BTC tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı, piyasa faiz indirimini ve yeni bir yükselişi bekliyor.

Riskli varlık piyasası güçlü bir şekilde hareket ediyor ve bu durum Wall Street'teki hedge fonları ve yatırımcılar için sürpriz oldu. Nisan ayındaki toparlanmanın ardından, ABD'nin üç büyük borsa endeksi yükselmeye devam ederken, Bitcoin de yeni bir tarihi zirveye ulaştı.

Ticaret anlaşmazlıkları hafiflese de, henüz çarpıcı bir ilerleme kaydedilmedi. Jeopolitik durum hâlâ gergin. Ancak, piyasaya büyük miktarda para akışı olduğu için Bitcoin spot ETF'si 2.7 milyar dolardan fazla fon çekti. Uzun vadeli yatırımcıların pozisyonları yüksek seviyelere yaklaşırken, borsa pozisyonları sürekli olarak düşüyor ve bu da Bitcoin'in arz-talep dengesinin oldukça güçlü olduğunu gösteriyor.

Politika düzeyinde, ABD'nin eyaletleri Bitcoin rezerv yasasında tarihsel bir sıçrama kaydetti. Stablecoin ile ilgili yasalar da Senato oylamasını geçti.

Amerika'nın istihdam verileri güçlü, enflasyon sürekli düşüyor, GSYİH tahminleri yukarı yönlü revize edilmeye başlandı. Bu, piyasanın güçlenmesinin temel nedeni olabilir. Ancak ticaret anlaşmazlıkları hala çözülmemiş durumda, borç tavanı sorununa ilişkin endişeler henüz ortadan kalkmadı. Hisse senedi piyasası ve Bitcoin bu ay en iyimser beklentileri yansıttı, ilerleyen dönemde belirsizliği ortadan kaldırmak için dalgalı bir seyir izlenebilir ve üçüncü çeyrek faiz indirimini bekleyebilir.

Makro Finans: Ticaret Savaşlarının Etkisi veya ABD Ekonomisini "Ilımlı Durgunluk" ile Sonuçlanabilir

Küresel jeopolitik rekabet ve ABD demokratik sistemi aşırı politikaların etkisini sınırladı, piyasa beklentileri nihayetinde rasyonelliğe geri dönmeyi ve sürekli bir toparlanmayı öngörüyor, en iyimser fiyatlamayı yaptı.

"Hisse, Tahvil, Döviz" üçlü öldürmesi art arda meydana geldi ve bu, ABD finansal piyasalarında şiddetli dalgalanmalara yol açtı. Bunun yanı sıra, iş dünyasının güçlü muhalefeti nedeniyle ticaret politikası zorunlu olarak ayarlandı, hızla müzakere aşamasına geçildi ve öncelikle İngiltere ile gümrük anlaşması sağlandı.

Mayıs ayının başlarında, ABD ve Çin İsviçre'de ilk tur ticaret görüşmeleri gerçekleştirdi ve iki ülke arasındaki yoğun tarife anlaşmazlığına ara verdi. Taraflar 12 Mayıs'ta ortak bir bildiri yayımlayarak, önceden eklenen yüksek tarifeleri karşılıklı olarak 90 gün boyunca düşürme taahhüdünde bulundu ve ekonomik ilişkiler üzerine müzakerelere devam edeceklerini belirtti. Aynı gün S&P 500 %3.26 arttı.

Nisan ayının başında, ticaret politikalarının yumuşamasıyla birlikte, ABD borsaları büyük bir saldırıya geçti ve daha önceki kayıplarını büyük ölçüde geri aldı. Mayıs ayında, ABD ile Çin'in resmi müzakerelere başlamasıyla birlikte, ABD borsaları tekrar destek buldu ve yükselişine devam etti. 31 Mayıs itibarıyla, Nasdaq endeksi, S&P 500 endeksi ve Dow Jones endeksi sırasıyla %9.56, %6.15 ve %3.94 aylık kazançlar elde etti.

ABD borsalarının Nisan ayındaki toparlanması, panik satışlarının sona ermesi ve politika gevşemesinin bir yansıması olarak görülebilir; bu, ticaret anlaşmazlığının ilk aşamasının tamamlanmasının ardından hızlı bir fiyatlandırmadır. Mayıs ayındaki artış ise ikinci aşama müzakereleri için iyimser bir fiyatlandırmayı ifade etmektedir. Şu anda mevcut olan bilgilere göre, bu fiyatlandırma yeterli ve iyimserdir. Ticaret müzakerelerinde yeni bir gelişme, Fed'in faiz indirmesi ve jeopolitik durumun hafiflemesi olmadan, fiyatlamanın büyük ölçüde yukarıya doğru devam etmesi ihtiyatlı olmayabilir.

