Регуляторні "чоботи" впали! У цьому місяці FDIC США запустить рамкову імплементацію закону про стейблкоїн GENIUS.

США зробили ключовий крок у фінансовому регулюванні. Тимчасовий голова Федеральної корпорації страхування депозитів (FDIC) Тревіс Хілл оголосив, що пізніше цього місяця буде офіційно представлено пропозицію про рамки впровадження Закону GENIUS (Закон про національну інновацію та створення стейблкоїнів США). Цей закон був підписаний президентом Трампом у липні цього року і має на меті створити першу повноцінну федеральну систему регулювання стейблкоїнів. Згідно з свідченнями Хілла в Конгресі, FDIC буде відповідати за нагляд і ліцензування дочірніх компаній своїх підпорядкованих установ, які подають заявки на випуск стейблкоїнів, а також встановить стандарти капіталу, ліквідності та резервних активів для них. Це означає, що регулювання стейблкоїнів, які є найосновнішим елементом платіжного розрахункового шару в криптоекосистемі США, незабаром перейде від законодавства до фактичного етапу правозастосування.

Закон GENIUS та роль FDIC: новий “свідоцтво про народження” стейблкоїна

Після багатьох років законодавчих змагань Сполучені Штати нарешті отримали чітку федеральну дорожню карту для регулювання стейблкоїнів. Закон “GENIUS Act” (повна назва “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act”), що набрав чинності в липні цього року, поклав край тривалому “сірому” статусу регулювання стейблкоїнів. Основна мета цього законопроекту полягає в створенні єдиної, федеральної системи регулювання для емітентів стейблкоїнів, які бажають працювати в США, щоб покласти край хаотичній ситуації, де різні штати мають різні правила і розвивається арбітраж у регулюванні.

У рамках цієї нової структури роль FDIC отримала зовсім нове визначення. Як федеральний орган, що забезпечує страхування банківських депозитів і регулює тисячі банків, FDIC буде відповідати за схвалення та постійний нагляд за банківськими дочірніми компаніями, які бажають випускати стейблкоїни. Це означає, що в майбутньому, щоб легально випускати стейблкоїни, прив'язані до фіатних валют, таких як долар США, відповідним суб'єктам, ймовірно, потрібно буде спочатку отримати “ліцензію” або “дозвіл” від FDIC. Хіл у своїх свідченнях перед Комітетом з фінансових послуг Палати представників чітко зазначив, що FDIC розробить конкретні вимоги щодо капіталу, стандарти ліквідності та вимоги до диверсифікації резервних активів для таких емітентів. Коротко кажучи, FDIC розробляє для індустрії стейблкоїнів набір правил обережного регулювання, подібних до традиційного банківського сектору, що має на меті забезпечити, щоб випуск цих “цифрових доларів” був достатньо платоспроможним і стійким до ризиків.

Ця зміна має глибоке значення. Вона позначає те, що американські регулятори офіційно включили деякі стейблкоїни (особливо стейблкоїни для платежів, випущені регульованими банківськими установами) до своєї традиційної фінансової системи безпеки та регуляторного нагляду. Для емітентів отримання нагляду FDIC, хоча й означає вищі витрати на дотримання вимог та капітальні обмеження, також принесе безпрецедентну легітимність та репутацію, сподіваючись залучити ширшу аудиторію інституційних користувачів та роздрібних інвесторів.

Ключові етапи реалізації законопроєкту GENIUS та розподіл обов'язків

Повна назва закону: “Закон США про національне сприяння та встановлення стейблкоїнів” (GENIUS Act)

Підписання закону: липень 2025 року

Один з основних регуляторних органів: Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC)

Основні обов'язки FDIC: ліцензувати та регулювати дочірні компанії своїх установ, які випускають стейблкоїни; встановлювати відповідні стандарти капіталу, ліквідності та резервів.

План на цей місяць (грудень): опублікувати проект правил щодо заявки.

План на початок наступного року (2026 рік): випуск проекту правил щодо конкретних вимог до шифрування емітентів стейблкоїнів.

Інші учасники: Федеральна резервна система (Fed), Управління контролю за грошовими операціями (OCC), Національна адміністрація кредитних спілок (NCUA), Міністерство фінансів та ін.

Довгострокова мета: створити всебічну регуляторну систему стейблкоїнів у співпраці федерації та штатів

Виникнення регуляторної дорожньої карти: від рамок заявки до обережних вимог, графік чіткий

З моментом публікації свідчення заступника голови FDIC Хілла, вперше було представлено чіткий графік реалізації регулювання законопроекту GENIUS. Згідно з планом, FDIC вжитиме стратегію «двоетапного» підходу для поступового впровадження нових правил. Перший етап, а саме пізніше цього місяця, FDIC очікує опублікувати «попереднє правило», яке зосереджене на створенні рамок подання заявок для емітентів стейблкоїнів. Цей документ детально пояснить, як установи можуть подавати заявки до FDIC, які початкові умови потрібно виконати, а також як працюватиме весь процес затвердження. Це рівнозначно створенню першої «карти дій» для установ, які мають намір увійти в цю сферу.

Другий крок є ще більш важливим, очікується, що на початку наступного року FDIC оприлюднить ще одну “проектну норму”, спрямовану на конкретизацію “нормативних вимог”, визначених у законопроекті GENIUS для емітентів платіжних стейблкоїнів під наглядом FDIC. Ця частина безпосередньо торкнеться основи галузі, включаючи, але не обмежуючись: скільки капіталу повинні мати емітенти (коефіцієнт достатності капіталу), на якому рівні ліквідних активів вони повинні підтримуватися для виконання викупу (коефіцієнт покриття ліквідності), а також склад і якісні вимоги до резервних активів, що підтримують вартість стейблкоїна (такі як готівка, короткострокові державні облігації тощо) (стандарти диверсифікації резервів). Ці правила в основному визначатимуть бізнес-модель та структуру витрат для стейблкоїнів, що відповідають вимогам.

