"Темний ліс" в екосистемі Ethereum: Аналіз ринку MEV

В екосистемі Ethereum довгий час існує явище, яке називається "темний ліс". У віртуальному просторі торгових блоків механізм Gas дозволяє учасникам, що беруть участь у верифікації блоків, отримувати прибуток шляхом маніпуляцій із включенням, виключенням або перетворенням порядку транзакцій у блоці, ці прибутки відомі як MEV( максимальна витягувана вартість). Протягом року після виникнення DeFi ринок MEV зріс на 1113,21%, при цьому середня ціна Gas постійно перевищувала 110 Gwei, що вважається одним з негативних ефектів, викликаних розвитком MEV.

Нещодавно середня ціна Gas в Ethereum, яка тривалий час була нижчою за 50 Gwei, знову почала стабільно зростати, протягом кількох днів перевищуючи 100 Gwei, досягнувши найвищого рівня за останній рік. Проте кількість он-chain транзакцій, безпосередньо пов'язана з ціною Gas, залишається відносно стабільною. Отже, чи залишаються факторами, що сприяють підвищенню ціни Gas, MEV?

Після комплексного аналізу даних транзакцій в ланцюзі, даних валідаційних вузлів та даних транзакцій MEV виявлено:

1. З 5 травня середня ціна Gas в Ethereum перевищує 100 Gwei вже 6 днів поспіль. Цього місяця середня ціна Gas зросла на 40,20%, а за цей рік - на 499,54%, що є значним підвищенням.

2. Загальна сума комісій, фактично сплачених вузлам щодня, також продовжує зростати, у цьому місяці загальна сума комісій за один день зросла на 29,60%, а з початку року зросла на 456,57%.

3. Активні вузли Ethereum досягли приблизно 565,100, цього місяця додалося 3,441, що може призвести до зниження прибутковості стейкінгу, що, у свою чергу, спонукатиме більше вузлів приймати MEV. Менше ніж за місяць з ( з 16 квітня по 11 травня ), кількість вузлів у певному MEV-Boost зросла на 66,000, загалом цього року додано 144,600.

4. Кількість блоків, запропонованих не-MEV вузлами, зменшилася до 757 блоків, що на 20,15% менше, ніж на початку місяця, і на 51,88% менше, ніж місяць тому, що свідчить про те, що все більше блоків пропонуються вузлами, що використовують MEV. Наразі чотири основні MEV-Boost Relayer разом пропонують 76,42% від загальної кількості блоків за день.

5. З точки зору тенденцій зростання, нещодавно кількість блоків, запропонованих різними MEV-Boost Relayer, зросла, зокрема, кількість блоків, запропонованих певним Relayer за останній місяць, зросла на 80,83%, що є помітним зростанням.

6. Протягом останнього місяця трейдери отримали загальний прибуток від MEV приблизно 1301,42 мільйона доларів США через арбітраж, сандвіч-торгівлю та ліквідацію, що сталося 347,1 тисячі разів. За цей час кількість угод зросла на 106,01%, а загальний прибуток зріс на 1943,50%.

7. Сендвічна торгівля є наразі основним способом MEV, за останній місяць загальний прибуток становить приблизно 992,67 тисяч доларів США, що складає 76,28%. З початку цього місяця щоденний прибуток від сендвічної торгівлі не був нижчим за 61%.

Ціни на газ залишаються високими, комісії значно зросли

Останнім часом ціна Gas в Ethereum швидко зросла. З 5 травня середня ціна Gas перевищує 100 Gwei протягом 6 днів поспіль, досягнувши максимального рівня 155,8 Gwei, що є найвищим показником за останній рік. Цей ріст почався 17 квітня, раніше середня ціна Gas коливалася в межах 20-40 Gwei, після чого швидко подолала 40 Gwei, а після травня знову швидко перевищила 80 Gwei. Станом на 10 травня середня ціна Gas цього місяця зросла на 40,20%, а з початку року зросла на 499,54%, що є значним зростанням.

Середня ціна газу зросла, що призвело до постійного зростання комісій за транзакції в Ethereum. З одного боку, щоденний обсяг спалювання невпинно зростає. 10 травня загальна сума спалювання становила приблизно 9898 ETH, що на 40,75% більше порівняно з початком місяця та на 555,45% більше порівняно з початком року. У цей період максимальний одноденний обсяг спалювання досягав 14597 ETH, що є дуже високим рівнем за останній рік.

З іншого боку, щоденна фактична сума комісій, виплачена вузлам, також продовжує зростати. 10 травня загальна сума комісій за транзакції становила приблизно 1677 Етер, що на 29,60% більше, ніж на початку місяця, і на 456,57% більше, ніж на початку року. 5 і 6 травня загальна сума комісій за день перевищила 2000 Етер, наближаючись до найвищого рівня за рік.

Зазвичай зміна ціни Gas пов'язана з попитом на транзакції в мережі, але останнім часом кількість транзакцій в мережі Ethereum незначно змінилася. 10 травня кількість транзакцій в мережі склала близько 1,036,100, що є зниженням на 0.95% порівняно з початком місяця. З початку цього року кількість транзакцій в основному стабільна на рівні близько 1,010,000, без значних змін. Але останнім часом популярні MEME токени можуть призвести до того, що користувачі платитимуть вищі збори за Gas, намагаючись зробити транзакцію першими. Є повідомлення про те, що одна транзакція з адреси, що містить 84 ETH, сплатила 64 ETH комісії, але виконання транзакції першими також принесло цьому користувачеві значний прибуток.