May fiyatlandırması, ABD ekonomisinin ve istihdamının temel göstergelerinin görece "güçlü" performansını kapsıyor.

Mayıs ayı sonunda açıklanan ekonomik veriler, ABD'nin birinci çeyrek ekonomisinin yıllık bazda %0,2 küçüldüğünü gösterdi. Bu veri, daha önce açıklanan ilk değere (%0,3 küçülme) kıyasla hafif bir yukarı revize edilmiştir, ancak yine de tüketim harcamaları ve ithalattan kaynaklanan olumsuz etkiler nedeniyle ABD ekonomisinin yılın başında bir miktar zarar gördüğünü göstermektedir.

Son birkaç ayın düşük değerlendirmesinin ardından, GDP yumuşak verileri bir toparlanma kaydetti. Atlanta Federal Rezerv Bankası'nın GDP Now verilerine göre, veriler Nisan ayı sonundan itibaren sıfır ekseninin üzerine geri döndü ve Mayıs ayı sonunda %3,8'e ulaştı; ticaret çatışmalarının yatışmasının ardından bir iyimserlik sergiliyor.

May ayında yayımlanan Fed'in en çok dikkate aldığı PCE verileri, enflasyonun devam eden bir şekilde yavaşladığını gösteriyor. PCE yıllık oranı 3 aydır düşüşte ve %2,15'e geriledi. Çekirdek PCE ise %2,52'ye düştü, bu da pandemiden bu yana en düşük seviye ve Fed'in beklediği %2'ye yavaş yavaş yaklaşıyor.

İstihdam verileri piyasa beklentilerini aştı. Mayıs ayının başında ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu, 2024 Nisan ayında tarım dışı istihdamın 177 bin kişi arttığını ve bunun piyasa beklentisi olan 138 bin kişiden yüksek olduğunu açıkladı. 2025 yılının 24 Mayıs haftasında, ilk kez işsizlik maaşı başvurusunda bulunanların sayısı 240 bin olarak kaydedildi ve bu, bir önceki haftaya göre 14 bin artış gösterdi. Bu, piyasa beklentisi olan 230 binin üzerinde. İstihdam verilerinin güçlü performansı, bir yandan ABD ekonomisinde resesyon endişelerini ortadan kaldırırken, diğer yandan da Federal Rezerv'in "enflasyonu düşürme" hedefine odaklanmasına neden oldu.

Bu ayki Federal Reserve toplantısı, faiz oranlarını 3 ay boyunca sabit tutma kararı aldı. Finansal piyasalardaki dalgalanma sırasında Federal Reserve, bir miktar "güvercin" açıklama yaptı, ancak piyasa istikrar kazandıktan sonra Başkan'ın baskısına rağmen hareketsiz kalmaya devam etti ve ticaret anlaşmazlıklarının neden olduğu belirsizliklerin enflasyon verilerinin geri sıçramasına neden olabileceğini vurguladı.

Finansal piyasaların güçlü performansı, ticaret anlaşmazlıklarının hala sona ermemesi ve enflasyonun yeniden yükselme olasılığı, piyasanın ABD Merkez Bankası'nın ilk yarıda faiz indirimine gitmesinin pek olası olmadığını değerlendirmesine neden oldu. CME FedWatch'ın son verilerine göre, işlemciler bu yıl ABD'nin sadece iki kez faiz indireceğini, bunların Eylül ve Aralık'ta, her seferinde 25 baz puan indirim olacağını öngörüyor. Bu beklenti aslında, likidite destekli ABD hisse senetleri ve kripto varlıklarının önemli ölçüde yükselme alanını "sınırladı".

Mevcut veriler ve durum göz önüne alındığında, önümüzdeki 2 ay içinde Amerikan borsası ve Bitcoin'in büyük ihtimalle dalgalı bir seyir izleyeceği, Ağustos'taki faiz indirim beklentisinin Amerikan borsası ve Bitcoin'in tarihsel zirvelerine ulaşmasını tetikleyebileceği öngörülmektedir. Bu değerlendirme, ticaret anlaşmazlıklarının olumlu bir şekilde sonuçlanmasını ve Amerikan ekonomisinin nispeten "ılımlı" bir duraklama sürecini içermektedir.

