Аналіз протоколу Ethena: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Протокол Ethena є стабільним монетним протоколом на базі Ethereum, який пропонує синтетичний долар USDe через стратегію дельта-нейтральності. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять stETH для випуску еквівалентного USDe, а протокол використовує позабіржові розрахункові схеми, щоб відобразити залишок stETH на біржі як заставу, відкриваючи короткі позиції в еквівалентних ETH безстрокових контрактах, досягаючи дельта-нейтральності.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Доходи USDe в основному походять від спот-стейкінгу та ставки фінансування коротких позицій. Нещодавно впровадження BTC як застави розмиває дохід від стейкінгу, а спокій на ринку та велика кількість коротких позицій також стискають доходи від ставки фінансування. Тим не менш, збільшення різноманіття застав є невід'ємною частиною довгострокового розвитку Ethena, але це може призвести до тривалої низької процентної ставки.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Наразі масштаб страхового фонду протоколу недостатній, що створює високі ризики. Проте Ethena має певні переваги під час виведення в умовах негативної ставки фінансування. Загальний обсяг непогашених контрактів на ринку є ключовим показником, що обмежує обсяг випуску USDe.

Станом на 9 травня, дохідність sUSDe становить 15,3%, загальний обсяг випуску USDe досяг 2,29 мільярда доларів, що становить близько 1,43% ринкової капіталізації стейблкоїнів, займаючи п'яте місце. Закладені BTC вже становлять 41% від загальної застави.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Історичні дані показують, що середнє значення комбінованого доходу USDe довгостроково залишається позитивним, що підтверджує довгострокову життєздатність проекту. Короткострокові коливання на ринку або негативні події, спричинені «чорними лебедями», зазвичай є нестійкими, достатній страховий фонд може допомогти протоколу плавно перейти.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Однак, поточний розмір страхового фонду складає лише 38,2 мільйона доларів США, що становить 1,66% від обсягу випуску USDe, що значно нижче за безпечний рівень, розрахований офіційною моделлю. Це може вплинути на довіру користувачів і змусити команди проектів підвищити ставку фінансування, що ще більше знизить прибутковість користувачів.

Основні виклики, з якими стикається Ethena, включають:

1. Ставка фінансування продовжує знижуватись, що впливає на прибуток
2. Немає застосувань для USDe
3. Нестача розміру страхового фонду
4. Обмеження розвитку загальної кількості відкритих контрактів на ринку

Щоб впоратися з цими викликами, Ethena може розглянути:

1. Збільшення якісних видів забезпечення
2. Розширення сфер застосування USDe
3. Прискорене поповнення страхового фонду
4. Оптимізація стратегій управління ризиками

Незважаючи на численні виклики, інноваційний механізм Ethena все ще демонструє сильну конкурентоспроможність на ринку. У майбутньому, протоколу потрібно продовжувати оптимізувати стратегії та посилювати можливості управління ризиками, щоб забезпечити довгостроковий стабільний розвиток.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії