У Капітолії США швидко просувається законодавчий акт, відомий як "Прекрасний закон". Останній звіт Deutsche Bank характеризує його як "Пенсильванський план" для США, щоб вирішити свій величезний борг — шляхом зобов'язання купувати державні облігації США за допомогою стейблкоїнів, інтегруючи цифрові долари в систему фінансування національного боргу.

Цей законопроект формує політичну комбінацію з «Актом GENIUS», який вже зобов'язав, щоб усі стабільні монети USD були на 100% забезпечені готівкою, облігаціями Міністерства фінансів США або банківськими депозитами. Це позначає фундаментальний зсув у регулюванні стабільних монет. Законопроект вимагає від емітентів стабільних монет підтримувати резерви в співвідношенні 1:1 до USD або високоліквідних активів (таких як короткострокові облігації Міністерства фінансів США) і забороняє алгоритмічні стабільні монети, встановлюючи при цьому двоїсту регуляторну структуру на федеральному та державному рівнях. Його цілі чіткі:

• Зменшення тиску на державні облігації США: Обов'язкове виділення резервних активів стейблкоїнів на ринок державних облігацій США. Згідно з прогнозом Міністерства фінансів США, глобальна ринкова вартість стейблкоїнів досягне 2 трильйонів доларів до 2028 року, з 1,6 трильйона доларів, що надійдуть до державних облігацій США, що забезпечить новий канал фінансування для фіскального дефіциту США.
• Консолідація гегемонії долара: Наразі 95% стейблкоїнів прив'язані до долара, а законодавство створює замкнуте коло "Долар → Стейблкоїн → Глобальні платежі → Повернення боргу США", зміцнюючи "авторитет мінтінгу" долара в цифровій економіці.
• Просування очікувань щодо зниження процентних ставок: Звіт Deutsche Bank вказує на те, що ухвалення законопроекту створює тиск на Федеральну резервну систему для зниження процентних ставок з метою зменшення витрат на фінансування державних облігацій США, водночас сприяючи ослабленню долара та підвищенню конкурентоспроможності експорту США.

Ботлнек боргу США, стейблкоїни стають інструментами політики

Загальний федеральний борг у Сполучених Штатах перевищив 36 трильйонів доларів, а виплати за основним боргом і відсотками досягнуть до 9 трильйонів доларів до 2025 року. Перед обличчям цього «боргового бар'єру» адміністрації Трампа терміново потрібно відкрити нові фінансові канали. Тим часом стейблкоїни, фінансова інновація, яка колись залишалася на периферії регулювання, несподівано стали рятівною ниткою Білого дому.

Згідно з сигналами з Смітної семінару фонду грошового ринку Бостона, стабільні монети культивуються як "нові покупці" на ринку державних облігацій США. Є-Хсін Хунг, генеральний директор State Street Global Advisors, заявила: "Стабільні монети створюють значний новий попит на ринок державних облігацій."

Цифри говорять самі за себе: поточна загальна ринкова вартість стейблкоінів становить 256 мільярдів доларів, з яких близько 80% виділено на облігації Казначейства США або угоди з викупу, що в сумі становить приблизно 200 мільярдів доларів. Хоча це становить менше 2% ринку Казначейства США, його темпи зростання привернули увагу традиційних фінансових установ.

Citibank прогнозує, що до 2030 року ринкова вартість стейблкоінів досягне від 1,6 трильйона до 3,7 трильйона доларів, в той час як обсяг державних облігацій США, що належать емітентам, перевищить 1,2 трильйона доларів. Цей обсяг достатній, щоб зайняти місце серед найбільших власників державних облігацій США.

Таким чином, стейблкоїни стали новим інструментом для міжнародної експансії долара США. Наприклад, провідні стейблкоїни, такі як USDT та USDC, володіють майже 200 мільярдами доларів США в облігаціях державної скарбниці США, що становить 0,5% національного боргу США. Якщо масштаби розширяться до 2 трильйонів доларів США (з 80% виділених на облігації державної скарбниці США), активи перевищать активи будь-якої окремої країни. Цей механізм може:

• Спотворені фінансові ринки: Попит на короткострокові облігації Казначейства США різко зростає, що призводить до зниження доходності та загострення кривої доходності, ослаблюючи ефективність традиційної монетарної політики.
• Послаблення контролю за капіталом на ринках, що розвиваються: Трансакції зі стабільними монетами перетворюють традиційну банківську систему, підриваючи можливість втручання у валютні курси (як це було видно під час кризи 2022 року в Шрі-Ланці через втечу капіталу).

Білл скальпель, фінансове інженерство для регуляторного арбітражу

«Красивий Великий Акт» та Акт GENIUS становлять складну політичну комбінацію. Останній слугує регуляторною основою, що зобов'язує стейблкоїни діяти як «покупці» облігацій Казначейства США; перший забезпечує стимули для випуску, створюючи повний замкнутий цикл.