Amerika Birleşik Devletleri'nin Gayri Safi Yurtiçi Hasılası'nın ilk çeyrekte -0,21% oranında bir daralma kaydetmesi, ikinci çeyrekte ticaret anlaşmazlıklarının neden olduğu tüketici güvenindeki düşüş ve piyasalardaki karışıklık, eğer GDP'de küçük bir düşüşe yol açarsa, "ılımlı durgunluk" kriterlerini karşılayabilir. Bu nedenle, Eylül ayında faiz indiriminin başlaması daha ihtiyatlı bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Güçlü Fon Akışı Bitcoin'in Tarihsel Zirveyi Yenilemesine Yol Açtı

Mayıs ayında Bitcoin açılış fiyatı 94182.55 dolar, kapanış fiyatı 104645.87 dolar, aylık artış 10463.33 dolar, artış oranı %11.11, dalgalanma oranı %19.79, işlem hacmi ise iki ay boyunca azalmaya devam etti.

Sürekli takip ettiğimiz teknik göstergelere göre, Bitcoin fiyatı Nisan ayında 90000-110000 dolar aralığına geri döndükten sonra, tarihî zirve olan 112000 dolara yükseldi ve "boğa piyasası ilk yükseliş trend çizgisi"nin üzerine sıçradı.

Yüksek faiz oranları ortamında, perakende yatırımcılar gerçek bir belirleyici alım gücü oluşturmadı; aslında geçen yılın Mart ayından bu yana Bitcoin'in günlük yeni adresleri düşük seviyelere düştü.

Nisan ayından bu yana yaşanan dipten dönüşte, belirleyici güç kurumsal yatırımcılardan geldi.

NASDAQ 100 Endeksi'ne dahil olan bir teknoloji şirketinin açıklama verilerine göre, 2025'ten itibaren 133850 adet BTC satın almış ve toplamda 580250 adet BTC'ye ulaşmıştır.

2024 yılından itibaren, 11 adet Bitcoin spot ETF'si onaylandı, 2024 Mayıs ayında, ABD Temsilciler Meclisi "Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası"nı geçirdi, kripto varlıklar ve blockchain teknolojisi ABD'de aşamalı olarak öncelikli gelişim alanları olarak belirlenmeye başlandı. Bunun ardından, Bitcoin gibi kripto varlıkların ABD'deki benimsenmesi daha da yaygınlaştı.

2025 Mart ayında, ABD hükümeti "stratejik Bitcoin rezervi" kurarak, hükümetin elinde bulundurduğu yaklaşık 200.000 BTC'yi ulusal rezerv varlığı olarak kullanacaktır.

Sonrasında, Amerika'nın 20'den fazla eyaleti eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasaları önermeye başladı. Bu talep Mayıs ayında da bir atılım yaptı. 7 Mayıs'ta New Hampshire, ABD'de resmi olarak kripto parayı stratejik rezervine dahil eden ilk eyalet oldu. Bu yasa, eyalet maliye bakanının eyalet hükümeti fonlarının en fazla %5'ini kripto paraya yatırmasına izin veriyor. Texas ve Arizona'daki ilgili Bitcoin rezerv yasaları da senato oylamasını geçti ve iki eyaletin valisine imzalanmak üzere sunuldu.

Blok zinciri ve Web3 alanında, 19 Mayıs'ta stabilcoin gelişimini düzenleyen yasa tasarısı Senato'da 66 oyla kabul edildi, 32 oyla karşı çıkıldı ve prosedürel oylamayı geçti, bu da yasa tasarısının nihai imzasına zemin hazırladı. Aynı ay, Hong Kong Yasama Meclisi 21'inde resmi olarak fiat stabilcoin émisyonu için lisans verme düzenlemesini onayladı.

Birçok büyük Amerikan bankası, ortak bir stabilcoin geliştirmek için işbirliği yapmayı tartışıyor. Şu anda birçok tanınmış finans kurumu dahil.

2400 milyar doların üzerinde bir piyasa değeri olan stablecoin'ler, uyumlu gelişim dönemine girecek. Bitcoin'den sonra, stablecoin'ler büyük olasılıkla en yaygın kabul gören ikinci kripto varlık olacak ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı geçen ilk öldürücü uygulama olabilir. Bu, blok zinciri ve özellikle akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için bir kullanım durumu temeli oluşturuyor.

Uyum sistemine dahil edildikten sonra, Bitcoin ve blockchain, ABD'nin ele geçirmesi gereken teknolojik bir yüksek alan haline geliyor. Bu trendin tetiklediği yatırım ve spekülasyon duygusu yayılmakta. Yukarıda belirtilen teknoloji şirketlerinin yanı sıra, dünya genelinde birçok şirket Bitcoin ve diğer kripto varlıkların (Ethereum, Solana gibi) stoklama planlarını başlatıyor.

