Новий формат системи широких грошей у блокчейні

Стабільні монети, що підтримуються державними облігаціями США, тихо будують у блокчейні систему широких грошей. Наразі обсяг обігу основних стабільних монет досяг 2200-2560 мільярдів доларів, що становить приблизно 1% від M2 США. Приблизно 80% резервів цих стабільних монет розміщено в короткострокових державних облігаціях США та угодах зворотного викупу, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргів.

Ця тенденція має широкий вплив:

1. Емітент стабільних монет став важливим покупцем короткострокових державних облігацій США, обсяги утримання можна порівняти з обсягами середньо розмірних країн.

2. У блокчейні обсяги交易量激增, у 2024 році досягнуть 27.6 трильйонів доларів США, а в 2025 році, за прогнозами, становитимуть 33 трильйони доларів США, перевищуючи загальний обсяг основних кредитних карток.

3. Нові фінансові політики, як очікується, призведуть до значного збільшення державного боргу, і стабільні монети можуть поглинути частину нових випусків державних облігацій.

4. Невдовзі ухвалені норми законодавства чітко визначать T-bill як законний резервний актив, що таким чином уможливить інституціоналізацію фіскальної експансії та системи постачання стейблкоїнів, створюючи механізм, за яким приватний сектор поглинає публічний дефіцит та розширює глобальну ліквідність долара.

Механізм розширення стабільних монет широких грошей

Процес випуску стабільної монети простий, але має глибокий вплив:

1. Користувач надсилає фіатну валюту долари США емітенту.
2. Емітент використовує ці кошти для купівлі державних облігацій США та карбування еквівалентних стабільних монет.
3. Державні облігації як забезпечення зберігаються в балансі емітента, стейблкоїни вільно циркулюють у блокчейні.

Цей процес створює певний механізм "копіювання монет". Основна монета використовується для покупки державних облігацій, тоді як стабільна монета використовується як платіжний інструмент, фактично розширюючи широкі гроші поза банківською системою.

Очікується, що до 2028 року загальний обсяг стабільних монет може досягти 2 трильйонів доларів, що становитиме близько 9% від M2. Завдяки законодавству, яке включає T-bill до складу резервів, США фактично зробили розширення стабільних монет автоматичним джерелом попиту на державні облігації, частково приватизуючи боргове фінансування, одночасно сприяючи міжнародалізації долара.

Вплив на портфель інвестицій

Для портфеля інвестицій у цифрові активи стейблкоїни є основним рівнем ліквідності на крипторинку. Вони домінують у торгових парах, є основним забезпеченням та є стандартною одиницею обліку. Їх загальна пропозиція може слугувати індикатором настроїв інвесторів.

Для традиційних інвесторів у доларові активи стабільні монети стають постійним джерелом попиту на короткострокові державні облігації. Якщо попит на стабільні монети розшириться ще на 1 трильйон доларів до 2028 року, очікується, що прибутковість 3-місячних державних облігацій знизиться на 6-12 базисних пунктів, а криві доходності на короткому кінці стануть більш крутими.

Макроекономічний вплив

Стабільні монети ввели способи розширення грошей, які обходять традиційні банки. Їхня висока швидкість обігу може посилити інфляційний тиск у районах з високим рівнем використання. Наразі глобальне сховище цифрових доларів стримує короткострокову інфляційну передачу, але також накопичує довгострокові зовнішні борги в доларах.

Попит на стейблкоїни на короткострокові облігації США стискає спред bill-OIS, знижуючи ефективність деяких інструментів монетарної політики. У майбутньому Федеральній резервній системі, можливо, знадобляться більш агресивні заходи, щоб досягти такого ж ефекту жорсткої політики.

Перетворення фінансової інфраструктури

У загальному обсязі переказів у блокчейні вже перевищено основні кредитні карткові мережі. Стейблкоїни мають переваги миттєвого розрахунку, програмованості та низьких витрат на трансакції через кордон. Вони стали вибором для застави в кредитуванні DeFi. Швидке зростання токенізованих T-білетів розмиває межу між готівкою та цінними паперами.

Традиційні банківські системи також почали звертати увагу на цю тенденцію. Однак швидкий механізм викупу стабільних монет може завдати удару по ринку державних облігацій у стресових ситуаціях, що ставить нові виклики для стійкості ринку.

Стратегічні акценти

1. Розгляд стабільної монети як нового покоління євро та долара США, зосередьтеся на впливі на глобальну ліквідність долара США.

2. Зверніть увагу на вплив емісії стабільних монет на короткострокові процентні ставки та випуск державних облігацій.

3. Інвестиційна стратегія: криптоінвестори можуть розглянути комбінацію безвідсоткових стабільних монет і токенізованих державних облігацій; традиційні інвестори можуть звернути увагу на відповідні акції та структуровані боргові зобов'язання.

4. Відділ управління ризиками повинен змоделювати вплив масового викупу на суверенний борг та ринок репо.

Отже, стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, стають "тіньовою валютою", яка має макроекономічний вплив, перетворюючи спосіб обігу долара США у світі. Розуміння та реагування на цю тенденцію стало терміновим завданням для інвесторів і приймачів рішень.