Основний дизайн законопроекту наповнений політичною мудрістю: коли користувачі купують стейблкойн за 1 долар, емітент повинен використати цей 1 долар для купівлі облігацій Казначейства США. Це не тільки відповідає вимогам комплаєнсу, але й досягає фіскальних фінансових цілей. Tether, як найбільший емітент стейблкойнів, чисто придбав 33,1 мільярда доларів у облігаціях Казначейства США в 2024 році, ставши сьомим найбільшим покупцем облігацій Казначейства США у світі.

Регуляторна багаторівнева система виявляє чіткішу намір підтримувати олігополії: стейблкоїни з ринковою капіталізацією понад 10 мільярдів доларів безпосередньо регулюються федеральним урядом, тоді як менші гравці залишаються під контролем державних агентств. Цей дизайн прискорює концентрацію ринку, при цьому Tether (USDT) та Circle (USDC) наразі становлять понад 70% ринкової частки.

Законопроект також містить положення про ексклюзивність: він забороняє обіг нестабільних монет, що не є доларами США, у США, якщо вони не підлягають еквівалентному регулюванню. Це як консолідує гегемонію долара, так і прокладає шлях для стабільної монети USD1, підтримуваної родиною Трампа — ця монета вже отримала зобов'язання інвестицій у розмірі 2 мільярди доларів від інвестиційної компанії з Абу-Дабі MGX.

Цепочка зміщення боргу, рятувальна місія стейблів

У другій половині 2025 року ринок облігацій Казначейства США зіткнеться з підвищенням пропозиції на 1 трильйон доларів. Перед обличчям цього напливу, емітенти стейблкоїнів, як очікується, відіграють значну роль. Марк Кабана, керівник стратегії процентних ставок у Bank of America, зазначив: "Якщо Казначейство перейде до фінансування короткострокового боргу, підвищення попиту, яке принесуть стейблкоїни, надасть міністру фінансів простір для політики."

Дизайн механізму є вишуканим:

• За кожен виданий стабільний монета в 1 долар, потрібно придбати 1 долар короткострокових облігацій уряду США, що безпосередньо створює фінансувальний канал.
• Зростання попиту на стейблкоїни перетворюється на інституційну купівельну спроможність, зменшуючи невизначеність фінансування з боку уряду.
• Емітенти змушені безперервно збільшувати свої резервні активи, створюючи самопідсилювальне коло попиту.

Адам Акерман, менеджер портфоліо у фінансовій компанії Paxos, розкрив, що кілька провідних міжнародних банків ведуть переговори щодо співпраці над стейблкоїнами, запитуючи про "як запустити рішення зі стейблкоїном протягом восьми тижнів". Ентузіазм в галузі досяг свого піку.

Але диявол криється в деталях: стейблкоїни в основному прив'язані до короткострокових казначейських облігацій США, що не надає суттєвої допомоги у дисбалансі попиту та пропозиції довгострокових казначейських облігацій США. Більше того, поточний розмір стейблкоїнів все ще незначний в порівнянні з процентними виплатами за казначейськими облігаціями США — загальний обсяг глобального ринку стейблкоїнів становить 232 мільярди доларів, тоді як щорічні відсотки за казначейськими облігаціями США перевищують 1 трильйон доларів.

Підйом нової гегемонії долара та колоніалізм на блокчейні

Глибша стратегія законопроекту полягає в цифровому вдосконаленні гегемонії долара. 95% глобальних стейблкоїнів прив'язані до долара, створюючи "тіньову доларову мережу" поза межами традиційної банківської системи.

Малі та середні підприємства в Південно-Східній Азії, Африці та інших регіонах використовують USDT для міжнародних переказів, обходячи систему SWIFT, знижуючи витрати на транзакції більш ніж на 70%. Це "неформальне доларизація" пришвидшує проникнення долара на ринки, що розвиваються.

Глибший вплив полягає в революції парадигми міжнародної клірингової системи:

• Традиційне кліринг долара залежить від міжбанківських мереж, таких як SWIFT.
• Стабільні монети вбудовані в різні розподілені платіжні системи у формі "он-チェйн доларів."
• Здатність розраховуватися в доларах США розширює межі традиційних фінансових установ, досягаючи оновлення в «цифровій гегемонії».

ЄС чітко визнав загрозу. Його регулювання MiCA обмежує щоденні платіжні функції нестабільних монет, що не є євро, і накладає заборону на випуск великомасштабних стабільних монет. Європейський Центральний Банк прискорює просування цифрового євро, але прогрес повільний.

Гонконг прийняв диференційовану стратегію: під час створення системи ліцензування стабільних монет він планує ввести подвійну систему ліцензування для позабіржової торгівлі та послуг зберігання. Грошовий орган також планує випустити оперативні рекомендації щодо токенізації реальних активів (RWA), щоб сприяти інтеграції традиційних активів, таких як облігації та нерухомість, в блокчейн.