Потрібно звернути особливу увагу на те, що відповідно до правил, встановлених федеральними установами США, ці дві “пропоновані норми” після публікації пройдуть кілька місяців громадського обговорення. Галузеві організації, юридичні експерти, громадськість та інші сторони можуть подавати свої коментарі. FDIC після збору та аналізу всіх коментарів опублікує остаточну версію правил. Після цього зазвичай буде триваліший “перехідний період реалізації”, щоб регуляторні органи мали достатньо часу для коригування та підготовки. Тому шлях від пропонованих норм до повного обов'язкового виконання все ще буде поступовим процесом, що вимірюється “роками”. Але безперечно, публікація пропонованої рамки цього місяця буде знаковим початком цього тривалого процесу.

Прогноз впливу на ринок: як хвиля регуляції змінить структуру стейблкоїнів?

Постепене впровадження регуляторної рамки закону GENIUS, як очікується, матиме глибокий структурний вплив на ринок стейблкоїнів вартістю в сотні мільярдів доларів. Перш за все, це може призвести до подальшого підвищення концентрації ринку. Жорсткі вимоги щодо капіталу та відповідності фактично встановлюють високий бар'єр для входу в галузь. Великі, фінансово сильні існуючі фінансові технологічні компанії або традиційні банківські установи матимуть більшу перевагу в отриманні ліцензії FDIC, ніж маленькі стартапи. Це може призвести до подальшої концентрації частки ринку серед кількох відповідних, що регулюються федеральними органами великих стейблкоїнів, таких як PayPal USD (PYUSD), який може отримати ліцензію в майбутньому, або нових стейблкоїнів, випущених великими банками.

По-друге, “шарування” стейблкоїнів стане більш чітким. На ринку можуть з'явитися очевидні відмінності: перший шар — це “повністю відповідний стейблкоїн”, який перебуває під повним контролем FDIC, має прозорі резерви та підлягає перевірці, а також користується найвищим рівнем правової визначеності; інший шар може бути “іншими стейблкоїнами”, які працюють на рівні штатів або вибирають не випускати безпосередньо в США, а обслуговувати закордонні ринки. Перший варіант буде в основному приваблювати інституційних інвесторів, традиційний бізнес та основні платіжні сценарії, які мають дуже високі вимоги до регулювання та безпеки; другий варіант, ймовірно, продовжить активно діяти в таких сферах, як DeFi, що прагнуть до ефективності та неамериканських ринків. Існуючі гіганти, такі як USDC та USDT, зіткнуться з ключовим стратегічним вибором: чи варто і як налаштувати свою структуру для задоволення вимог федерального регулювання.

Крім того, Хілл у своїх свідченнях також розкрив ще один важливий сигнал: FDIC розробляє рекомендації щодо регуляторного статусу “токенізованих депозитів” відповідно до пропозицій Робочої групи президента з цифрових активів. Це свідчить про те, що регуляторний погляд не обмежується лише незалежними стейблкоїнами, але також охоплює інновації, пов'язані з цифровізацією зобов'язань (депозитів) банківською системою шляхом використання технології блокчейн. Це відкриває шлях до більш глибокої інтеграції традиційної банківської системи з блокчейном, що в довгостроковій перспективі може призвести до складних відносин, які одночасно є конкурентними та взаємодоповнюючими щодо стейблкоїнів, випущених приватно.

Глобальні змагання регуляторів: як “рамка” США вплине на міжнародний порядок?

Сприяння впровадженню рамок закону GENIUS у США є не лише внутрішньою подією, а й важливим кроком у глобальних змаганнях з регулювання шифрованих активів. У останні роки Європейський Союз уже прийняв MiCA (Регламент ринку шифрованих активів), який першочергово встановив всебічну регуляторну структуру для шифрованих активів, зокрема, з суворими вимогами щодо резервів і ліцензування для стейблкоїнів (особливо “токенів електронних грошей”). Великобританія, Сінгапур, Японія та інші країни також активно розробляють власні правила регулювання стейблкоїнів.

Дії США означають, що найбільша економіка світу заповнює ключову частину інституційної мозаїки. Чітка, передбачувана федеральна регуляторна структура має на меті залучити глобальний випуск, торгівлю та супутні фінансові послуги стейблкоїнів назад до США або зосередити їх, підвищуючи конкурентоспроможність фінансових центрів, таких як Нью-Йорк. Це також створює передумови для інших країн співпрацювати з США в питаннях міжкордонного регулювання, взаємного визнання стандартів тощо. Наприклад, в майбутньому стейблкоїн у доларах під наглядом FDIC може легше отримати визнання від ЄС або інших юрисдикцій, що сприятиме його обігу і використанню в глобальному масштабі.

Однак виклики також існують. Багаторівнева регуляторна система (федеральна та державна), перехресні повноваження кількох установ (FDIC, Федеральна резервна система, OCC, SEC тощо) можуть ускладнити шляхи відповідності. Ефективність виконання закону в кінцевому підсумку залежить від розумності самих правил, послідовності їх виконання та прийнятності на ринку. Але в будь-якому випадку, з моменту, коли FDIC цього місяця зробив перший крок до пропозиції правил, світова індустрія шифрування, особливо в сегменті стейблкоїнів, вже може чітко чути гуркіт, коли регуляторні механізми США починають працювати.