Aralık faiz indirim tahmini, para politikası yönü, küresel likidite, yatırım akışları ve yeni yıla girerken ekonomik büyüme için güçlü çıkarımlar taşıdığı için küresel finansal piyasalarda en çok takip edilen temalardan biri haline geldi.

ABD Merkez Bankası'nın Aralık'ta yapacağı faiz indirimi, pandemi sonrası sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini ve temkinli bir normalleşme aşamasının başladığını sembolik olarak işaret edecektir. Merkez bankaları genellikle Aralık toplantılarını, bir sonraki yıl için beklentileri şekillendirmek amacıyla kullanır ve bu dönemdeki herhangi bir politika değişikliği orantısız bir sinyal verme gücüne sahiptir. Bu nedenle piyasalar, Aralık'taki bir indirimi yalnızca mevcut verilere yanıt olarak değil, aynı zamanda gelecekteki ekonomik riskler ve politika öncelikleri hakkında stratejik bir ifade olarak yorumlamaktadır.

Aralık faiz indirimini destekleyen makroekonomik koşullar son aylarda sürekli olarak güçlendi. Küresel ve ABD ekonomik büyümesi, pandemiden sonraki zirvelerden belirgin bir şekilde yavaşladı; imalat faaliyetleri zorlanırken, hizmetler büyümesi ılımlı hale geldi ve uluslararası ticaret hacimleri baskı altında kalıyor. Resesyon tam olarak gerçekleşmemiş olsa da, faiz oranlarını aşırı kısıtlayıcı bir şekilde çok uzun süre tutmanın yatırımcıları baskılayabileceği, tüketici talebini zayıflatabileceği ve yavaşlamayı derinleştirebileceği konusunda endişeleri artıracak kadar zayıf bir momentum var. Para politikası bir gecikme ile işler ve merkez bankaları, daha önceki agresif sıkılaştırmanın tam etkilerinin hala ekonomide etkisini gösterdiğinin giderek daha fazla farkında. Bu gecikme etkisi, kademeli gevşemenin daha erken başlaması gerektiği için en güçlü argümanlardan biridir.

İşgücü piyasası koşullarında da kritik bir kayma gerçekleşti; bu koşullar daha önce en önemli enflasyon riski kaynağıydı. İstihdam artışı yavaşladı, iş ilanı oranları düştü ve maaş artışı yavaş yavaş soğudu. İşgücü piyasası istikrarlı kalıyor ancak artık aşırı ısınmış değil. Bu normalleşme, daha önce enflasyonun erken aşamasında büyük bir korku olan maaş-fiyat sarmalının tehdidini önemli ölçüde azaltıyor. İşgücü arzı ve talebinin daha iyi bir dengeye girmesiyle, saldırgan kısıtlayıcı faiz oranları gereksinimi zayıfladı. Merkez bankaları şimdi farklı bir zorlukla karşı karşıya: gereksiz işgücü piyasası zararını önlerken enflasyonun aşağı yönlü seyrini sürdürmesini sağlamak.

