Криптоактиви зазнали великої бурі: ціна токена OM впала на 90%

На фоні швидкого розвитку цифрової економіки ринок криптоактивів стикається з безпрецедентними ризиками та викликами. З одного боку, це вимоги до відповідності та регулювання, з іншого боку, існують серйозні проблеми з маніпуляцією на ринку та інформаційною асиметрією.

14 квітня 2025 року о 4 годині ранку на ринку криптоактивів знову спалахнув скандал. Токен OM, який колись вважався еталоном для регульованих RWA, одночасно зазнав примусового закриття на кількох централізованих біржах, ціна впала з 6 доларів до 0,5 доларів, добове падіння перевищило 90%, ринкова капіталізація зникла на 5,5 мільярда доларів, трейдери з контрактів зазнали збитків у розмірі 58 мільйонів доларів. На перший погляд, це виглядає як криза ліквідності, але насправді це була ретельно спланована висока контрольована та міжплатформена "збору" акція. У цій статті ми глибше проаналізуємо причини цього обвалу, розкриємо правду, що стоїть за ним, і обговоримо майбутній розвиток індустрії Web3, а також способи запобігання подібним інцидентам у майбутньому.

Порівняння між подією раптового падіння OM та крахом LUNA

Подія обвалу OM має спільні риси з крахом LUNA в екосистемі Terra 2022 року, але причини різні:

Падіння LUNA: головним чином викликане втратою прив'язки стабільної монети UST, механізм алгоритмічної стабільної монети залежить від балансу постачання LUNA, коли UST відходить від прив'язки 1:1 до долара, система потрапляє в "смертельну спіраль", LUNA впала з понад 100 доларів до майже 0 доларів, це є системним конструктивним дефектом.

OM велике дамп: розслідування показало, що цей інцидент є наслідком маніпуляцій на ринку та проблем з ліквідністю, що включає примусове закриття позицій централізованими біржами та високий контроль з боку команди проекту, а не дефект дизайну Токена.

Обидва викликали паніку на ринку, але LUNA - це крах екосистеми, тоді як OM більше схожий на дисбаланс ринкової динаміки.

Структура контролю - 90% зосереджено на проекті та великих гравцях

Високо концентрована структура контролю

Моніторинг даних на блокчейні показує, що команда проекту MANTRA та її пов'язані адреси володіють 792 мільйонами OM, що складає близько 90% від загальної пропозиції, тоді як фактична кількість токенів в обігу становить менш ніж 88 мільйонів, що складає приблизно 2%. Така вражаюча концентрація володіння призводить до серйозного дисбалансу в обсягах торгівлі та ліквідності на ринку, великі гравці можуть легко впливати на цінову динаміку в періоди низької ліквідності.

Поетапний аірдроп та стратегія блокування - створення віртуального процвітання

Проект MANTRA використовує багатоступеневу схему розблокування, продовжуючи терміни виконання, щоб перетворити трафік спільноти в інструмент довгострокового заморожування.

• Перший запуск одразу звільняє 20%, швидко розширюючи ринкове визнання;
• Значне розблокування в перший місяць, а в подальші 11 місяців лінійне вивільнення, створення ілюзії початкового процвітання;
• Часткове розблокування становить лише 10%, залишкові токени поступово належатимуть протягом трьох років, щоб контролювати початковий обсяг обігу.

Ця стратегія на перший погляд виглядає як наукове розподілення, насправді вона використовує високу відданість для залучення інвесторів. Коли емоції користувачів повертаються, команда проекту вводить механізм голосування для управління у формі "громадського консенсусу", щоб перекласти відповідальність, але на практиці право голосу зосереджене в руках команди проекту або пов'язаних осіб, що робить результати надзвичайно контрольованими, формуючи ілюзію торгового розквіту та підтримки цін.

Операції з арбітражу та торговельних угод зі знижкою на позабіржі

50% знижка на продаж: Спільнота неодноразово повідомляла, що OM на позабіржовому ринку масово продається зі знижкою 50%, залучаючи приватні інвестиційні фонди та великих гравців.

Зв'язок між поза ланцюгом і в ланцюгу: Арбітражники купують за низькою ціною на поза ланцюгових ринках, а потім переводять OM на централізовану біржу, створюючи активність та обсяги угод у ланцюзі, що приваблює більше роздрібних інвесторів. Цей "поза ланцюгом прибуток, в ланцюгу популяризація" подвійний цикл подальше загострює коливання цін.

