Перетворення в індустрії криптоактивів: біткойн-майнінгові компанії переходять на Ethereum

Сфера цифрових активів переживає глибокі зміни. Компанія Bit Digital, що котирується на Nasdaq, оголосила про привабливу стратегічну трансформацію у червні 2025 року: через публічне розміщення акцій на суму 150 мільйонів доларів компанія повністю виходить з бізнесу з видобутку Біткойну та переходить до стейкінгу Етеру та управління фондами. Ці кошти будуть повністю спрямовані на придбання Етеру (ETH), що робить Bit Digital однією з компаній з найбільшими інвестиціями в ETH на публічному ринку.

Цей крок є не лише простим коригуванням бізнесу, а й сміливою стратегічною ставкою. Bit Digital планує поступово закрити або продати свій бізнес з видобутку Біткойнів та поступово конвертувати свої активи в Біткойнах у Етер. Станом на 31 березня 2025 року компанія вже володіє приблизно 24 434 Етерами та 418 Бітами, що закладає основу для її майбутньої стратегії "Етерний пуризм".

Ця трансформація викликала глибокі роздуми в галузі щодо майбутньої тенденції ринку криптоактивів. Біткойн колись вважався "цифровим золотом", його майнінг на деякий час був популярним напрямком інвестицій у сфері цифрових активів. Однак, з ускладненням викликів, з якими стикається галузь, а також з постійним розвитком екосистеми Ethereum, стратегічна адаптація Bit Digital може свідчити про те, що в галузі відбуваються глибокі структурні зміни.

Щоб зрозуміти рішення Bit Digital, потрібно розглянути загальну ситуацію на ринку криптоактивів у 2024-2025 роках. Незважаючи на те, що ціна Біткойна на початку 2025 року перевищила 100 тисяч доларів, індустрія видобутку Біткойна зіткнулася з безпрецедентними викликами. Подія "зменшення" Біткойна в квітні 2024 року призвела до зменшення винагороди за блок для майнерів з 6.25 BTC до 3.125 BTC. Водночас, складність видобутку продовжувала зростати, а хешрейт не знижувався, а навпаки, зростав, досягнувши 831 EH/s на 1 травня 2025 року. Доходи від комісій за транзакції різко знизилися, а ціна хешу впала з 0.12 долара в квітні 2024 року до близько 0.049 долара в квітні 2025 року. Високі витрати на енергію та постійний попит на оновлення обладнання призвели до значного зниження прибутковості багатьох майнінгових компаній. У першому кварталі 2025 року дохід від видобутку Біткойна компанії Bit Digital знизився на 64% у порівнянні з попереднім роком до 7.8 мільйона доларів, а кількість видобутих Біткойнів різко впала на 80% до 83.3 монет, що відображає загальну кризу в галузі.

У порівнянні, Ethereum успішно завершив "злиття" (The Merge) у 2022 році, перейшовши з механізму доказу роботи (PoW) на механізм доказу частки (PoS). Ця зміна знизила його енергетичні витрати на 99,95%, зробивши його більш стійким та екологічно чистим вибором, що приваблює інституційних інвесторів, які прагнуть стабільного доходу та низьких експлуатаційних витрат.

План залучення 150 мільйонів доларів Bit Digital викликає значний інтерес. Компанія випускає 75 мільйонів акцій звичайних акцій за ціною 2 долари за акцію, а андеррайтери також мають опціон на купівлю додаткових 11,25 мільйона акцій протягом 30 днів. Це фінансування суттєво розмиває акціонерний капітал існуючих акціонерів: до випуску Bit Digital вже випустила 128,05 мільйона акцій, нові 75 мільйонів акцій означають, що кількість акцій в обігу зросла на 58,5%, а частка існуючих акціонерів розмивається майже на 37%. Варто зазначити, що кошти від залучення будуть "спеціально використані для покупки Етеру", а не для зростання операцій або зменшення боргів. Це означає, що компанія після стратегічної трансформації повністю піддаватиметься ризику коливань цін на Етер, а її фінансовий стан і динаміка акцій будуть безпосередньо пов'язані з оцінкою ETH. Таке значне розмивання акціонерного капіталу та єдине призначення коштів відображають сильну впевненість керівництва Bit Digital у майбутніх перспективах Етеру.

Рішення Bit Digital про трансформацію також відображається в їхньому всебічному плані конвертації активів. Компанія планує поступово конвертувати свої 417,6 монет Біткойн (вартість приблизно 34,5 мільйона доларів) в Етер та продати або ліквідувати свій глобальний бізнес з видобутку Біткойн, включаючи об'єкти в США, Канаді та Ісландії, а отриманий чистий прибуток також буде повторно інвестовано в ETH. Це означає, що Bit Digital трансформується в компанію, що спеціалізується на стейкінгу Етеру та управлінні фондами.