Enflasyon kendisi, henüz tamamen kontrol altına alınmamış olsa da, bir zamanlar olduğu kadar baskın bir sistemik tehdit değildir. Genel enflasyon, tedarik zincirlerinin normale dönmesi ve enerji fiyatlarının istikrar kazanmasıyla birlikte daha önceki zirvelerinden önemli ölçüde düşmüştür. Çekirdek enflasyon, özellikle hizmetlerde, inatçı kalmaya devam etmekte ancak kademeli bir ılımlılık belirtisi göstermektedir. Önemli bir şekilde, işletmeler ve tüketiciler arasındaki enflasyon beklentileri büyük ölçüde istikrara kavuşmuştur, bu da kendini güçlendiren enflasyon riskini azaltmaktadır. Merkez bankaları, beklentilerin yönetimine büyük önem vermekte olup, beklentilerin sabitlenmesi, politika yapıcılarına itibarlarını kaybetmeden temkinli bir şekilde faiz oranlarını düşürme konusunda güven vermektedir.
Aralık faiz indirimi tahmininin arkasındaki bir diğer önemli faktör, reel faiz oranlarının oldukça kısıtlayıcı kalmasıdır. Daha fazla artış olmadan bile, mevcut enflasyona göre ayarlanmış borçlanma maliyetleri, kredi yaratımını baskılayan, iş genişlemesini caydıran, konut piyasasını kısıtlayan ve risk alma isteğini azaltan seviyelerde bulunmaktadır. Döngünün bu aşamasında, politika yapıcılar talebi yavaşlatmaktan daha çok aşırı ekonomik zararı önlemeye odaklanmış durumdalar. Bu nedenle, Aralık'taki bir indirim, agresif bir teşvik olarak değil, mevcut makroekonomik gerçeklerle daha iyi uyumlu bir daha nötr politika duruşuna yönelik teknik bir yeniden kalibrasyon olarak geniş çapta görülmektedir.
Finansal istikrar dikkate alındığında, Aralık'ta bir indirim yapılması için gerekçeler daha da güçleniyor. Yüksek faiz oranları, ticari gayrimenkul piyasaları, yüksek kaldıraçlı şirketler ve bankacılık sisteminin belirli kesimleri üzerinde belirgin bir baskı oluşturdu. Küresel olarak, büyük dolar cinsinden borçları olan gelişen ekonomiler, ABD'nin uzun süreli sıkı para politikalarına karşı savunmasız kalmaya devam ediyor. Tam ölçekli bir finansal kriz yaşanmasa da, merkez bankaları yerel streslerin sistemik hale gelmeden önce uç riskleri azaltmayı hedefliyor. Küçük, önleyici bir indirim, sistemik riski artırmadan baskıyı azaltan bir valf görevi görebilir.

Bu destekleyici faktörlere rağmen, Aralık'ta bir faiz indirimi garanti değil. Caution'un ana kaynaklarından biri, özellikle konut, sağlık hizmetleri ve diğer emek yoğun faaliyetlerde devam eden hizmet sektörü enflasyonudur. Politika yapıcıları, çok erken bir kesinti yapmanın fiyat baskılarını yeniden alevlendirebileceğinden endişe ediyor, zira enflasyon kontrol altına alınıyormuş gibi görünüyor. Ayrıca, finansal piyasalar kendileri de nispeten güçlü kalmaya devam ediyor; hisse senedi fiyatları yüksek ve risk iştahı yüksek. Bu durum, piyasaların zaten çok gevşek olabileceği ve bir faiz indiriminin aşırı spekülasyon veya varlık balonlarını körükleyerek finansal istikrarı başka bir şekilde zayıflatabileceği endişelerini artırıyor.
Siyasi ve jeopolitik belirsizlikler, merkez bankalarını temkinli olmaya itiyor. Küresel çatışmalar, emtia fiyatlarındaki dalgalanmalar, seçimle ilgili belirsizlikler ve değişen ticaret politikaları, enflasyon görünümünü karmaşık hale getiriyor. Merkez bankaları, kurumsal bağımsızlığı korumaya ve siyasi motivasyonla alınan kararlar algısından kaçınmaya çalışıyorlar, özellikle hassas dönemlerde. Bu belirsizlikler, yetkililerin veriler net bir şekilde eylemi desteklemedikçe kararlı bir şekilde hareket etme konusunda daha isteksiz olmalarına neden oluyor.

Senaryo perspektifinden bakıldığında, en olası sonuç, mütevazı bir 25 baz puanlık faiz indirimi olmaya devam ediyor. Bu, agresif bir gevşemeye geçişten ziyade normalleşmeye doğru kontrollü ve sembolik bir adımı temsil edecektir. Bu tür bir hamle, piyasalara enflasyon risklerinin yeterince azaldığını ve politika yapıcıların artık ekonomik büyümeyi sürdürmeye daha fazla önem verdiklerini söyleyecektir. Orta düzeyde bir olasılığa sahip olan ikinci bir senaryo, faiz oranlarını sabit tutma kararı alırken gelecekteki indirimlerin yaklaştığını net bir şekilde belirtmektir. Bu, enflasyon ve işgücü piyasası verilerinden ek onay alma tercihinin bir yansıması olacaktır. Daha büyük bir 50 baz puanlık indirim, düşük olasılıklı bir sonuç olarak kalmakta ve yalnızca büyümede ani bir bozulma veya ani bir finansal şok olursa muhtemel olacaktır.

