Грудневий бум "монета-акцій" 2025 року: божевілля, надбавка та ризики

Влітку 2025 року криптоамериканські акції стануть головними героями капітальних ринків. У порівнянні з традиційними технологічними гігантами, компанії, які включили біткоїн у свій баланс, проявлять себе яскравіше.

Протягом минулого року біткойн зріс майже на 94%, що значно перевищує більшість традиційних активів. У порівнянні з цим, акції технологічних гігантів зросли максимум на 30%, тоді як акції MicroStrategy підскочили на 208,7%. Після MicroStrategy ряд компаній на американському та японському фондових ринках, які володіють криптовалютою, також продемонстрували свої власні міфи про оцінку.

Співвідношення капіталізації та чистої вартості монети (mNAV), процентна ставка за позиками, короткі позиції та інші показники стали головною увагою трейдерів. У цій новій сфері "монета-акція" віра та структурна гра переплітаються, а настрої інституцій та роздрібних інвесторів різняться.

"Стратегічне утримання монет" істина американських акцій

Індекс премії mNAV став важливим показником для оцінки таких компаній. Наприклад, у випадку MicroStrategy, його премія mNAV протягом тривалого часу коливалася в межах від 1,0 до 2,0 разів, а з другої половини 2024 року почала коливатися близько 1,8 разів, в окремі торгові дні навіть досягала історичного максимуму в 3,3 рази.

Щодо доцільності премії, деякі трейдери вважають, що діапазон премії 2-3 рази є прийнятним. Вони виявили, що коливання цін акцій MicroStrategy зазвичай становлять 2-3 рази більше, ніж зміни курсу біткоїна.

Окрім уваги до премії, волатильність також є ключовим показником, за яким спостерігають трейдери. Деякі трейдери висловили просту торгівельну логіку: "низька волатильність + низька премія для покупки, висока волатильність + висока премія для продажу".

Для великих інституційних інвесторів арбітраж з конвертованими облігаціями став популярною стратегією. Купуючи конвертовані облігації та одночасно продаючи коротко звичайні акції на ту ж суму, вони фіксують чисту експозицію на нуль, а потім використовують коливання цін акцій для арбітражу.

Чи можна зробити коротку позицію на MicroStrategy?

Хоча чимало трейдерів розглядають можливість короткої продажу MicroStrategy для хеджування ризиків, на практиці вони все ще стикаються з багатьма викликами. Один з трейдерів поділився своїм досвідом "втрат" через коротку продажу MicroStrategy і порадив використовувати стратегії з обмеженим ризиком, такі як купівля опціонів пут.

На ринку з'явилися спеціалізовані дворазові зворотні ETF для коротких стратегій, але вони більше підходять для досвідчених трейдерів, які займаються короткостроковими угодами, або для хеджування існуючих позицій.

Щодо ймовірності виникнення подібних до GameStop коротких позицій, більшість трейдерів вважають, що компанії з великим капіталом, як-от MicroStrategy, навряд чи зіштовхнуться з екстремальними короткими позиціями. На відміну від цього, деякі "монета-акції" з меншим капіталом і низькою ліквідністю легше стають сприятливим середовищем для коротких позицій.

Майбутнє ринку "монета-акції"

Зі збільшенням кількості компаній, що приєднуються до "стратегічного утримання монет", ринок поступово стає переповненим. Трейдери вважають, що тільки великі компанії, які насправді мають можливість для постійного фінансування та розширення, можуть користуватися високими преміями у оцінці. Маленьким компаніям з обмеженим масштабом, які лише починають трансформацію, важко повторити успіх MicroStrategy.

В різних країнах та регіонах існують відмінності в ціноутворенні для таких компаній. Наприклад, деякі "монета акції" в Японії користуються популярністю через місцеву політику та потреби інвесторів, тоді як ринок Гонконгу є відносно холодним.

Нарешті, трейдери підкреслили, що незалежно від змін на ринку, біткоїн залишається найрідкіснішим і найконсенсуснішим активом у світі криптовалют. Щодо інвестування в "монета-акції", вони рекомендують зосередитися на компаніях з чітким розкриттям активів і стабільним основним бізнесом.