Мережа передачі ризиків, зворотний відлік бомби сповільненої дії

Законопроект закопує три структурні ризики:

Перший шар: Казначейство США - Смертельна спіраль стейблкоїнів. Якщо користувачі колективно викуповують USDT, Tether повинна продавати казначейські облігації США за готівку → ціни на казначейські облігації США різко падають → інші резерви стейблкоїнів знецінюються → загальний колапс. У 2022 році USDT на короткий час втратив прив’язку через паніку на ринку, і подібні події в майбутньому можуть вплинути на ринок казначейських облігацій США через масштаб ситуації.

Другий рівень: Ризики децентралізованих фінансів посилюються. Після того, як стейблкоїни потрапляють в екосистему DeFi, вони використовуються для ліквідного майнінгу, кредитування та стейкінгових операцій. Механізм повторного стейкінгу призводить до того, що активи повторно ставляться на різних протоколах, що веде до геометричного посилення ризику. Як тільки вартість базових активів різко падає, це може викликати каскадну ліквідацію.

Третій рівень: втрата незалежності монетарної політики. Звіт Deutsche Bank прямо вказує на те, що законопроект "тисне на Федеральну резервну систему, щоб знизити процентні ставки". Адміністрація Трампа непрямо отримує "права на друк" через стейблкоїни, що може підірвати незалежність Федеральної резервної системи—Пауелл нещодавно відкинув політичний тиск, припустивши, що зниження ставки в липні малоймовірне.

Ускладнюючи ситуацію, співвідношення боргу до ВВП США перевищило 100%, а кредитний ризик самого боргу США зростає. Якщо дохідність боргу США продовжить бути інвертованою або виникнуть очікування дефолту, атрибут безпеки стейблкоїнів буде під загрозою.

Нова глобальна шахова гра, ончейн реконструкція економічного порядку

У відповідь на дії Америки світ формує три основні табори:

• Кемп регуляторної інтеграції: Канадські банківські регулятори оголосили, що готові регулювати стейблкоїни, розробляючи рамки. Це відображає регуляторні тенденції в Сполучених Штатах, формуючи північноамериканську колаборацію. Coinbase запустить контракти на постійній основі в стилі США в липні, використовуючи стейблкоїн для розрахунку фінансування.
• Інновації в оборонному таборі: Гонконг і Сінгапур представляють диференціацію регуляторних шляхів. Гонконг приймає обережний підхід до посилення, позиціонуючи стейблкоїни як "віртуальні банківські замінники"; Сінгапур, з іншого боку, впроваджує "пісочницю стейблкоїнів", що дозволяє експериментальну емісію. Ця різниця може спричинити регуляторний арбітраж і ослабити загальну конкурентоспроможність Азії.
• Альтернативний табір: У країнах з високою інфляцією населення вважає стейблкоїни "активами безпеки", що послаблює обіг місцевої валюти та ефективність монетарної політики центрального банку. Ці країни можуть прискорити розвиток місцевих стейблкоїнів або багатосторонніх проектів цифрового валютного мосту, але стикаються з серйозними торговими викликами.

І міжнародна система також зазнає змін: від однополярної до «гібридної архітектури», поточна пропозиція реформ передбачає три шляхи:

• Диверсифікований валютний альянс (найвища ймовірність): долар США, євро та юань формують тристоронню резервну валюту, доповнену регіональною системою розрахунків (такою як багатосторонній валютний своп АСЕАН).
• Конкуренція в цифрових валютах: 130 країн розробляють цифрові валюти центральних банків (CBDC), а цифровий юань розпочав пілотні програми для трансакцій через кордон, що може змінити ефективність платежів, але стикається з викликом передачі суверенітету.
• Екстремальна фрагментація: Якщо геополітичні конфлікти загостряться, це може призвести до розділу табору доларів США, євро та валют БРІКС, що призведе до зростання глобальних торгових витрат.

Генеральний директор PayPal Алекс Крисс вказав на ключове гальмо: "З точки зору споживача, наразі немає справжнього стимулу для сприяння впровадженню стейблкоїнів." Компанія запускає механізм винагород, щоб вирішити цю проблему впровадження, в той час як децентралізовані біржі, такі як XBIT, вирішують проблеми довіри за допомогою смарт-контрактів.

Звіт Deutsche Bank прогнозує, що впровадження "Чудового Великого Плану" змусить Федеральну резервну систему зменшити процентні ставки, що призведе до значного ослаблення долара. До 2030 року, коли стейблкоїни будуть утримувати 1,2 трильйона доларів у державних облігаціях США, глобальна фінансова система може тихо завершити свою ончейн-реконструкцію—гегемонія долара США вбудована в кожну транзакцію на блокчейні в коді, в той час як ризики розподіляються серед усіх учасників через децентралізовану мережу.

Технологічні інновації ніколи не були нейтральним інструментом. Коли долар США одягає вбрання блокчейну, гра старого порядку відбувається на новому полі бою!

Заява:

1. Ця стаття переприновлена з [TechFlow] Авторські права належать оригінальному автору [Маска, W3C DAO] Якщо у вас є будь-які заперечення щодо повторного друку, будь ласка, зв'яжіться з Команда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думками автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.ГейтНі за яких обставин не дозволяється копіювати, поширювати або плагіатити перекладені статті.