Інтерпретація закону FIT21: нова глава регуляторної рамки для цифрових активів

22 травня 2024 року Палата представників США ухвалила законопроект FIT21, або Закон про фінансові інновації та технології XXI століття, з результатом голосування 279 проти 136. Цей законопроект встановлює регуляторну основу для цифрових активів і може мати глибокий вплив на індустрію криптовалют.

Розподіл регуляторних обов'язків

Законопроєкт класифікує цифрові активи на цифрові товари та цінні папери, за які відповідають різні регуляторні органи:

• Товариство з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC): відповідає за регулювання торгівлі цифровими товарами та пов'язаними учасниками ринку.
• Комісія з цінних паперів і фондового ринку (SEC): відповідає за регулювання цифрових активів, які вважаються цінними паперами, та їх торгових платформ.

Визначення цифрового активу

Законопроект визначає "цифровий актив" як форму обміну цифровими представленнями, які можуть бути передані без посередників у режимі peer-to-peer і записані на захищеному шифруванні публічному розподіленому реєстрі. Це визначення охоплює широкий спектр форм, від криптовалют до токенізованих фізичних активів.

Стандарти розмежування товарів та цінних паперів

Законопроект містить кілька ключових елементів для розмежування цифрових активів, що є цінними паперами або товарами:

1. Інвестиційний контракт (тест Howey): якщо придбання цифрового активу розглядається як інвестиція, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям інших, цей актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: Якщо цифровий актив в основному використовується як засіб для споживчих товарів або послуг, він може бути класифікований як товар або нецінний актив.

3. Рівень децентралізації: цифрові активи, що стоять за високодецентралізованою мережею, з більшою ймовірністю будуть розглядатися як товар.

4. Функціональні та технічні характеристики: технічне будівництво активів та способи реалізації функцій також є підставою для класифікації.

5. Ринкові заходи: якщо активи в основному рекламуються через очікувану прибутковість від інвестицій, це може розглядатися як цінні папери.

Конкретні стандарти децентралізації

Законопроєкт встановлює конкретні стандарти для рівня децентралізації:

• Контроль: Протягом останніх 12 місяців жодна особа або суб'єкт не могли одноосібно контролювати чи суттєво змінювати блокчейн-систему.

• Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців жодна особа або юридична особа, пов'язана з емітентом, не володіла більше ніж 20% від загального обсягу випуску.

• Право голосу та управління: протягом останніх 12 місяців жодна відповідна особа чи суб'єкт не могли односторонньо впливати на більше ніж 20% голосів.

• Код внесення: протягом останніх 3 місяців емітент не здійснював суттєвих односторонніх змін до вихідного коду системи, за винятком вирішення питань безпеки або технологічних вдосконалень.

• Маркетинг: Протягом останніх 3 місяців емітент не просував цифрові активи як інвестицію для публіки.

Вплив функцій та технічних характеристик

Зв'язок між цифровими активами та основною технологією блокчейн визначає напрямок їхнього регулювання:

• Якщо активи в основному забезпечують економічний прибуток або дозволяють голосувати для участі в управлінні через автоматизовані програми блокчейну, вони можуть вважатися цінними паперами.

• Якщо активи в основному використовуються як засіб обміну або для отримання товарів та послуг, їх можна класифікувати як товари.

Програмні характеристики випуску

Законопроєкт вказує, що навіть якщо цифрові активи продаються або передаються відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо вони автоматично випускаються через програмний блокчейн-систему, вони самі по собі не стають цінними паперами. Це пов'язано з тим, що:

• Програмовані операції зменшили прямий контроль над управлінням активами.
• Децентралізовані характеристики забезпечують дотримання встановлених правил під час операцій з активами.
• Правила активів, випущених за допомогою смарт-контрактів та інших способів, зазвичай є відкритими і прозорими.

Обробка функцій управління та голосування

Для цифрових активів з функціями управління та голосування законопроект ставить складне питання. З одного боку, висока децентралізація (наприклад, відсутність контролю над понад 20% голосів) схиляє до розгляду активів як товарів; з іншого боку, право голосу та участь в управлінні можуть призвести до їх розгляду як цінних паперів.

Ключ до вирішення цього протиріччя полягає в оцінці:

• Вплив прав голосу на вартість активів та їх функціонування.
• Основна мета власників полягає в отриманні економічного прибутку чи використанні активу для торгівлі та інших діяльностей.

Технічна та інноваційна підтримка

Законопроект також пропонує ряд заходів для підтримки інновацій у фінансових технологіях:

• Розширення FinHub SEC та LabCFTC CFTC для сприяння розробці політики у сфері фінансових технологій.
• Створення Спільного консультаційного комітету CFTC та SEC, зосередженого на питаннях цифрових активів.
• Дослідження розвитку децентралізованих фінансів (DeFi) та їх впливу на традиційні фінансові ринки.
• Дослідження ролі та регуляторних вимог неінфляційних токенів (NFT) на фінансових ринках.

Ці заходи свідчать про активну позицію регуляторів щодо легалізації криптовалютної індустрії, прокладаючи шлях до майбутнього регулювання DeFi та NFTs.