Історичні питання MANTRA

Раптове падіння MANTRA, його історичні проблеми також заклали ризики для цієї події:

"Реклама етикетки "дотримання RWA": проект MANTRA отримав довіру ринку завдяки етикетці "дотримання RWA", підписавши угоду про токенізацію на 1 мільярд доларів з великим будівельним гігантом Близького Сходу та отримавши відповідні ліцензії, що залучило велику кількість інституційних та роздрібних інвесторів. Однак ліцензії на дотримання не принесли справжньої ліквідності на ринку та децентралізованих позицій, а натомість стали прикриттям для контролю команди, яка використовує регуляторну підтримку для маркетингу.

OTC продажі: За повідомленнями, MANTRA протягом останніх двох років залучила понад 500 мільйонів доларів через OTC продажі, працюючи за принципом постійного випуску нових Токенів для поглинання тиску продажу попередніх інвесторів, формуючи цикл "нове входить, старе виходить". Ця модель залежить від постійної ліквідності, і якщо ринок не зможе поглинути розблоковані Токени, це може призвести до краху системи.

Юридичні суперечки: У 2024 році вищий суд певного місця розглядав справу MANTRA DAO, що стосується звинувачень у привласненні активів, суд зобов'язав шістьох членів розкрити фінансову інформацію, оскільки їхнє управління та прозорість самі по собі вже викликали питання.

Глибокий аналіз причин раптового падіння

Механізм ліквідації та модель ризику вийшли з ладу

Розрив ризикових параметрів на багатьох платформах:

Різні біржі мають різні параметри ризикового контролю для OM (максимальне кредитне плече, коефіцієнт підтримки маржі, тригерні точки автоматичного зменшення позицій), що призводить до того, що одна й та ж позиція стикається з абсолютно різними порогами ліквідації на різних платформах. Коли на якійсь платформі в періоди низької ліквідності спрацьовує автоматичне зменшення позицій, ордери на продаж виходять на інші платформи, що викликає "ланцюгову ліквідацію".

Сліпа зона крайніх ризиків моделі ризику:

Більшість бірж використовують VAR-модель на основі історичної волатильності, недостатньо оцінюючи екстремальні ринкові умови, не змогли змоделювати сценарії "гепів" або "вичерпання ліквідності". Як тільки глибина ринку різко падає, VAR-модель втрачає свою ефективність, а активовані команди управління ризиками лише посилюють ліквідний тиск.

Рух коштів на ланцюгу та поведінка маркет-мейкерів

Переміщення великих сум із гарячих гаманців та вихід маркет-мейкерів：

Деякий гарячий гаманець протягом 6 годин перевів 33 мільйони OM (приблизно 20,73 мільйона доларів США) на кілька бірж, що підозрюється в тому, що це викликано ліквідацією позицій маркет-мейкерів або хедж-фондів. Маркет-мейкери зазвичай утримують чисті нейтральні позиції в стратегіях високочастотної торгівлі, але в умовах очікувань екстремальної волатильності, щоб уникнути ринкових ризиків, часто вибирають відкликання наданої двосторонньої ліквідності, що призводить до швидкого розширення спреду.

Підсилення ефекту алгоритмічної торгівлі:

Автоматична стратегія одного з квантових маркет-мейкерів запускає модуль "миттєвого продажу", коли виявляє, що ціна OM впала нижче ключової підтримки, здійснюючи арбітраж між індексними контрактами та спотовими, що ще більше посилює тиск на спот-продажі та стрімке зростання фінансування перпетуумів, утворюючи "фінансова ставка - спред - ліквідація" порочне коло.

Інформаційна асиметрія та відсутність механізму попередження

Затримка попереджень у мережі та реагування спільноти:

Незважаючи на наявність зрілих інструментів моніторингу в мережі, які можуть в реальному часі попереджати про великі перекази, проектна команда та основні біржі не створили "попередження-управління ризиками-спільнота" закритий цикл, внаслідок чого сигнали руху капіталу в мережі не були перетворені на дії з управління ризиками або оголошення спільноти.