Bit Digital вирішила повністю відмовитися від видобутку Біткойна, що є раціональною відповіддю на глибокі труднощі галузі. Після зменшення нагороди за видобуток Біткойна в 2024 році, прибутковість видобутку суттєво зменшилася, і компанія видобула лише 83.3 монети Біткойн у першому кварталі 2025 року, що на 80% менше в порівнянні з попереднім роком. Високий рівень споживання енергії та капіталомісткий характер видобутку Біткойна ускладнюють його стійкість на фоні ринкових коливань і зменшення нагороди. На відміну від цього, стейкінг Етеру залежить від більш економічного обладнання та нижчого споживання енергії, що суттєво знижує операційні витрати та вплив на навколишнє середовище. Наприклад, споживання енергії системи PoS Етеру зменшилось на 99.95% у порівнянні з PoW, а її рівень споживання енергії можна порівняти з маленьким містом. Трансформація Bit Digital є не лише стратегією реагування на фінансовий тиск, але й відповідає великій тенденції криптоіндустрії від "енергіємісткого" PoW до "капітально ефективного" PoS, спрямованою на досягнення подвійної мети: зростання та стійкості. Ця зміна відображає еволюцію цінностей всередині криптоіндустрії: від минулої конкуренції за обчислювальну потужність до нинішньої конкуренції за капітальну ефективність та екологічну стійкість.

Ядром стратегічної трансформації Bit Digital є глибоке розуміння фундаментальних відмінностей між механізмом PoW Біткойна та механізмом PoS Етериума. Механізм PoW Біткойна славиться своєю потужною безпекою та децентралізованими характеристиками, але ціною є величезне споживання енергії, яке щорічно досягає 67 до 240 терават-годин, а енергоспоживання однієї транзакції становить приблизно 830 кіловат-годин. Це не лише викликає екологічні проблеми, але й змушує майнерів нести високі витрати на електроенергію та інвестиції в спеціалізоване обладнання.

Порівняно з цим, Ethereum, перейшовши на PoS, продемонстрував вражаючу енергетичну ефективність. PoS система забезпечує безпеку мережі та верифікацію транзакцій за рахунок того, що валідатори ставлять токени, що усуває потребу в енергоємних обчисленнях. Споживання енергії Ethereum знизилося на 99,95%, а енергетичні витрати на одну транзакцію становлять лише 50 кіловат-годин. Це підвищення ефективності робить його більш стійким блокчейн-рішенням, а також суттєво знижує експлуатаційні витрати, що створює привабливий вибір для компаній, які шукають стабільний дохід та зменшення витрат. Механізм PoS пропонує більш привабливу модель монетизації: стейкери отримують пасивний дохід за рахунок внесків у безпеку мережі, подібно до відсотків на банківські вклади. Річна дохідність стейкінгу Ethereum зазвичай становить від 4% до 7%, на відміну від непередбачуваності видобутку Біткойна, стейкінг може забезпечити більш стабільний і передбачуваний грошовий потік.

Поява деривативів ліквідного стейкінгу (LSDs) ще більше підвищила привабливість стейкінгу Ethereum. LSDs дозволяють користувачам отримувати деривативні токени (наприклад, stETH), які представляють стейковані активи, одночасно стейкуючи криптоактиви. Ці токени можуть вільно торгуватися в екосистемі DeFi або використовуватися як забезпечення. Ця механіка значно підвищує капітальну ефективність і знижує бар'єри для участі в стейкінгу. Після активації функції виведення стейкованого ETH у рамках оновлення Ethereum "Shapella" у квітні 2023 року попит на LSDs різко зріс, ще більше підвищивши привабливість екосистеми Ethereum для інституційного капіталу.

У сфері криптоактивів обговорення того, чи зможе Ethereum перевершити Біткойн у 2025 році, завжди було в центрі уваги. Різні установи мають різні погляди на це, що відображає різне розуміння криптоактивів: Біткойн вважається засобом зберігання вартості, тоді як Ethereum розглядається як програмована платформа та ядро інноваційної екосистеми.

Стратегічна трансформація Bit Digital є відображенням змін у сфері криптоактивів, що демонструє тенденцію ринку від "дикого зростання" до "ретельного оброблення". Раніше на ринку домінували конкуренція за обчислювальну потужність та наратив "цифрового золота". А зараз, з удосконаленням механізму PoS в Ethereum, акцент в індустрії зміщується на ефективність капіталу, екологічну стійкість та передбачуваний дохід. Фінансові інновації, такі як LSDs, додатково розкрили ліквідність активів, сприяючи глибокій інтеграції екосистеми DeFi та розширенню сценаріїв застосування. Це свідчить про те, що криптоіндустрія виходить за межі простих спекуляцій, розвиваючись у бік більшої практичної цінності, більш детальної фінансової інженерії та ширших сфер застосування.

З оглядом на майбутнє, індустрія криптоактивів продовжить зосереджуватися на ефективності, сталості та відповідності. Технічні інновації будуть постійно знижувати споживання енергії, підвищувати швидкість транзакцій та масштабованість. Зі збільшенням ясності позиції регуляторних органів щодо таких послуг, як стейкінг, впевненість інституційних інвесторів, ймовірно, ще більше зросте. Рішення про трансформацію Bit Digital є проявом цих макро трендів на мікрорівні. Його успіх або невдача стосується не лише долі однієї компанії, але й надасть важливі підказки для всього сектору цифрових активів щодо того, як адаптуватися до змін на ринку, сприяти інноваціям та досягати довготривалого успіху.