерелом накопичення відсотків.

Розподіл доходів

Існує два механізми розподілу:

1. Зростання вартості, незмінна кількість: ціна sToken поступово зростає
2. Кількість зростає, значення залишається незмінним: кількість sToken поступово збільшується, але прив'язується до стейблкоїна в співвідношенні 1:1

Основними викликами, з якими стикається проект YBS, є створення достатнього резервного капіталу для отримання довіри користувачів та пошук стабільних джерел доходу. Це робить сферу YBS більш придатною для уваги великих венчурних капіталістів або входу традиційних фінансових гігантів.

Взаємодія між прибутковістю та масштабом

Проект YBS потребує знаходження балансу між високими доходами та великими обсягами фінансування. Основні стратегії включають:

1. Багаточасова стратегія: створення дохідних пулів на багатьох ланцюгах та протоколах, щоб підвищити ємність капіталу та стабільність доходу.

2. Система винагород: проектування системи балів для заохочення користувачів до довгострокового утримання та використання

3. Обсяг ринку: підвищення впливу через KOL, ЗМІ, підтвердження брендів поза ланцюгом тощо.

4. Розмиті стратегії: використання відмінностей APR/APY, поза мережевих активів та інших факторів для створення операційного простору

В цілому, проект YBS на перший погляд простий, але насправді складний. Бізнес з депозитів і позик, орієнтований на широку аудиторію, завжди пов'язаний із соціальними та політичними факторами, тому розробники проекту повинні зважати на багато аспектів, щоб створити здорову та стійку екосистему.