Поведінка інвесторів та ефект стада:

У разі нестачі авторитетних інформаційних джерел, роздрібні інвестори та малі й середні інститути покладаються на соціальні мережі та повідомлення про ринкові котирування. Коли ціна швидко падає, панічне закриття позицій переплітається з "дном", що в короткостроковій перспективі збільшує обсяг торгів (обсяг торгів за 24 години зріс на 312% у порівнянні з попереднім періодом) та волатильність (історична волатильність за 30 хвилин на деякий час перевищила 200%).

Галузеві роздуми та системні рекомендації щодо заходів

Для вирішення таких подій і запобігання повторенню подібних ризиків у майбутньому, ми пропонуємо такі заходи:

1. Уніфікована та динамічна система управління ризиками

• Стандартизація галузі: розробка міжплатформеного розрахункового протоколу, включаючи: обмін порогами розрахунку, спільне реальне відображення ключових параметрів і знімків позицій великих гравців на всіх платформах; динамічне управління ризиками, запуск "периоду буферизації" після спрацьовування розрахунку, що дозволяє іншим платформам надавати обмежені заявки на купівлю або алгоритмічним маркет-мейкерам брати участь у буферизації, щоб уникнути миттєвого великого вивантаження.

• Посилення моделі ризику на кінець: впровадження стрес-тестування та симуляцій екстремальних сценаріїв, інтеграція модулів симуляції "удару ліквідності" та "перекриття між видами" в систему управління ризиками, регулярне проведення системних навчань.

2. Децентралізація та інновації в страхових механізмах

• Децентралізований ліквідаційний ланцюг

  Система розрахунків на основі смарт-контрактів, що об'єднує логіку розрахунків та параметри управління ризиками на блокчейні, всі розрахункові транзакції відкриті та піддаються аудиту. Використовуючи кросчейн-мости та оракули для синхронізації цін з кількох платформ, як тільки ціна впаде нижче порогового значення, вузли спільноти проводять торги для завершення розрахунків, доходи та штрафи автоматично розподіляються до страхового фонду.

• Страхування від різкого падіння

Запуск продукту страхування від різкого падіння на основі опціонів: коли ціна токена за заданий часовий проміжок падає більше ніж на встановлений поріг, страховий контракт автоматично компенсує власнику частину збитків. Страхові тарифи динамічно коригуються відповідно до історичної волатильності та концентрації коштів на блокчейні.

3. Прозорість на ланцюгу та будівництво екосистеми попередження

• Прогнозний двигун поведінки великих гравців

Проектна сторона повинна співпрацювати з платформою аналізу даних для розробки моделі "Оцінка ризику адреси", щоб оцінити потенційні адреси великих переказів. Якщо адреса з високим ризиком здійснить великий переказ, автоматично спрацьовує попередження платформи та спільноти.

• Комітет з управління ризиками громади

Сформований з представників проекту, ключових радників, основних маркет-мейкерів та представницьких користувачів, відповідальний за оцінку значних подій на ланцюгу, ухвалення рішень щодо управління ризиками платформи та, за необхідності, публікацію повідомлень про ризики або рекомендацій щодо коригування управління ризиками.

4. Освіта інвесторів та підвищення стійкості ринку

• Платформа моделювання екстремальних ринкових умов

Розробка симуляційного торгового середовища, що дозволяє користувачам практикувати стратегії зупинки втрат, зменшення позицій, хеджування тощо в умовах екстремальних ринків, підвищуючи обізнаність про ризики та здатність реагувати.

• Продукти з градацією важеля

  Для різних рівнів ризику запроваджено продукт з диференційованим важелем: для низького рівня ризику використовується традиційна модель розрахунків; для високого рівня ризику необхідно сплатити додаткову "гарантію фінансових ризиків" та брати участь у фонді страхування від різкого падіння.

Висновок

Подія обвалу OM стала не лише значним потрясінням у сфері криптоактивів, але й суворим випробуванням для загального управління ризиками та механізмами в галузі. Екстремальна концентрація позицій, фіктивні ринкові операції та недостатня взаємодія між платформами у контролі ризиків разом створили цю "гру на збирання врожаю".

Тільки через міжплатформену стандартизацію управління ризиками, децентралізоване клірингове та страхове новаторство, прозору екосистему попередження на базі блокчейн, а також освіту інвесторів щодо екстремальних ринкових умов, можна суттєво підвищити стійкість ринку Web3 до шоків, запобігти повторенню подібних "великих дампів" у майбутньому та побудувати більш стабільну та надійну екосистему.