Ethena protokol analizi: fonlama oranı zorlukları ve strateji optimizasyonu

Ethena protokolü, Ethereum tabanlı bir stablecoin protokolüdür ve Delta nötr stratejisi aracılığıyla sentetik ABD doları USDe sunar. Temel mekanizması, kullanıcıların stETH yatırarak eşdeğer USDe basmasıdır; protokol, stETH bakiyesini teminat olarak borsa üzerinde işlem yapmak için harici uzlaşım planı kullanarak ETH sürekli sözleşmesinde eşit miktarda açığa satmayı gerçekleştirir ve Delta nötr hale gelir.

USDe'nin getirisi esas olarak spot staking ve short fonlama oranı ile gelmektedir. Son zamanlarda, BTC teminatının eklenmesi staking getirilerini seyreltmiş, piyasa sakinleşmiş ve büyük short pozisyonlar da fonlama oranı gelirini sıkıştırmıştır. Yine de, teminat çeşitlerinin artırılması Ethena'nın uzun vadeli gelişiminin zorunlu bir yoludur, ancak bu uzun vadeli düşük faiz ortamına yol açabilir.

Şu anda protokol sigorta fonu ölçeği yetersiz, yüksek riskler barındırıyor. Ancak, Ethena negatif fonlama oranlarıyla karşılaştığında bir miktar avantajı var. Piyasada açık pozisyon toplamı, USDe arzını sınırlayan anahtar göstergedir.

9 Mayıs itibarıyla, sUSDe getirisi %15,3, USDe toplam arzı 2,29 milyar dolara ulaştı ve stabilcoin piyasa değerinin yaklaşık %1,43'ünü oluşturuyor, beşinci sırada yer alıyor. BTC teminatı toplam teminatın %41'ini oluşturdu.

Tarihsel veriler, USDe'nin genel getiri ortalamasının uzun vadede pozitif değerlerde kaldığını gösteriyor ve bu, projenin uzun vadeli sürdürülebilirliğini kanıtlıyor. Kısa vadeli piyasa dalgalanmaları veya kara kuğu olayları nedeniyle oluşan negatif getiriler genellikle sürdürülebilir değildir; yeterli sigorta fonu, protokolün istikrarlı bir geçiş yapmasına yardımcı olabilir.

Ancak, mevcut sigorta fonu büyüklüğü yalnızca 38.2 milyon dolar olup, USDe arzının %1.66'sını oluşturmaktadır ve resmi model hesaplamalarının güvenli seviyesinin oldukça altındadır. Bu, kullanıcı güvenini etkileyebilir ve proje sahiplerini sigorta fonu çekim oranını artırmaya zorlayarak kullanıcı kazançlarını daha da düşürebilir.

Ethena'nın karşılaştığı başlıca zorluklar şunlardır:

1. Fonlama oranı sürekli düşüş gösteriyor, bu da getirileri etkiliyor.
2. USDe kullanım senaryoları eksik
3. Sigorta fonu büyüklüğü yetersiz
4. Piyasa açık pozisyon toplam miktarının gelişimini sınırlama

Bu zorluklarla başa çıkmak için, Ethena şunları göz önünde bulundurabilir:

1. Kaliteli teminat türlerini artırın
2. USDe uygulama alanını genişletmek
3. Sigorta fonunu hızlandırma
4. Risk yönetimi stratejilerini optimize etme

Zorlu birçok zorlukla karşılaşmasına rağmen, Ethena'nın yenilikçi mekanizması hala güçlü bir piyasa rekabetçiliği sergiliyor. Gelecekte, protokol stratejileri sürekli olarak optimize etmeli ve risk yönetim yeteneklerini artırmalı, böylece uzun vadeli istikrarlı bir gelişim sağlanmalıdır.