Kullanım senaryolarının genişlemesi ve uyum ihlallerinin tetiklediği FOMO duygusu ve satın alma gücü, Bitcoin ve diğer kripto varlıkların fiyat artışının temel itici gücünü oluşturuyor.

Fonlar: İyimser Fiyatlandırma + Ölçek Büyütme

Mart ve Nisan aylarında ABD borsa çöküşü sırasında, Bitcoin spot ETF'lerine olan giriş durdu ve bu durum Bitcoin'in ABD borsası ile birlikte %30'dan fazla (bu döngüdeki en büyük düzeltme) düşmesine yol açtı. Ancak Nisan ve Mayıs aylarından itibaren ABD borsasında güçlü bir toparlanma ile birlikte, Bitcoin spot ETF'lerine olan alım gücü de güçlü bir şekilde geri döndü ve sırasıyla 6.05 ve 27.75 milyar dolar giriş sağladı. Bu durum Bitcoin'in tüm kayıplarını geri kazanmasını sağladı ve 112000 dolar ile tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı.

Stablecoin'lar (tümünün kripto para ticareti için kullanılmadığı) açısından, ölçek de genişlemiş durumda; Nisan ve Mayıs'ta sırasıyla 53.75 ve 55.67 milyar dolar giriş olmuş, ancak Bitcoin spot ETF kanalı fonlarındaki değişimle kıyaslandığında daha küçük kalmıştır.

Daha önce belirttiğimiz gibi, Bitcoin'in fiyatlandırma yetkisi borsa içi fonlardan, spot ETF kanalı fonları ve benzer kurumsal yatırımcılara geçmiştir. Bu tür kurumlar, uzun vadeli öznel boğa özellikleri göstermektedir; bunun arkasındaki neden, Bitcoin ve kripto varlıkların Amerika'daki politika düzeyinde sürekli olarak çarpıcı ilerlemeler kaydetmesidir. Bu, Bitcoin'in nisan ve mayıs aylarında hızlı bir şekilde toparlanmasının ve Nasdaq'ı geride bırakarak tarihsel olarak yeni bir zirveye ulaşmasının nedenidir ve ayrıca gelecekte uzun vadede umut verici bir temel mantık desteğidir.

Ancak dikkat edilmesi gereken, ABD borsa fiyatlarının şu anda ticaret anlaşmazlıkları üzerinde son derece iyimser bir değerlendirme yaptığı ve ABD ekonomisinin büyük bir durgunluk yaşamayacağı varsayımını içeriyor olabileceğidir. Şu anda ABD borsası yeni zirveleri aşmakta zorlanıyor, dalgalanma kaçınılmaz. Kurumsal yatırımcılar sürekli olarak girmeye devam etmesine rağmen, Bitcoin spot ETF'sinin Nasdaq'tan bağımsız bir piyasa yapması zor görünüyor; bu nedenle orta ve kısa vadede Bitcoin'in yeniden yeni zirveler kırmasını beklemek fazla iyimserdir.

Piyasa Yapısı: Borsa Bitcoin Stoku Sürekli Düşüşte

Mart-Nisan düşüşünde, Bitcoin uzun vadeli yatırımcıları tekrar alım yapmaya başladı ve bu da piyasa satış baskısını azaltan bir dengeleyici işlevi gördü.

Mayıs ayı sonuna kadar, uzun vadeli yatırımcıların elinde tutulan miktar 14,419,900 adet ile tarihsel zirveye yakın bir seviyeye ulaştı. Buna karşılık, merkezi borsa üzerindeki mevcut miktar sürekli olarak azalmaktadır ve şu anda yalnızca 2,988,200 adet kalmıştır; bu, 2020 yılının Kasım ayı sonundaki seviyelere yaklaşmaktadır.

Önceki döngülerde, likidite patladığında, uzun vadeli sahipler satış yapmayı tercih ederek fiyat artışını objektif olarak sınırladı, ancak döngü içinde fiyatlar düştüğünde uzun vadeli sahipler satışlarını yavaşlatarak hatta alım yapmayı tercih ettiler, bu döngü de istisna değil.

Önceki dönemlerden farklı olarak, önceki uzun vadeli sahiplerin "ikinci satışları" boğa piyasasını sona erdirirken, bu döngüdeki "ikinci satıştan" sonra piyasa yukarı doğru devam etmeyi tercih etti. Bunu, uzun vadeli sahipler yapısına kurumsal yatırımcıların katılması olarak anlıyoruz ve bu da piyasanın seyrinde bir değişime neden oldu. Bu değişimin kalıcı mı yoksa geçici mi olduğu dikkatle izlenmelidir.

![EMC Labs May Raporu: BTC tarihî zirveye ulaştı, faiz indirimini bekliyor ve