Еволюція похідних у блокчейні: від імітації до інновацій

У блокчейні ринок похідних довгий час перебував у скрутному становищі, основною причиною чого є те, що більшість протоколів просто копіюють логіку централізованих платформ, але не можуть забезпечити відповідний досвід для користувачів. Лише з появою Hyperliquid ця ніша отримала нові можливості.

Hyperliquid вперше реалізував пряму конкуренцію з централізованими біржами в швидкості торгівлі та вартості, глибоко поєднуючи двигун книги замовлень з платформою смарт-контрактів. У травні обсяг торгівлі безстроковими контрактами досяг 2482,95 мільярда доларів, що стало історичним рекордом, що відповідає 42% обсягу спотових торгів на Coinbase за той же період. Доходи протоколу також досягли 70,45 мільйона доларів, встановивши новий рекорд.

Однак Hyperliquid все ще використовує типовий контрактний торговий модель. Який же буде майбутній напрямок розвитку похідних у блокчейні: продовжити оптимізацію існуючої моделі, чи на основі відкритості блокчейну та характеру довгих хвостів активів піти на більш диференційований інноваційний шлях?

Насправді, децентралізовані похідні не є позбавленими попиту, а швидше за все, їм бракує справжніх продуктів, які відповідають характеристикам DeFi. Традиційні безстрокові контракти залежать від механізму маржі, високе кредитне плече призводить до частих ліквідацій, що ускладнює контроль ризиків для користувачів. У блокчейні похідні повинні в рамках децентралізованої структури балансувати ризики, ефективність та користувацький досвід, одночасно знижуючи бар'єри для входу нових користувачів та максимізуючи ефективність випуску активів.

Опціони, можливо, є більш підходящим рішенням для у блокчейні характеристик. Їхня "нелінійна прибутковість" природно узгоджується з високою волатильністю криптовалют, а механізм "малих авансових платежів" може задовольнити прості торгові потреби масових користувачів, які прагнуть отримати великий прибуток з невеликих вкладень.

Однак, складні правила виконання традиційних опціонів суперечать прагненню роздрібних інвесторів до простоти та миттєвих交易. Тому децентралізовані опціонні продукти повинні створити систему опціонів у блокчейні, яка зможе збалансувати "ефективність крипто-капіталу" та "дружність продукту".

Деякі нові протоколи досліджують інноваційні рішення. Наприклад, механізм "біткоїн-орієнтованих безстрокових опціонів" намагається переосмислити базову логіку похідних у блокчейні через "спрощення" та "революцію ефективності активів". Цей механізм дозволяє користувачам брати участь у торгівлі опціонами, використовуючи будь-який токен у блокчейні як заставу, активуючи похідну вартість сплячих активів. Одночасно скасовується фіксована дата закінчення, натомість через динамічну ставку фінансування регулюється вартість утримання позиції, що дозволяє користувачам безстроково утримувати опціонні позиції.

Ця комбінація "обмежені втрати + необмежений дохід + свобода часу" насправді перетворює опціони на "низькоризикову версію безстрокових контрактів", значно знижуючи бар'єр входу для роздрібних інвесторів. Коли користувачі виявлять, що будь-який з довгих токенів у їхньому гаманці може бути безпосередньо перетворений на інструмент хеджування ризиків, і часовий вимір більше не буде ворогом доходу, похідні у блокчейні справді матимуть шанс вийти за межі нішевого ринку.

Окрім швидкості торгівлі та переваг вартості, нове покоління похідних у блокчейні протоколів також прагне повністю зв'язати інтереси спільноти, торгових користувачів та самого протоколу. Постачальники ліквідності, торгові користувачі та сама структура протоколу формують мережу спільних інтересів "разом у виграші та збитках", що перевертає традиційні відносини експлуатації "платформа-користувач" централізованих бірж.

У майбутньому похідних у блокчейні йдеться про використання природних переваг блокчейну для створення нового попиту, а не про просте копіювання централізованих бірж. Той, хто зможе у відповідний момент вирішити найгостріші проблеми ефективності активів користувачів, той зможе контролювати майбутнє похідних у блокчейні.