Aralık ayında yapılacak bir kesintinin küresel piyasa üzerindeki etkisi önemli olacaktır. Hisse senedi piyasalarının, daha düşük iskonto oranları ve iyileşen büyüme beklentileri nedeniyle olumlu yanıt vermesi muhtemeldir. Tahvil getirileri düşecek, bu da tahvil fiyatlarını artıracaktır. ABD doları, faiz oranı farklarının daralmasıyla muhtemelen ılımlı bir şekilde zayıflayacakken, altın ve diğer güvenli liman varlıkları düşen reel getirilerden fayda sağlayabilir. Aksine, faiz oranlarını sabit tutma kararı kısa vadeli piyasa dalgalanmasını tetikleyebilir, doları güçlendirebilir ve küresel finansal koşulları bir kez daha sıkılaştırabilir.

Gelişen ekonomiler, Pakistan da dahil olmak üzere, Aralık ayında bir ABD faiz indiriminin anlamlı bir rahatlama sağlayacağını düşünüyor. Küresel yatırımcılar getiri arayışında olduklarından, sermaye akışlarının daha olası hale gelmesi bekleniyor. Doların zayıflamasıyla birlikte döviz baskısı azalabilir, bu da döviz kurlarını stabilize etmeye ve ithal enflasyonu azaltmaya yardımcı olabilir. Dış borç servis maliyetleri de hafifçe azalacak ve mali alan sağlayacaktır. Artan küresel talep, ihracatı ve emtia bağlantılı gelirleri destekleyebilir. Ancak, bir indirim gerçekleşmezse, gelişen piyasalar sermaye çıkışlarına, döviz kuru değer kaybına, artan ithalat maliyetlerine ve sürekli dış finansman stresine karşı savunmasız kalacaktır.

Stratejik olarak, Aralık'taki bir indirim muhtemelen gelecek yıla uzanan çok çeyrekli bir gevşeme döngüsünün başlangıcını işaret edecek, ancak merkez bankaları yavaş ve dikkatli hareket edecek. Politika yapıcılar, geçmiş döngülerden aşırı veya erken gevşemenin enflasyon aşırılıklarını yeniden yaratabileceğini öğrendiler. Bu nedenle, gelecekteki indirimlerin neredeyse kesinlikle yavaş, veriye dayalı ve devam eden disinflasyona bağlı kalacağı söylenebilir. Daha geniş anlatım, enflasyon kontrolünden sürdürülebilir büyüme desteğine kayacak, fiyat istikrarı disiplininden vazgeçilmeyecek.

Sonuç olarak, Aralık'taki faiz indirim tahmini, soğuyan işgücü piyasaları, ılımlı enflasyon, yavaşlayan ekonomik büyüme ve uzun süreli kısıtlayıcı politikalar altında finansal istikrar konusundaki artan endişeler üzerine inşa edilmiştir. Sürekli hizmet enflasyonu ve jeopolitik belirsizliklerden kaynaklanan riskler devam etse de, kanıtlar dengesi giderek daha fazla temkinli bir 25 baz puanlık indirimi en gerçekçi sonuç olarak destekliyor. Böyle bir hareket agresif bir teşvik değil, acil enflasyon kontrolünden ölçülü ekonomik istikrara stratejik bir geçişi temsil edecektir ve bu durum küresel pazarlar ve gelişen ekonomiler üzerinde geniş kapsamlı etkiler yaratacaktır.

‍#DecemberRateCutForecast