Кількість блоків, поданих через MEV-Boost Relay, продовжує зростати

Якщо зростання ціни Gas не викликане попитом з боку трейдерів, чи можливо, що це може бути від верифікаторів угод? Відколи Ethereum відкрив виведення коштів, під впливом високих прибутків більше коштів увійшло в стейкінг, а кількість активних вузлів поступово зростає, досягнувши приблизно 565,1 тисячі 10 травня, зростання на 3441 цього місяця. Але відповідно до монетарної економічної системи Ethereum, збільшення кількості стейкінгових вузлів призводить до зменшення доходу від стейкінгу. Це означає, що активна діяльність зі стейкінгу після виведення коштів навпаки знижує доходи вузлів від стейкінгу. Щоб підвищити прибуток, вузли мають мотивацію використовувати MEV, що може підвищити ціну Gas.

Дані показують, що цього року кількість нових зареєстрованих релейних вузлів MEV-Boost продовжує зростати, після 16 квітня щотижнева кількість нових перевищує 12000, що значно вище за попередні рівні, що свідчить про суттєве зростання останнім часом. Менше ніж за місяць ( з 16 квітня по 11 травня ) кількість нових релейних вузлів MEV-Boost зросла на 66 тисяч, а загальна кількість нових цього року склала 144,6 тисяч.

Щоденний розподіл вузлів, що генерують блоки, також відображає швидке зростання кількості вузлів, які використовують MEV-роботів. 10 травня кількість блоків, згенерованих не-MEV вузлами, зменшилася до 757, що на 20,15% менше, ніж на початку місяця (948 блоків), і на 51,88% менше, ніж місяць тому (1573 блоки). Загалом спостерігається суттєва тенденція до зменшення, а саме – все більше блоків генеруються вузлами, які використовують MEV.

З точки зору основних MEV-Boost Relayer, чотири основні Relayer в загальному запропонували блоки, що складають 76,42% від загальної кількості за день. Нещодавно кількість блоків, запропонованих різними Relayer, зросла, тобто рівень використання зріс. Зокрема, один з Relayer за останній місяць збільшив кількість запропонованих блоків на 80,83%, що є значним зростанням.

Підвищення прибутковості MEV продовжується, а sandwich-трейдинг залишається основним засобом

У 2021 році, коли MEV швидко зростав, 88% прибутку отримали трейдери, а лише 12% - майнери. Таким чином, крім вузлів, ширші кола трейдерів можуть отримувати MEV, що підвищує ціну Gas. На сьогодні основні способи отримання MEV трейдерами - це арбітраж, сендвіч-трейдинг та ліквідація.

Дані показують, що за останній місяць трейдери отримали загальний прибуток від MEV приблизно 1301,42 мільйона доларів США, здійснивши 347,1 тисячі угод, і це має тенденцію до зростання. 11 травня було зафіксовано 14,8 тисячі угод MEV з загальним прибутком 697,5 тисячі доларів США. Кількість угод зросла на 106,01% в порівнянні з місяцем раніше, а загальний прибуток значно зріс на 1943,50%. За останній місяць загальний прибуток за день тричі перевищував 1 мільйон доларів США, а 19 квітня досяг максимуму в 1,2805 мільйона доларів США.

З трьох способів отримання прибутку, арбітражні угоди є наразі найголовнішим способом MEV. За останній місяць загальна сума прибутку від арбітражних угод склала приблизно 992,67 тисяч доларів США, що становить 76,28%. Від початку цього місяця щоденна загальна сума прибутку від арбітражних угод не була менше 61%.

Сандвіч-трейдинг приносить прибуток через арбітражні угоди. За останній місяць, одна адреса отримала максимальний накопичений прибуток від сандвіч-трейдингу близько 733,90 тисяч доларів США. Інші 9 адрес з найвищим прибутком заробили від 70 до 370 тисяч доларів США, рівень прибутку за адресою значно варіюється.

Враховуючи витрати, з одного адреси максимальний прибуток з 1 долара витрат може досягати 21,37 долара, але більшість адрес при 1 доларі витрат отримують прибуток в основному менше 2 доларів, а кілька адрес - менше 0,5 долара. Загалом, для здійснення сендвіч-транзакцій потрібно певне обсяги витрат.

Гарячі пулі для сандвіч-трейдингу в основному зосереджені на популярних торгових парах на певному DEX, таких як USDC/WETH, USDC/USDT, PEPE/WETH, невелика кількість походить з інших популярних торгових пар DEX. Протягом останнього місяця, максимальний прибуток від одноразового сандвіч-трейду становив 138,7 тисячі доларів, а вартість транзакції складала лише 725 доларів. Високоприбуткові одноразові угоди здебільшого реалізують "грати на малому", зазвичай прибуток перевищує 30 тисяч доларів, а витрати часто менше 1000 доларів.

Попри те, що ринок здебільшого негативно оцінює MEV, оскільки він спричиняє втрати для звичайних користувачів і підвищує ціну Gas, MEV насправді є двосічним мечем. Окрім негативного впливу, він також може розширити обсяги торгівлі та сприяти розвитку DeFi. За аналізом, у 2022 році арбітраж і «сандвіч-роботи» внесли 328 мільярдів доларів у обсяги торгівлі DEX, що становить приблизно 49% від загального обсягу торгівлі за рік. Отже, MEV-роботи стали невід'ємною частиною екосистеми DeFi, і звичайним користувачам потрібно глибше зрозуміти MEV, щоб приймати більш обґрунтовані торгові рішення.