Два основних напрямки токенізації акцій: суперечка між відкритими та закритими моделями

Токенізація активів реального світу стала важливою тенденцією в сфері блокчейну. З входженням фінансових технологічних гігантів, таких як Kraken, Robinhood, ця трансформація, що ґрунтується на технології блокчейн, розгортається. Глобальні інвестори мають можливість торгувати "цифровими акціями" компаній, таких як Apple, Tesla, без значних перешкод, цілодобово. У цій статті буде глибоко проаналізовано внутрішню логіку поточних основних продуктів токенізації акцій, зосереджуючись на їх реалізації та потенційних ризиках.

Ми проведемо порівняльний аналіз на основі двох典型案例: xStocks (, що представляє шлях "відкритого DeFi", випущений Backed Finance, з торгівлею на таких біржах, як Kraken ), та Robinhood, що представляє шлях "регульованого закритого простору".

Один. Базова логіка двох основних моделей

Першою проблемою, з якою стикається токенізація акцій, є відповідність нормативним вимогам. На ринку сформувалося два різні шляхи відповідності: токени цінних паперів, що підтримуються активами 1:1, та токени похідних контрактів.

Модель 1: xStocks - обіймаючи відкритий шлях DeFi

Основне визначення: Токени, які належать користувачу, юридично безпосередньо або опосередковано представляють власність або права на реальні акції. Це відображення реальних акцій на блокчейні, що прагне до автентичності та прозорості активів.

Правова структура:

• Випущено швейцарською компанією Backed Finance, відповідно до закону DLT Швейцарії
• У Ліхтенштейні створено спеціальну цільову компанію (SPV), яка володіє реальними акціями, щоб забезпечити ізоляцію ризиків.

Стратегії, що підтримують активи та ліквідність:

• 1:1 прив'язка, кожен Токен відповідає одній акції реальної компанії
• Професійні інвестори можуть подати заявку на купівлю акцій та випуск Токенів
• Інтеграція з Chainlink PoR, надання підтвердження резервів
• Двоїна ліквідність: маркет-мейкери централізованих бірж + DeFi протоколи

Модель 2: Robinhood - "Сад з огорожею" в пріоритеті законності

Основне визначення: акційні токени, придбані користувачем, фактично є похідними контрактами, укладеними з Robinhood Europe, що відстежують ціну акцій. Токени на ланцюгу є лише цифровими свідоцтвами прав за контрактом.

Правова структура:

• Випущено Robinhood Europe UAB, зареєстрованою в Литві
• Відповідно до рамок ЄС MiFID II, класифікується як дериватив

Технічна реалізація:

• Швидке та недороге розгортання на Arbitrum
• Контракт містить KYC та білу книгу, формуючи "закритий сад"
• Планується розробка спеціалізованої мережі Layer 2 Robinhood Chain

Порівняння двох режимів:

xStocks більше відповідає відкритому духу DeFi, тоді як Robinhood шукає "шляхи" в існуючій структурі. Перший - це "активи на ланцюгу", другий - це "бізнес на ланцюгу".

Два, різниця в технічній архітектурі

вибір базового блокчейну

• xStocks обирає Solana: прагнення до максимальної продуктивності, але з викликами стабільності
• Robinhood обирає Arbitrum: успадкування безпеки Ethereum, більш надійно

основні технологічні компоненти

Розумний контракт:

• xStocks: відкритий, вільно передаваний SPL Токен
• Robinhood: Токен з обмеженнями на перекази

Оракул(Chainlink):

• Надання інформації про ціни та підтвердження резервів
• Реалізація міжланцюгової взаємодії (CCIP)

Актів на блокчейні та робота SPV

1. Ізоляція активів: реальні акції вносяться до SPV
2. Мinting токенів: розумний контракт дозволяє мinting однакової кількості токенів
3. Розподіл токенів: через біржу або безпосередньо продаж кваліфікованим інвесторам
4. Управління життєвим циклом: обробка дій компанії, таких як дивіденди, розподіл акцій
5. Вилучення та знищення: підтримка балансу 1:1 між обсягою обігу в мережі та резервами поза мережею

Три, бізнес-модель та оцінка ризиків

Бізнес-модель

Робінзон Гуд:

• Стягнення плати за конвертацію валюти з користувачів, які не входять до єврозони
• Потенційне впровадження платіжних потоків замовлень, членських послуг тощо
• Розширення ринку приватного акціонерного капіталу

Акції компанії xStocks:

• Kraken стягує комісію за угоди
• Backed Finance стягує плату за карбування/викуп
• Забезпечення рішень для токенізації активів B2B

Матриця оцінки ризиків

• Технічні ризики: вразливості смарт-контрактів, збій оракула тощо
• Ринковий ризик: коливання цін, недостатня ліквідність тощо
• Юридичні ризики: невизначеність регулювання, виклики в області трансакційної відповідності тощо
• Операційний ризик: кредитний ризик платформи, безпека зберігання тощо
• Користувацькі ризики: інформаційна асиметрія, неправильне розуміння природи продукту тощо

Ринкова структура та перспективи на майбутнє

Основні гравці матриці

• Відкритий DeFi табір: xStocks, Synthetix тощо
• Кемп регуляторних пріоритетів: Robinhood, Hashnote тощо
• Постачальники інфраструктури: Securitize, Polymath тощо

ринкові тенденції

• Від ізоляції до інтеграції: глибока інтеграція з екосистемами TradFi та DeFi
• Інновації, що стимулюються регуляцією: MiCA, законопроект DLT та інші надають чіткі правила
• Вхід інститутів та різноманітність продуктів
• Токенізація приватного капіталу стає новим блакитним океаном

Майбутнє мислення

• Конфлікт між відкритим та закритим режимом
• Баланс між технологічними інноваціями та правовою структурою
• Переформатування парадигми випуску, торгівлі, розрахунків та власності на глобальних фінансових ринках

Токенізація акцій кардинально змінює спосіб функціонування фінансових активів, обіцяючи побудувати більш ефективний, прозорий та доступний глобальний фінансовий ринок. Незважаючи на численні виклики, ця тенденція є незворотною. Учасники ринку повинні глибоко зрозуміти її базову логіку та потенційні ризики, активно та обережно зустрічаючи цю фінансову революцію.